Digia: arvostus on laskenut houkuttelevaksi ennen tulosta

Nostamme Digian osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) kurssilaskun myötä jälleen houkuttelevaksi muuttuneen arvostuksen vuoksi. Ennallaan olevien ennusteidemme myötä toistamme 4,0 euron tavoitehinnan osakkeelle. Odotamme Digian vahvan kasvun ja kannattavuusparannuksen sarjan jatkuneen jo seitsemättä neljännestä peräkkäin. Osakkeen arvostus on tavoitehinnallamme jälleen selvästi alle verrokkien, mikä yhdessä tuotto-odotuksen kanssa tekee osakkeesta houkuttelevan. Suurin riski etenkin vuosineljännestasolla liittyy edelleen projektinhallintaan.

Kurssilaskun myötä osakkeen arvostus on jälleen houkutteleva

Ennallaan olevilla ennusteillamme ja edellisen päivityksen jälkeisen kurssilaskun (7 %) myötä Digian osakkeen arvostus on jälleen muuttunut houkuttelevaksi. Maltillisilla tulosennusteillamme tavoitehintaamme vastaavat P/E-kertoimet vuosille 2019-2020 ovat 14x ja 11x ja keskimäärin 21 % alle verrokkien. Nykyinen 13x P/E-luku (2019e) yhdistettynä lähivuosien ennustettuun noin 15 %:n tuloskasvuun, 3-5 %:n osinkotuottoon ja arvostuskertoimien nousuvaraan tarjoavat jälleen riskeihin nähden houkuttelevan tuotto-odotuksen. Lisäksi yhtiön vahva rahavirta antaa hyvät edellytykset suhteellisen korkeaan voitonjakoon, ja jos uusia yrityskauppoja ei tule ennen kevättä, pidämme ennustamaamme korkeampaa osinkoa mahdollisena.

Odotamme liikevaihdon kasvun jatkuneen vahvana Q3:lla

Digia julkaisee Q3-liiketoimintakatsauksensa torstaina klo 8.00. Arvioimme Digian liikevaihdon kasvaneen 19 % 29,9 MEUR:oon (Q3’18: 25,2 MEUR) yrityskauppojen ja suotuisan markkinatilanteen vetämänä. Arvioimme Starcut ja Accountor Enterprise Solutions Oy -yrityskauppojen vaikutuksen neljänneksen liikevaihtoon olleen reilut 2 MEUR. Yhtiö onnistui Q2:lla hyvin rekrytoinneissa (+30 henkilöä tai vajaa 3 % henkilöstöstä), mikä tukee myös orgaanisen kasvun jatkumista seuraavan 9 kk:n aikana. Orgaanisen kasvun arvioimme olleen alkuvuoden tasolla noin 9 %:ssa Q3:lla, mikä on maltillinen taso rekrytoinnit huomioiden. Digialla on arviomme mukaan vielä selkeästi varaa parantaa liikevaihtoaan myös käyttöasteiden tehostumisen kautta.

Ennustamme myös kannattavuuden parantuneen

Ennustamme liikevoiton olleen Q3:lla 2,2 MEUR (Q3’18: 1,5 MEUR). Liikevoitto-%:n ennustamme jatkaneen paranemista 7,3 %:iin vertailukauden 6,1 %:sta. Näkemyksemme mukaan osakkeen tärkein ajuri lyhyellä tähtäimellä on kannattavuuden paraneminen, jossa suurimmat ajurit ovat parantunut projektinhallinta (vähemmän ja pienempiä projektiylityksiä) ja laskutusasteet. Kannattavuuden suurin riski etenkin vuosineljännestasolla liittyy edelleen projektinhallintaan.

Digialla on edelleen potentiaalia parantaa kannattavuutta

Arvioimme Digian toistavan ohjeistuksensa Q3:lla, mikä odottaa liikevaihdon kasvun ja liikevoiton paranemisen jatkuvan vuodesta 2018. Odotamme ennen Q3-liiktetoimintakatsausta Digian liikevaihdon kasvavan 18 % yrityskauppojen (10 %-yksikköä) tukemana ja liikevoiton nousevan 10,3 MEUR:oon (2018: 6,5 MEUR) vastaten 7,8 %:n liikevoittomarginaalia (2018: 6,5 %) vuonna 2019. Arviomme mukaan yhtiöllä on lähivuosina edellytykset noin 15 %:n vuotuiseen tuloskasvuun (2019e tasoon nähden) perustuen hieman IT-markkinaa nopeampaan kasvuun, yrityskauppoihin ja paranevaan tehokkuuteen.