Detection Technology Q4’24 -tuloskommentti: Kova tulos ja kaksinumeroista kasvua Q2:lla

Detection Technologyn (DT) Q4-tulos oli vahva, rahavirta oli erinomainen ja ohjeistuksessa odotettiin kaksinumeroista kasvua Q2:lla. Kaikki nämä olivat astetta omia odotuksiamme korkeampia, ja myös osakekohtainen osinkoehdotus 0,50 euroa ylitti ennusteemme. Yhdysvaltain asettamien tuontitullien vaikutuksien yhtiö arvioi olevan minimaalisia, mutta epävarmuutta kauppasodan leviäminen aiheuttaa. Kokonaisuudessaan DT:n Q4-raportti kruunasi käännevuoden 2024, jolla yhtiö kaksinkertaisti nettotuloksensa. Julkaisemme tänään poikkeuksellisesti ainoastaan tuloskommentin, koska viimeistelemme yhtiöstä laajaa raporttia. Toistaiseksi pidämme voimassa osta-suosituksen tavoitehinnalla 18,0 euroa.

Liikevaihdon kehityksessä ei oleellisia yllätyksiä

DT:n liikevaihdon kehitys oli odotuksien mukaisesti vakaata, kun liikevaihto kasvoi Q4:llä 0,9 % yhteensä 31,6 MEUR:oon. Turvallisuus- ja teollisuussovellusten myynti kasvoi yksinumeroisesti, mutta lääketieteen sovellusten myynti laski. Turvallisuusliiketoimintayksikön (SBU) liikevaihto kasvoi 5,3 % vahvalta vertailukaudelta ollen 13,9 MEUR, mikä ylitti hieman ennusteemme. Turvallisuudessa kysyntä jatkui vahvana ja kasvoi erityisesti turvallisuus CT- ja rahtisegmenttien siivittämänä Kiinan ulkopuolella. Ilmailualan CT-murros on edelleen pääajuri, mutta myös rahtisovelluksien kysyntä kasvoi rajaturvallisuusinvestointien mukana. Lääketieteellisen liiketoimintayksikön (MBU) liikevaihto laski -4,6 % ja oli 12,5 MEUR, mikä oli käytännössä linjassa ennusteemme kanssa. Kiinan terveydenhuollon reformi ja siihen liittyvä antikorruptiokampanja viivästyttivät edelleen hankintaprosesseja, mikä vaikutti myynnin kehitykseen ja kiristi hintakilpailua. Teollisuusratkaisut-liiketoimintayksikön (IBU) liikevaihto kasvoi suunnilleen odotuksien mukaisesti 5,2 MEUR:oon (+4,2 %). Teollisten röntgenkuvantamisratkaisujen kysyntä Euroopassa pysyi vakaana ja APAC-alueella kysyntä oli vahvaa, mutta markkinoilla esiintyi hintojen laskua johtuen kovasta kilpailusta. Heikkoa kehitys oli TFT-tasopaneeleissa, mitä voisi sanoa pieneksi kauneusvirheeksi.

Vahva tulos ja erinomainen rahavirta

Operatiivista tulosta kuvaava EBITA oli Q4:llä 5,2 MEUR (Q4’23: 4,6 MEUR), mikä ylitti jonkin verran 4,9 MEUR:n ennusteemme. Kausiluontoisesti vahvimmalla jaksolla EBITA-% oli erinomainen 16,3 % huomioiden, että MBU-segmentin kehitys on ollut edelleen vaisua. Bruttokate pysyi vakaana noin 47 %:n tasolla erityisesti Kiinan kovasta hintapaineesta huolimatta, mikä kertoo yhtiön onnistuneen hyvin tuottavuuden kehittämisessä. Lisäksi myyntimix oli parantunut kuten odotimmekin MBU:n liikevaihto-osuuden laskiessa hieman. Kiinteät kulut olivat Q4:llä 10,3 MEUR laskien hieman vertailukaudesta (Q4’23: 10,6 MEUR), vaikka henkilöstökulut nousivat 0,5 MEUR:lla. Kulurakennetta olikin saatu tehostettua ennakoitua enemmän. Osakekohtainen tulos oli Q4:llä 0,28 euroa, kun ennusteemme oli 0,26 euroa. Huomionarvoista oli, että DT:n Q4-tulos osui lopulta erittäin hyvin aiempiin ennusteisiimme, joita laskimme hieman tulosennakon yhteydessä.

DT:n vapaa rahavirta oli erinomaista sekä Q4:llä (6,4 MEUR) että koko vuonna 2024 (17,9 MEUR). Liiketoiminnan kannattavuuden parantumisen lisäksi sitoutunut käyttöpääoma pieneni voimakkaasti ja investoinnit olivat pieniä. Yhtiö maksoi pois lähes kaikki lainansa vuoden 2024 aikana, mutta kassassa oli vuoden lopussa silti 28,3 MEUR. Tämä selittää 0,50 euron osinkoehdotusta, mikä on raportoidusta noin 66 % osakekohtaisesta tuloksesta (toisaalta 60 % oikaisusta osakekohtaisesta tuloksesta). Yhtiön tase on mielestämme ylikapitalisoitunut, mitä kautta pidämme suhteellisen korkeaa osingonjakoa positiivisena.

Kasvu kiihtyy kaksinumeroiseksi Q2:lla

DT ohjeisti kokonaisliikevaihdon olevan vertailukauden tasolla ensimmäisellä vuosineljänneksellä ja kasvavan kaksinumeroisesti toisella vuosineljänneksellä 2025. Ohjeistus oli hieman ennakoimaamme vahvempi, sillä odotimme yhtiön indikoivan Q2’25:n 5-10 %:n liikevaihdon kasvua (ennusteemme oli +8 %). Yhtiön johto arvioi yhtiön taloudellisien tavoitteiden (yli 10 %:n liikevaihdon kasvun ja yli 15 %:n EBITA-marginaalin) saavuttamisen olevan vuonna 2025 haastavaa, mutta realistista. DT ei anna varsinaista ohjeistusta kannattavuudelle, mutta johto indikoi kannattavuuden parantuvan edellisvuodesta (2024 EBITA: 13,9 %) vuonna 2025. Näiden kahden kommentin perusteella EBITA-marginaalin voisi olettaa asettuvan 14-15 %:n tuntumaan, mutta näkyvyyttä koko vuoden kehitykseen ei ole toistaiseksi yhtiölläkään. Teemme ennustemuutokset vasta varsinaisen päivityksen yhteydessä, mutta emme näe tällä hetkellä tarpeita merkittäville muutoksille vuoden 2025 ennusteissamme. Liikevaihdon kasvun osalta kuva on hieman aiempaa parempi, kun taas operatiivisen kannattavuuden osalta näemme pientä painetta alaspäin. Kokonaiskuvan näemme edelleen positiivisena ja arviomme mukaan yhtiöllä on edellytykset 15-20 %:n tuloskasvuun vuonna 2025, vaikka arvostus on kohtuullinen jo toteutuneella 2024 tuloksella (EV/EBITA 13x) myös eilisen kurssinousun jälkeen.