Digia: Vakuuttava tekeminen lisää luottoa jatkoon

Toistamme Digian lisää-suosituksen ja 8,10 euron tavoitehinnan. Digia on viime vuosina osoittanut olevansa laadukas tuloskasvaja vahvalla taseella. Q3:lla liikevaihto kasvoi linjassa odotuksiin ja tulos ylitti selvästi odotukset. Kuluvana vuonna rakennetaan uutta pohjaa ja yhtiö investoi voimakkaammin, mikä painaa kannattavuutta. Lähivuosina odotamme liikevaihdon kääntyvän orgaaniseen kasvuun ja investointien pienenevän sekä alkavan tuottaa tulosta. Ennusteillamme osakkeen tuotto-odotus puoltaa edelleen positiivista näkemystä osakkeesta. Katso toimitusjohtajan videohaastattelu tästä. Lokakuussa julkaisemamme laaja raportti Digiasta on luettavissa tästä.

Q3-tulos ylitti selvästi odotukset

Digian Q3-liikevaihto kasvoi 13 % vertailukaudesta ja oli 33,2 MEUR ja linjassa ennusteeseemme. Liikevaihdon kasvua vetivät NSD Consulting-, Climber- ja Solasys-yritysostot ja orgaanisesti liikevaihto kasvoi ymmärryksemme mukaan noin 2 %. EBITA-liikevoitto oli Q3:lla 4,0 MEUR tai 12,2 % liikevaihdosta (Q3’19: 14 %) ja selvästi yli 2,9 MEUR:n ennusteemme. Kannattavuutta painoivat odotetusti investoinnit omaan liiketoiminta-alustaan (Digia Business Engine), Digia-kampukseen sekä kulurakenteen palautuminen koronan helpottaessa. Kulupaineen ja kilpaillun osaajamarkkinan valossa Q3-kannattavuutta voidaan pitää erinomaisena.

Strategiakaudella vahvistetaan kasvupohjaa ja skaalautuvuutta

Digia toteutti tehokkaasti strategiaansa edellisellä strategiakaudella 2016-2019 kääntämällä kannattavuuden, toteuttamalla useita onnistuneita yrityskauppoja sekä rakentamalla perustan pitkän aikavälin kasvulle. Uuden strategiakauden 2020-2022 tarkoituksena on ottaa kasvumatkan seuraava askel painottaen erityisesti datan hyödyntämisen mahdollisuuksia, palveluliiketoimintaa, tuottavuutta, skaalautuvuutta ja pilviteknologioita. Yhtiö tavoittelee keskimäärin 10 %:n kasvua strategiakaudellaan ja 10 %:n EBITA-marginaalia vuonna 2022. Pidämme tavoitteita realistisina ja pitkällä aikavälillä yhtiöllä on mielestämme potentiaalia parempaankin kannattavuuteen.

Liikevaihdon kasvu vetää tuloskasvua, kun kannattavuusodotukset ovat varovaiset

Arvioimme Digian liikevaihdon kasvavan 10 % yritysostojen vetämänä ja EBITA-%:n laskevan 11 %:iin strategian mukaisten investointien painamana vuonna 2021 (2020 EBITA: 12 %), mutta olevan yli 10 %:n ohjeistuksen. Vuoden 2021 jälkeen ennustamme liikevaihdon kasvavan kohdemarkkinoita mukaillen 5-6 % ja EBITA-%:n varovaisesti olevan 11 % vuosina 2022-23. Orgaanisen kasvun osalta yhtiön on onnistuttava rekrytoinneissa tai lisättävä alihankintaa. Lisäksi odotamme yhtiön edelleen vahvistavan palvelutarjoamaa ja kasvua yritysostoilla, minkä kassa ja vahva kassavirta mahdollistavat. Keskeisimmät riskit liittyvät orgaaniseen kasvun kiihtymiseen, kilpailtuun osaajamakkinaan, projektihallintaan ja yritysostoihin.

Arvostuskuva ja tuotto/riski-suhde ovat houkuttelevia

Digia on viime vuosina vankistanut profiilinsa laadukkaaksi tuloskasvuyhtiöksi, mikä tukee osakkeen arvostusta. Osakkeen riskitasoa laskee painopisteen muutos projekteista kohti palvelu- ja ylläpitoliiketoimintaa ja 3 vuotta jatkunut hyvä kehitys. Ennusteillamme osakkeen oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuodelle 2022e ovat 13x ja 11x tai 12 % alle suomalaisten verrokkien, mikä on absoluuttisesti ja suhteellisesti maltillinen arvostus. Tuotto-odotus joka muodostuu tuloskasvusta (7 %), osinkotuotosta (3 %) ja kertoimien maltillisesta nousuvarasta puoltaa myös positiivista näkemystä osakkeesta.