Digital Workforce H2: Selvää käännettä odotetaan loppuvuoteen verrattuna
Digital Workforcen H2 oli isossa kuvassa jo tiedossa ja liikevaihto laski selvästi ja tulos oli lievästi tappiolla. Yhtiö oli kuitenkin luottavainen kuluvaan vuoteen ja ohjeisti liikevaihdon ja tuloksen kasvua. Näkemyksemme mukaan käänteeseen liittyy kuitenkin markkinan haasteiden myötä selvää epävarmuutta. Lisäksi yhtiön strategisesti tärkeä OutSmart-alusta ja kasvumarkkinat ovat edelleen suhteellisen alkuvaiheessa ja vaativat lisää näyttöjä, jotta houkuttelevaan pitkän aikavälin kasvutarinaan voitaisiin paremmin tukeutua. Ennusteillamme osakkeen arvostuskuva (2024e EV/S 0,8x, osien summa 3,6 €) lyhyellä aikavälillä puoltaa varovaisuutta. Laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehinnan 3,4 euroon (aik. 3,8 €) heijastellen ennustemuutoksia.
Liikevaihto laski markkinatilanteen hidastamana ja on kaukana tavoitetasosta
Digital Workforcen H2-liikevaihto laski 9 % 12,3 MEUR:oon ja ylitti hieman ennusteemme. Strategisesti tärkeät jatkuvaveloitteiset palvelut, jotka muodostavat reilu 60 % liikevaihdosta, laskivat 3 % (ennuste -4 %). Asiantuntijapalvelut laskivat 17 % (ennuste -25 %). Kokonaisuudessa liikevaihdon lasku oli näkemyksemme mukaan pettymys, vaikka huomioidaan haastava markkina. Positiivista on kuitenkin se, ettei asiakaspoistumaa ole ollut pois lukien viime kevään yhtä suurempaa asiakasta. Liikevaihdon laskuun vaikutti projektien aloituksien viivästyminen ja uusmyynnin haasteet, mikä suurelta osin on perua markkinatilanteesta.
Tulos oli linjassa odotuksiin H2:lla
Digital Workforcen oikaistu käyttökate laski H2:lla -0,2 MEUR:oon ja oli hieman alle ennusteemme. Käyttökate-% (oik.) oli näin -1 %. Kuluriveittäin materiaalit ja palvelut nousivat vertailukaudesta, mikä johtui H2:lla pääosin alihankinnan käytön lisäämisestä asiakastoimituksissa (ei T&K:ta). Lisäksi liiketoiminnan muut kulut laskivat selvästi vertailukaudesta, mikä liittyy H2’22:n tehokkuustoimenpiteisiin. Muilla tulosriveillä ei ollut suurempia yllätyksiä. Yhtiön hallitus ehdotti odotetusti ettei osinkoa jaeta vuodelta 2023, vaan pääomat allokoidaan kasvun tavoitteluun.
Vahvempi tukeutuminen lähivuosien ennusteisiin vaati lisää näyttöjä käänteestä
Digital Workforce arvioi koko vuoden 2024 liikevaihdon olevan korkeampi ja oikaistun käyttökatteen olevan positiivinen ja paranevan vuoteen 2023 verrattuna. Raportin ja kommenttien pohjilta laskimme absoluuttisesti hieman ennusteita vuosille 2024-25. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvavan 3 % ja käyttökatteen olevan 0,7 MEUR tai 3 % liikevaihdosta vuonna 2024 (2023 oik. EBITDA 0,2 MEUR). Ennusteet sisältävät suhteellisen voimakkaan trendin muutoksen H2’23:sta (liikevaihto -9 % ja oik. käyttökate-% -2 %). Arvioimme pessimistisesti yhtiön kasvavan 28 MEUR:oon vuonna 2025 (6 % v/v kasvu) ja olevan selvästi alle tavoitetason (50 MEUR tai ~25 % v/v kasvu) osin haastavan markkinan pitelemänä. Ennustamme sen sijaan käyttökate-%:n nousevan 7 %:iin kannattavuusfokuksen ja jatkuvaveloitteisten palveluiden vetämänä vuoteen 2025 mennessä (tavoite yli 10 %).
Osakkeen arvostuskuva on lyhyellä aikavälillä neutraali, vaikka pitkän aikavälin potentiaali on houkutteleva
Digital Workforcen sijoitustarina on houkutteleva pidemmällä aikavälillä. Lyhyellä aikavälillä vahvempi tuloskäänne ja pidemmän aikavälin kasvupotentiaali on kuitenkin liian epävarmalla pohjalla ja vaatii lisää näyttöjä. Tarkastelemme edelleen yhtiön arvostusta liikevaihtokertoimen (2024-2025e 0,8-0,7x), verrokkianalyysin sekä osien summa -laskelmamme (3,6 €) kautta. Peilaten vuosina 2024e-2025e ennustamaamme liikevaihdon kasvuun (CAGR: ~6 %) ja kannattavuuteen on tämä nykymarkkinassa jo neutraali. Potentiaalin nähden (kasvu >10 % ja EBITA >10%) investointivaiheen jälkeen, on arvostus mielestämme edelleen maltillinen, mutta käänteen epävarmuus huomioiden tähän on liian aikaista tukeutua. Kassavirtamalli (4,5 €) kuvaa osaltaan pidemmän aikavälin potentiaalia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Digital Workforce
Digital Workforce on suomalainen älykkään automaation ja ohjelmistorobotiikan palveluyhtiö, joka suunnittelee, implementoi ja ylläpitää manuaalisia tietotyöprosesseja suorittavia ohjelmistorobotteja eli digityöntekijöitä asiakkailleen. Yhtiön asiakkaat koostuvat pääasiallisesti suurista globaaleista organisaatioista niin yksityisellä kuin julkisella sektorilla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 24,9 | 25,6 | 27,8 |
kasvu-% | −2,16 % | 2,89 % | 8,51 % |
EBIT (oik.) | −0,0 | 0,5 | 1,7 |
EBIT-% (oik.) | −0,16 % | 2,14 % | 5,95 % |
EPS (oik.) | 0,01 | 0,06 | 0,15 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 375,03 | 60,67 | 24,86 |
EV/EBITDA | - | 36,62 | 13,79 |