Digia: Vakaata tuotto-potentiaalia

Toistamme osakkeen lisää-suosituksen ja 6,2 euron tavoitehinnan. Digian Q4-raportti oli pääsääntöisesti linjassa odotuksiimme. Liikevaihto kasvoi hyvin, kannattavuus jäi hieman odotuksista, mutta ohjeistus ja osinko vastasivat odotuksiamme. IT-palvelumarkkina kävi Digian näkökulmasta katsottuna heikkona joulukuussa, mutta oli ennen ja jälkeen parempi, mitä kuvastaa hyvä tilauskanta ja käynnistyneet hankkeet. Pidimme ennusteet käytännössä ennallaan. Ennustamme yhtiön jatkavan maltillista orgaanista kasvua lähivuosina ja vauhdittavan sitä yritysostoin. Ennustamme kannattavuuden nousevan lähivuosien aikana tehtyjen investointien ajamana, mutta olevan alle koronavuosien tasojen. Osakkeen arvostuskuva on kokonaisuudessa houkutteleva (tuotto-odotus >15 % ja 2024e P/E 10x).

Q4-luvut olivat isossa kuvassa linjassa odotuksien kanssa

Digian Q4-liikevaihto kasvoi 9 % vertailukaudesta 53 MEUR:oon, mikä oli linjassa odotuksiimme. Orgaaninen kasvu hidastui edellisistä neljänneksistä ja oli kohtalainen (3 %), kun otetaan huomioon haastava IT-palvelumarkkina. Yhtiö kommentoi markkinan olleen hyvä loka- ja marraskuussa, haastava joulukuun loppupuolella, mutta parempi taas tammikuussa. EBITA oli 5,1 MEUR tai 9,6 % liikevaihdosta ja jäi hieman odotuksista. Kannattavuus parani kuitenkin edellisestä 6 kuukaudesta arviomme mukaan laskutusasteiden ajamana. Osakekohtainen tulos oli 0,12 euroa Q4:llä ja 0,37 euroa vuonna 2023. Yhtiön hallitus ehdotti odotetusti 0,17 euron osakekohtaisen osingon jakamista vuodelta 2023.

Nykyisellä strategiakaudella haetaan vahvempaa kansainvälistä liiketoimintaa ja ohjelmistojen osuutta

Strategiakaudella 2020-2022 Digia panosti datan hyödyntämiseen, palveluliiketoimintaan ja pilviteknologioihin sekä investoi omaan tuottavuuteen ja skaalautuviin ratkaisuihin. Nykyinen strategikausi on luonnollista jatkumoa aikaisemmille kausille ja suurimpana muutoksena on vahvemman kansainvälisen liiketoiminnan tavoittelu. Digia otti jo selvän loikan kansainvälisen kasvun tavoittelussa yritysoston myötä Ruotsissa, mikä samalla vahvistaa orgaanista kasvupohjaa. Lisäksi yhtiön panostuksien skaalautuviin ratkaisuihin pitäisi nyt alkaa paremmin tukea kannattavuutta. Marraskuussa julkaistu ja edelleen hyvin ajankohtainen laaja raportti yhtiöstä on luettavissa tästä.

Yhtiön ohjeistaman liikevaihdon ja EBITAn kasvun tulisi olla suhteellisen helppo saavuttaa

Digia ohjeisti odotetusti jälleen liikevaihdon ja EBITAn kasvavan vertailukaudesta. Pidimme operatiiviset ennusteet käytännössä ennallaan. Ennustamme liikevaihdon kasvavan 6 % yritysostojen vetämänä (4 %) ja orgaanisen kasvu tukemana vuonna 2024. Arvioimme EBITA kasvavan 12 % 20,7 MEUR:oon liikevaihdon kasvun ja kannattavuuden ajamana. Kannattavuusparannusta ajaa laskutusasteiden nousu. Vuosina 2025-2026 ennustamme liikevaihdon kasvavan orgaanisesti 4-5 % ja kannattavuuden nousevan asteittain aikaisempien investointien tukemana vajaaseen 11 %:iin vuonna 2026. Pidämme realistisena myös tavoiteltuja EBITA-% tasoja (yli 12 %), mutta tämä vaati jo parempaa markkinaa ja yhtiöltä näyttöjä investointien purevuudesta. Keskeisimmät riskit liittyvät asiakaskysyntään, orgaanisen kasvun voimakkuuteen, projektinhallintaan, investointien tuottavuuteen ja yritysostoihin.

Arvostuskuva on kokonaisuutena houkutteleva

Digia on vankistanut profiilinsa tuloskasvuyhtiöksi, mikä tukee osakkeen arvostusta. Ennusteillamme Digian vuosien 2024-25 EV/EBIT-kertoimet ovat 8x ja 7x ja oikaistut P/E-luvut ovat 10x ja 9x. Näemme arvostustason absoluuttisesti maltillisena suhteessa vakaaseen tuloskasvunäkymään. Vastaavat kertoimet ovat reilu 20 % alle verrokkien, mikä on hyvinkin houkutteleva taso, varsinkin kun huomioidaan iso jatkuvan liikevaihdon osuus. Tuottopotentiaali tuloskasvun (>10 %), osinkotuoton (4 %) ja kertoimien maltillisen nousuvaran myötä ylittää selvästi oman pääoman tuottovaateemme.