Digia: Tuloskasvujuna tukevasti raiteilla

Toistamme Digian lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 5,2 euroon (aik. 4,0 euroa) vahvan tuloskasvun kiriessä nousutta arvostusta umpeen. Digian vahva tuloskasvu jatkui jo kahdeksatta neljännestä peräkkäin Q4:llä. Yhtiö kertoi myös uuden strategiakauden tavoitteista (kasvu >10 % ja EBITA-% 10 %) ja näkemyksemme mukaan tavoitteet ovat hyvin realistisesti saavutettavissa. Näemme Digialla edelleen potentiaalia jatkaa tuloskasvua ja yhtiön palvelutarjooma sekä strategia istuvat IT-markkinan trendeihin hyvin. Lähes ennallaan olevilla ennusteillamme osakkeen arvostus (2020e EV/EBIT 12x) on alle sektorin tasojen ja houkuttelevasti hinnoiteltu. Toimitusjohtajan haastattelu on katsottavissa tästä.

Q4 oli linjassa odotuksiin

Digian Q4-liikevaihto kasvoi 21 % yrityskauppojen vetämänä 37,7 MEUR:oon ja oli hienoisesti yli ennusteemme. Liikevaihto kasvoi orgaanisesti vahvat 9 % laskutusasteiden ja hinnannousujen ajamana. Liikevoitto oli Q4:llä 3,0 MEUR tai 8 % liikevaihdosta (Q4’18: 4,6 %) ja myös hieman yli ennusteemme. Muut tulosrivit olivat linjassa odotuksiin ja osakekohtainen tulos oli 8 senttiä Q4:llä ja 27 senttiä vuonna 2019. Hallitus ehdotti 10 sentin osinkoa, mikä oli linjassa odotuksiimme ja vastaa 2,5 %:n osinkotuottoa. Arviomme mukaan Digiaa pitkään tukenut laskutusasteiden ja toiminnan tehostamisen teho alkaa hiljalleen lähenemään hyvää tasoa ja niiden vetoapu kasvussa ja kannattavuusparanuksessa asteittain hiipumaan. Jatkuvien tehostamistoimenpiteiden lisäksi Digia aloitti alkuvuonna uuden liiketoiminta-alustan rakentamisen edelleen parantaakseen tehokkuutta.

Tavoitteet uudelle strategiakaudelle 2020-2022 hyvin realistisesti saavutettavissa

Digia tavoittelee strategiakaudella 2020-2022 yli 10 %:n vuotuista liikevaihdon kasvua orgaanisesti ja yritysostoin. Lisäksi yhtiö tavoittelee 10 prosentin EBITA-liikevoittomarginaali strategiakauden päättyessä. Kasvutavoite vaatii näkemyksemme mukaan yrityskauppoja. Kannattavuuden osalta ennustamme yhtiön pääsevän 10 %:iin jo ensi vuonna. Edellisellä strategiakaudella yhtiö pääsi (yli 15 %:n kasvua ja hyvä kannattavuus) kasvutavoitteeseensa. Yhtiö toteutti edellisellä strategiakaudella 7 yritysostoa ja yhtiöllä on näin hyvin kokemusta yritysjärjestelyistä ja niiden riskeistä.

Ennustamme vahvan tuloskasvun jatkuvan

Digia ohjeisti odotetusti ja tuttuun tapaansa varovaisesti liikevaihdon jatkavan kasvuaan ja EBITA-liikevoiton (nyt EBITA, aik. vuosina EBIT) paranevan vuoteen 2019 verrattuna. Odotamme Digian liikevaihdon kasvavan vuosina 2020-2022 11 %, 6 % ja 5 %. Lisäksi odotamme EBITA-%:n nousevan lähes 10 %:iin jo vuonna 2020 ja pysyvän tällä tasolla läpi strategiakauden (2019: 8,4 %). Näin ollen EBITA kasvuennusteemme vuodelle 2020 on yli 30 % ja strategiakaudelle keskimäärin 14 %.

Arvostus pysyy houkuttelevana vahvan tuloskasvun jatkuessa

Digian profiili on hyvää vauhtia muuntautumassa käänneyhtiöstä tuloskasvuyhtiöksi, mikä tukee arvostusta. Osakkeen riskitasoa laskee vakuuttava historia käänteen toteuttamisesta sekä liiketoiminnan painopisteen muutos kohti palvelu- ja ylläpitoliiketoimintaa (osuus liikevaihdosta 2019 62 % ja 2018 51 %). Vahvan 30 %:n tuloskasvun myötä osakkeen tavoitehinnallamme vastaavat P/E- ja EV/EBIT -kertoimet vuodelle 2020e ovat 15x ja 12x tai 4 % 14 % alle verrokkien, mikä on riittävä positiivisen näkemyksen toistamiseen.