Detection Technology Q4’24 -ennakko: Kasvun pitää kiihtyä Q2:lla

Detection Technology (DT) raportoi tilinpäätöstiedotteensa torstaina noin kello 9.00. Odotamme liikevaihdon pysyneen vakaana ja tuloksen nousevan hieman vahvalta vertailukaudelta. Teimme tulosennakon yhteydessä Q4-ennusteisiimme negatiivisia tarkistuksia pääasiassa kulurakenteen puolella. Vahvan taseen takia odotamme osinkoehdotuksen olevan osinkopolitiikan ylärajalla. Suurin huomio kiinnittyy nyt oletettavasti Q2’25:lle ulottuvaan ohjeistukseen, jolloin odotamme liikevaihdon kasvun kiihtyvän. Mielestämme näkymä on edelleen positiivinen turvallisuus- ja teollisuusmarkkinan vetäessä hyvin ja lääketieteellisen markkinan elpyvän asteittain Kiinassa. 

Tasapaksua liikevaihdon kehitystä

Odotamme DT:n liikevaihdon olleen Q4:lla 31,5 MEUR, mikä tarkoittaisi minimaalista 0,4 %:n kasvua vahvalta vertailukaudelta. DT on ohjeistanut liikevaihdon olevan vertailukauden tasolla Q4’24:llä ja Q1’25:llä. Q4’23-vertailukausi oli ensimmäinen erittäin vahva neljännes DT:n käänteessä, mitä kautta vertailukausi on kova ja kasvu jää vaisuksi. Negatiivista kehitys on Lääketieteellinen (MBU) -segmentissä, jossa nähtiin viime vuoden lopulla vielä perinteiset ”budjettiostokset” surkean Q3:n jälkeen. Näitä ei käsityksemme mukaan ole tänä vuonna tapahtunut, ja odotamme MBU-liikevaihdon laskeneen noin 4 %. Positiivista kehitys on Turvallisuus- ja Teollisuusratkaisut-segmenteissä, joilla on kuitenkin molemmilla takana myös vahva vertailukausi. Tätä kautta arvioimme Turvallisuus (SBU) -segmentin liikevaihdon kasvun olevan noin 2 %, vaikka markkina-ajurit ovat edelleen hyvin suotuisia merkittävien lentoturvallisuuden CT-murroksen edetessä vielä vuosia. Isossa kuvassa tukea antaa myös maailman yleisesti heikko turvallisuustilanne. Teollisuusratkaisut (IBU) -segmentin liikevaihdon odotamme kasvaneen 7 %, missä taustalla markkinan laajeneminen uusille alueille.

Odotamme vahvaa tulosta ja loivaa tuloskasvua

Odotamme DT:n EBITA:n olevan Q4:lla 4,9 MEUR, mikä tarkoittaa pientä parannusta vertailukaudelta (Q4’23: 4,6 MEUR). Tämä tarkoittaisi vahvaa 15,4 %:n EBITA-marginaalia (Q4’23: 14,8 %) ja 14,5 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’23: 13,9 %), mutta kyseessä on myös kausiluontoisesti vahvin jakso. Liikevaihdon kasvusta ei nyt saada oleellista skaalautumista ja kulurakenteen tehostuminen oli valtaosin jo näkyvissä vertailukaudella, mitä kautta hyödyt tästä ovat rajallisia. Pientä hyvää tulee arviomme mukaan kuitenkin myyntimixin kautta, kun MBU:n osuus liikevaihdosta laskee vertailukaudesta. Kirein hintakilpailu on edelleen Kiinan terveydenhuoltomarkkinassa, jossa marginaalit ovat erittäin tiukassa. Yksi muuttuja voi olla kannustinpalkkiot tuloskäänteen vahvistuttua vuoden 2024 viimeisellä neljänneksellä. Laskimme tulosennakon yhteydessä kannattavuus- ja tulosennusteitamme viimeiselle neljännekselle, mitä kautta vuoden 2024 tulosennusteemme laskivat noin 3 %.  

Odotamme kasvun kiihtyvän Q2:lla

DT antaa tyypillisesti liikevaihto-ohjeistuksen seuraavalle puolelle vuodelle. Odotamme yhtiön ohjeistavan edelleen Q1’25:n liikevaihdon olevan vertailukauden tasolla, mutta kasvun kiihtyvän 5–10 %:n tasolle Q2’25:llä. Ohjeistuksena tämä voisi olla korkea yksinumeroinen kasvu, ja kaksinumeroinen kasvu olisi positiivista. DT on indikoinut yhtiön kasvutavoitteen (yli 10 %) olevan realistinen vuonna 2025, mikä vaatisi kasvun kiihtymistä edelleen loppuvuonna. Kasvua jarruttaa alkuvuonna vielä MBU-segmentin heikkous Kiinassa, minkä takia lääketieteellisen liikevaihto pysynee loivassa laskussa. Käänne tapahtunee asteittain, mahdollisesti Kiinan uudesta vuodesta alkaen. Turvallisuusmarkkinalla näkymä on vahva, mutta koronakuopasta on jo noustu ja kasvutaso normalisoituu tästä eteenpäin. Globaalisti lentokenttien CT-siirtymästä on vuoden 2024 loppuun mennessä tehty arviolta noin kolmasosa ja seuraavat kaksi kolmasosaa on edessä tulevina vuosina. Teollisuusmarkkinaa on hankalampi arvioida, mutta kasvua tukee uudet sovelluskohteet.

Kannattavuuden osalta yhtiön pitäisi edelleen edetä kohti 15 %:n EBITA-marginaalitavoitetta, mutta vauhtia hidastanee normaalia suurempi hintapaine erityisesti Kiinassa. Tämän aiheuttama paine kannattavuuteen on vielä epäselvä, mutta hintaeroosio lienee ainakin 3–5 % vuonna 2025 ja tuottavuutta täytyy pystyä edelleen parantamaan. Olemme ennustaneet DT:n liikevaihdon kasvavan noin 7 % ja EBITA-marginaalin ylittävän 15 % vuonna emmekä ole tehneet lähivuosille ennustemuutoksia, mutta alustavasti arvioimme kasvun olevan hieman nopeampaa ja toisaalta kannattavuuden hieman alhaisempi. Suurta painetta ennusteissamme emme näe, mutta tilinpäätöksen yhteydessä kuva voi luonnollisesti muuttua. Yhtenä teema tulosjulkistuksessa ovat luonnollisesti Yhdysvaltain uudet tullit ja niiden vaikutukset.