Duell: Kelkkakauden esteet väistettiin
Duellin eilen julkaiseman Q2’24-raportin kokonaiskuva kääntyi positiiviseksi liikevaihdon ylitettyä ennusteemme ja yhtiön katkaistua viisi kvartaalia kestäneen orgaanisen liikevaihdon supistumisen. Yhtiön tulevaan kausiluonteisesti tärkeimpään Q3:een liittyy vaisun markkinatilanteen vuoksi epävarmuutta, eikä Duellin velkaantunut tase jätä tilaa suuremille harha-askelille. Tästä huolimatta pidämme riski/tuotto-suhdetta 12 kuukauden sihdillä kiinnostavana, sillä luottomme markkinakäänteen lähestymiseen raportin myötä vahvistui. Siten nostamme suosituksemme Lisää-tasolle (aik. Vähennä) ja toistamme 0,04 euron tavoitehinnan.
Raju liikevaihdon orgaaninen supistuminen saatiin katki Q2:lla
Duellin Q2-liikevaihto kasvoi noin 10 % 28,2 MEUR:oon ja näin ollen ylitti 26,4 MEUR:n liikevaihtoa odottaneen ennusteemme. Ennusteylityksen taustalla oli odotuksiamme parempi orgaaninen liikevaihdon kehitys Muu Eurooppa -alueella, kun taas Pohjoismaiden liikevaihdon supistuminen, sekä Tran-Am yritysoston tuki vastasivat odotuksiamme. Liikearvon poistoista ja kertaeristä oikaistua liikevoittoa (oik. EBITA) Duell teki Q2:lla 1,4 MEUR, mikä ylitti 1,1 MEUR:n ennusteemme. EBITA-ennusteen ylitystä selitti odotuksiamme korkeampi liikevaihto, sillä myyntikate-% jäi odotuksiamme sekä vertailukautta matalammalle tasolle. Tämän taustalla olivat varaston alaskirjaukset sekä Punaisenmeren tilanteesta juontavat logistiikkahaasteet. Merkintäoikeusantiin liittyvät kertaerät painoivat raportoituja tulosrivejä odotuksiamme enemmän, ja alariveillä kirjatut verot olivat ennustettamme korkeammat. Siten raportoitu EPS asettui -0,0024 euroon alittaen -0,0018 euron ennusteemme.
Askelmerkit taseaseman lopulliseen tervehdyttämiseen selkenivät
Duell toisti odotetusti tilikaudelle 2024 annetun ohjeistuksen, jonka mukaan se arvioi oikaistun EBITA:n (2023: 4,6 MEUR) paranevan edellisvuoden tasosta. Muutokset tulosennusteisiimme jäivät hienosäädöksi, ja kuluvan vuoden nousseen oik. EBITAn ennusteemme pääajuri on odotuksiamme korkeampi Q2’24:n toteuma. Duellin nettovelka lyheni selvästi merkintäoikeusannin myötä, mutta yhtiön tärkeintä Q3:n sesonkia edeltävä käyttöpääoman sitoutuminen pitää velkaantuneisuuden yhä koholla (4,5x nettovelka/ed. 12 kk oik. EBITDA). Ennusteemme mukaisessa skenaariossa velkaantuneisuus palaa mukavuusalueelle kuluvan tilikauden loppuun mennessä, minkä myötä yhtiö pääsisi keskittymään täysimääräisesti kasvustrategian toteutukseen. Kesäkauden kysyntään näkyvyys on kuitenkin vallitsevassa kuluttajan ahdingossa rajallinen, mikä yhdessä Duellin velkaisen taseen kanssa pitää riskitason koholla ja korostaa muutoinkin tärkeän Q3-kvartaalin merkittävää roolia. Riskeistä huolimatta luottomme markkinakäänteen lähestymiseen vahvistui Duellin orgaanisen liikevaihdon laskun katkettua, arvoketjun varastotilanteen tervehdyttyä sekä horisontissa siintävien koronlaskujen auttaessa kuluttajia nykyisestä pinteestä.
1.9.2024 alkava tilikausi 2025 ei ole enää liian kaukana lievän etunojan ottamiseen
Ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut tilikausille 2024 ja 2025 ovat 18x ja 9x, kun taas taserakenteen huomioivat EV/EBITA-kertoimet ovat 9x ja 7x. Nämä kertoimet eivät ole tilikaudelle 2024 erityisen houkuttelevat, kun taas vuoden 2025 arvostuskertoimet ovat hyväksymämme haarukan alalaidan tuntumassa. Vuoden 2025 arvostuskertoimiin pohjautuva nousuvara kääntää arvostuksen orastavan houkuttelevaksi myös H2:een liittyvät epävarmuudet huomioiden. Tätä näkemystä tukee verrokkeihin nähden selvällä diskontolla olevat tilikauden 2025 ennusteisiin pohjaavat arvostuskertoimet sekä pidemmän aikavälin huomioiva DCF-laskelmamme.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Duell
Duell on vuonna 1983 perustettu moottoriurheilun (powersports) jakelija Euroopan jälkimarkkinoilla. Duell tarjoaa moottoripyörä-, ATV‑maastoajoneuvo‑ (all-terrain-vehicle), moottorikelkka-, polkupyörä- ja veneilytuotteita kuten teknisiä osia ja varaosia sekä henkilökohtaisia tarvikkeita (esimerkiksi vaatteita ja varusteita), jälleenmyyjille usealla Euroopan markkinalla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 118,8 | 122,3 | 127,2 |
kasvu-% | −4,16 % | 2,89 % | 4,00 % |
EBIT (oik.) | 4,6 | 6,0 | 7,7 |
EBIT-% (oik.) | 3,87 % | 4,87 % | 6,06 % |
EPS (oik.) | 0,04 | 0,00 | 0,00 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | 2,94 % | ||
P/E (oik.) | 0,81 | 16,96 | 8,83 |
EV/EBITDA | 9,12 | 12,94 | 5,87 |