Digia Q3: Vahvan suorittamisen jälkeen on hengähdystauon paikka

Nostamme Digian tavoitehinnan 6,9 euroon (aik. 6,4 euroa) ja laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) heijastellen neutraalia arvostusta. Digian Q3-liikevaihto jäi hieman odotuksista, kun taas tulos ylitti selvästi ennusteemme, ja tuloskasvu on nyt jatkunut vahvana jo 11 neljännestä. Nostimme tulosennusteita ja odotamme voimakkaamman tuloskasvun jatkuvan vielä H1’21:een ja käyvän tämän jälkeen haastavammaksi. Digia on osoittanut olevansa laadukas ja vakaa tuloskasvaja vahvalla taseella. Kurssinousun myötä absoluuttinen arvostus on kuitenkin noussut ja aliarvostus verrokkeihin nähden purkautunut. Korkeammat arvostustasot vaativat näkemyksemme mukaan parempaa näkyvyyttä tuloskasvun jatkumiselle sekä koronan vaikutuksiin ja näemme nyt hengähdystauon paikan. Toimitusjohtajan videohaastattelu on katsottavissa tästä.

Q3-tulos ylitti jälleen selvästi ennusteemme

Digian Q3-liikevaihto oli vertailukauden tasolla 29,5 MEUR:ssa ja hienoisesti alle ennusteemme. Orgaaninen liikevaihto ilman Accountor-yritysostoa laski arviomme mukaan 2 %. Yhtiö kommentoi markkinoiden epävarmuuden jatkuvan, mikä hidastaa liikevaihdon kasvua lyhyellä aikavälillä. EBITA-liikevoitto oli Q3:lla 4,1 MEUR tai hyvin vahva 14 % liikevaihdosta (Q3’19: 7 %) ja ylitti selvästi 3,0 MEUR:n ennusteemme. EBITA-liikevoiton 90 %:n kasvua tuki noin 1/3-osalta koronan myötä laskenut kulurakenne, 1/3 parantunut projektihallinta ja 1/3 muut tehostamistoimet.

Nostimme tulosennusteita Q3-raportin ja NSD-yritysoston myötä

Lisäsimme NSD-yritysoston ennusteisiin, laskimme hieman orgaanisen kasvun ennusteita, mutta nostimme selvästi kannattavuusennusteita. Korona painaa orgaanista kasvua arviolta vielä ensi kesään, mutta yhtiö pystyy hyvin torjumaan sen tulosvaikutuksen voitoksi. Lisäksi NSD:n alihankkijaverkoston kautta Digian liiketoiminnan joustavuus lisääntyy entisestään. Digia tavoittelee strategiakaudella 2020-2022 yli 10 %:n vuotuista liikevaihdon kasvua sisältäen orgaanisen kasvun ja yritysostot. Kannattavuuden tavoitetaso on 10 prosentin EBITA-liikevoittomarginaali strategiakauden päättyessä. Kannattavuustavoite on ylitetty jo heittämällä. Kasvutavoite vaati näkemyksemme mukaan yrityskauppoja. Ennustamme liikevaihdon kasvavan 2 % vuonna 2021 NSD-yritysoston vetämänä ja EBITA-%:n nousevan 12,8 %:iin (2020e 12,3 %) tehostamistoimien ajamana. Lähivuosina investoinnit uuteen liiketoiminta-alustaan ja skaalautuviin ratkaisuihin rajoittavat kuitenkin kannattavuuden nousua ja saamme lisää näkyvyyttä näihin arviolta Q4:llä.

Laadukkaan tuloskasvajan arvostus on noussut neutraaliksi

Digia on jo todistanut käänteensä ja yhtiön profiili on muuttunut laadukkaaksi tuloskasvuyhtiöksi, mikä tukee arvostusta. Voimakas kurssinousu on kuitenkin purkanut aliarvostuksen umpeen nousseista ennusteistamme huolimatta. Tavoitehinnallamme osakkeen oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuodelle 2021 ovat 13x ja 10x. Kertoimet ovat noin 10 % yli verrokkien, mikä on mielestämme neutraali taso lähivuosien maltillisempi tuloskasvupotentiaali huomioiden. Näin osakkeen tuotto-odotus muodostuu 3 %:n tuloskasvusta, 3 %:n osinkotuotosta ja puoltaa hengähdystaukoa ja paremman näkyvyyden odottamista. Vahvan kassavirran myötä yhtiön tase on vahvistunut, mikä antaa selkänojaa epävarmuudessa ja hyvin liikkumavaraa uuden strategiakauden sisäisiin investointitarpeisiin ja yritysostoihin.