Digital Workforce laaja raportti: Strategia tarkentunut vahvuuksien ympärille

Digital Workforce automatisoi asiakkaiden tietotyön prosesseja hyödyntäen ohjelmistorobotiikkaa. Viime vuosina strategian fokus on luonnollisesti tarkentunut valittuihin toimialoihin, valituilla kasvumarkkinoilla ja uudella omalla alustalla. Kilpailuetujen ympärille tarkennettu fokus tekee tuloskasvusta uskottavampaa, mutta vaatii vielä näyttöjä vahvemmasta läpimurrosta. Ennusteemme heijastelevat lyhyellä aikavälillä yhtiön painopisteen muutosta kasvusta kannattavuuteen. Osakkeen arvostuskuva on kurssilaskun myötä muuttunut houkuttelevaksi. Toistamme osakkeen 3,4 euron tavoitehinnan ja nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä). Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.

Digital Workforce on ohjelmistorobotiikka hyödyntävän automaation pioneeri

Digital Workforce toimii suuressa IT-palvelumarkkinassa, ohjelmistorobotiikka- ja automaatiovertikaalissa, jossa kilpailu on yleistä IT-palvelusektoria pienempi. Yhtiön palvelutarjoama kattaa koko elinkaaren ja sisältää konsultoinnin, kehityksen, käyttöönoton sekä ylläpidon omalla alustalla. Liikevaihdosta ~40 % on tällä hetkellä asiantuntijapalveluita ja ~60 % jatkuvaveloitteisia palveluita, mikä kuvastaa myös eroa palveluvetoisiin IT-palveluyhtiöihin. Liiketoimintamallin tarkoituksena on kasvattaa jatkuvaveloitteisten palveluiden absoluuttista ja suhteellista osuutta, mikä on hyvin skaalautuvaa liikevaihtoa.

Strategia on tarkentunut kilpailuetujen myötä valittuihin asiakastoimialoihin

Yhtiön strategia on muuttunut hieman useaan otteeseen viimeisen parin vuoden aikana, mikä kuvastaa yhtiön kehitysvaihetta vielä nuorella, mutta suurella automaatiomarkkinalla. Strategia on nyt tarkentunut luonnollisesti kilpailuetujen ympärille oman skaalautuvan Outsmart-alustaan sekä terveydenhuollon sekä pankki- ja vakuutusalan asiakkaisiin. Maantieteellisesti kasvun painopiste on ennallaan Iso-Britannian, Irlannin ja USA:n markkinoilla, mikä vastaa ~20 % liikevaihdosta ja kasvoi ~30 % vuonna 2023. Heikomman markkinatilanteen ajamana yhtiön fokus on kuitenkin lyhyellä aikavälillä muuttunut kasvusta kannattavuuteen. Yhtiö on tehnyt useita toimenpiteitä kannattavuuden parantamiseksi vuonna 2024. Näin yhtiölle jää suuri kassa epäorgaanisiin investointeihin, joiden tavoittelu painottuu kasvumarkkinoille ja erityisesti USA:an. 

Fokus vaihtunut kasvusta kannattavuuteen

Digital Workforce on listautumisen jälkeen laskenut kaksi kertaa taloudellisia tavoitteitaan realistisemmiksi. Yhtiö tavoittelee nyt 50 MEUR:n liikevaihtoa vuonna 2026, mikä vastaa ~25 %:n vuotuista kasvua. Lisäksi tavoite on yli 10 %:n oikaistu käyttökate-% vuoden 2026 loppuun mennessä. Ennustamme yhtiön kasvavan 3-14 % vuosina 2024-26 jatkuvaveloitteisen liikevaihdon ajamana, mitä ajaa asiantuntija-asiakkaiden siirtymä jatkuvaveloitteiseen palveluun ja niiden jatkuva ylösajo. Kasvu on heikomman taloustilanteen ajamana yhtiön historiallista tasoa matalampi. Lisäksi arvioimme käyttökate-%:n nousevan asteittain reiluun 10 % skaalautuvan liikevaihdon kasvun ajamana. Pidämme jopa hyvin todennäköisenä, että yhtiö vauhdittaa kasvua yritysostoin. Keskeisimmät riskit liittyvät uusasiakashankinnan onnistumiseen erityisesti kasvumarkkinoilla, Outsmart-alustan skaalautumiseen ja mahdollisiin yritysjärjestelyihin

Arvostuskuva on varovaisen houkutteleva ja käänteen onnistuessa on nousuvaraa edelleen

Sijoitusprofiililtaan Digital Workforce on käänneyhtiö, joka on erityisen mielenkiintoinen pidemmällä aikavälillä. Lähivuosien ennusteidemme sekä yhtiölle hyväksymiemme arvostuskertoimien, osien summan, skenaario-analyysin sekä DCF:n pohjalta arvioimme Digital Workforcen osakkeen käyväksi arvon haarukaksi 3,0-4,5 euroa osake. Nykyisessä tilanteessa markkinan epävarmuuden ollessa korkealla ja yhtiön uuden strategian vielä ollessa alkuvaiheessa on tavoitehintamme haarukan alalaidalla ja riskikorjattu tuotto-odotus yli tuottovaateen.