Digia-päivitys - hyvä tuotto-odotus vahvistunut

Nostamme Digian tavoitehinnan 3,5 euroon (aik. 3,1 euroa) heijastellen ennustemuutoksia ja samalla toistamme osakkeen osta-suosituksen. Digian Q1-liikevaihto kasvoi odotuksia paremmin ja kannattavuus ylitti ennusteemme. Yhtiön viime vuonna alkanut vahva kasvu- ja kannattavuuskäänne jatkuivat edelleen lisäten luottamusta positiivisen kehityksen jatkumiseen. Näemme edelleen Digialla selkeää potentiaalia parantaa kannattavuutta ja yhtiön palvelutarjooma ja strategia istuvat IT-markkinan trendeihin hyvin. Kurssinoususta huolimatta ja nousseilla ennusteillamme osakkeen arvostus (2019e P/E 11x) on edelleen selvästi alle verrokkien ja houkuttelevasti hinnoiteltu. Huhtikuun alussa julkaisemamme laaja yhtiöraportti Digiasta on edelleen ajankohtainen ja luettavissa tästä.

Digian Q1-liikevaihto kasvoi 19 % vertailukaudesta ja oli 31,9 MEUR, ylittäen 29,4 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihto kasvoi orgaanisesti vahvat 10 %. Yhtiön mukaan liikevaihto kasvoi useilla eri tarjooma-alueilla. Liikevoitto oli Q1:llä 2,0 MEUR tai 6,2 % liikevaihdosta (Q1’18: 5,9 %) ja yli 1,5 MEUR:n ennusteemme. Neljänneksen kannattavuuskehitystä tuki projektijohtamisen kehittyminen sekä laadunhallinta. Ennustimme Q4:n projektihaasteiden hieman painavan vielä Q1:tä, mutta yhtiö oli saanut nämä hyvin ratkaistua. Henkilöstömäärä kasvoi vertailukauteen verrattuna 5 % (kun liikevaihto kasvoi 19 %), indikoiden käyttöasteiden ja tehokkuuden parantuneen edelleen neljänneksellä.

Digian vahva kasvu ja maltillinen kannattavuusparannus on nyt jatkunut jo viisi kvartaalia ja lisää luottamusta käänteen jatkumiselle. Näemme yhtiöllä edelleen tuntuvaa potentiaalia parantaa kannattavuuttaan vuoden 2019e noin 7 %:n liikevoitosta kohti sektorin noin 10 %:n tasoa. Kannattavuutta tukee yhtiön tuoteliiketoiminta sekä käyttöasteiden ja tehokkuuden parantuminen, missä näemme vielä selvästi tilaa parantaa. Siten Digia pystyy kasvattamaan tulostaan ilman, että se tarvitsee runsaita rekrytointeja kireässä osaajamarkkinassa. Kannattavuutta vastaavasti painavat arviomme mukaan kustannusinflaatio sekä lyhyellä aikavälillä vanhat heikon kannattavuuden projektien hännät.

Digia toisti odotetusti ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihdon kasvun ja liikevoiton paranemisen jatkuvan vuodesta 2018. Nostimme odotettua parempien Q1-lukujen myötä lähivuosien liikevaihto- ja tulosennusteita reilut 5 %. Odotamme vuonna 2019 liikevaihdon kasvavan 13 % yrityskauppojen (4 %-yksikköä) tukemana ja liikevoiton nousevan 9,4 MEUR:oon (2018: 6,5 MEUR) vastaten 7,4 %:n liikevoittomarginaalia (2018: 5,8 %). Arviomme mukaan yhtiöllä on lähivuosina edellytykset vajaan 15 %:n vuotuiseen tuloskasvuun (vuoden 2019e tasoon nähden) perustuen hieman IT-markkinaa nopeampaan kasvuun, organisaation tehokkuuden parantumiseen sekä vastavoimana toimiviin osaajakilpailuun ja kustannusinflaatioon.

Digialla on selkeää arvonluontipotentiaalia kasvun ja pidemmällä aikavälillä erityisesti kannattavuuden kautta. Yhtiö asemoituu arvostukseltaan tällä hetkellä edelleen sektorin edullisimmin arvostettujen joukkoon, vaikka tuloskäänne on todistetusti hyvin raiteilla. Arvioimme tuloskasvun lisäksi aliarvostuksen kaventuvan yhtiön todistaessa käänteen kestävyys. Maltillisilla tulosennusteillamme tavoitehintamme vastaa P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla 13x ja 12x vuodelle 2019e. Tavoitehinnalla EV/EBIT- ja P/E-kerroin on keskimäärin 14 % alle verrokkien. Nykyinen 11x P/E-luku (2019e) yhdistettynä lähivuosien ennustettuun vajaan 15 %:n tuloskasvuun, 4-6 %:n osinkotuottoon ja arvostuskertoimien nousuvaraan tarjoavat edelleen hyvin houkuttelevan tuotto/riski-suhteen osakkeelle.