Duell Q1’25 -pikakommentti: Positiiviset ajurit peittosivat leudon syksyn vaikutuksen

Duell raportoi aamulla Q1-raporttinsa. Liikevaihto kasvoi neljänneksellä odotuksiamme voimakkaammin, minkä tukemana myös kannattavuus oli hieman odottamaamme parempi. Ohjeistukseen Duell ei odotetusti tehnyt muutoksia tilikautensa ensimmäisen neljänneksen jälkeen. Tulosjulkistuksen yhteydessä Duell tiedotti muutosneuvotteluiden johtavan 13 työtehtävän vähenemiseen aiemman suunnitellun 20 sijaan, mutta saavuttavansa kuitenkin tavoitellut 1 MEUR:n vuosittaiset kulusäästöt. Ennusteylitysten myötä raportin kokonaiskuva kääntyy mielestämme lievästi positiivisen puolelle.

Euroopan liiketoiminta suoritti odotuksiamme paremmin

Duellin Q1-liikevaihto kasvoi vajaan 5 % 28,3 MEUR:oon ja näin ollen se ylitti 27,3 MEUR:n liikevaihtoa odottaneen ennusteemme. Q1:n talvisesongilla Duellin myynti painottuu koko tilikauteen nähden vahvemmin Pohjoismaihin, jossa liikevaihto kehittyi jokseenkin odotuksiemme mukaisesti. Näin ollen liikevaihdon ennusteylitys selittyi odotuksiamme vauhdikkaammalla kasvulla Muussa Euroopassa. Yhtiö kommentoi odotetusti marraskuun leutojen kelien jarruttaneen kysyntää Q1:llä, minkä odotamme toisaalta tukevan Q2:n kysyntää myöhempää talvisesonkia heijastellen. Markkinaan liittyen ei juuri uusia kommentteja raportilla löytynyt, ja arviomme markkinatilanteen säilyneen vaisun kuluttajakysynnän myötä haastavana. Tähän nähden saavutettu kasvu on mielestämme hyvä suoritus, joskin jälleenmyyjien varastosyklit heiluttavat Duellin liikevaihtoa loppumarkkinan kehitykseen nähden, mikä vähentää yksittäisen kvartaalin liikevaihdon kasvun informaatioarvoa.

Odotuksiamme korkeampi liikevaihto siivitti tulosylitykseen

Liikearvon poistoista oikaistua liikevoittoa (EBITA) Duell teki Q1:lla 0,7 MEUR, mikä ylitti 0,4 MEUR:n ennusteemme. Kustannusrakenteen osalta myyntikate-% oli hieman odotuksiamme vahvempi, mikä yhdessä ennustettamme korkeamman liikevaihdon kanssa siivitti oik. EBITA:n yli ennusteemme. Muussa kulurakenteessa ei vaikuta olleen suurempia yllätyksiä.  Näin ollen liikevoitto asettui -0,1 MEUR:oon ja raportoitu EPS -0,08 euroon, molemmat ylittäen ennusteemme odotuksia parempaa operatiivista suoritusta heijastellen.

Nettokäyttöpääomaan sitoutui Q1:llä odotuksiemme mukainen reilu 5 MEUR, minkä myötä liiketoiminnan rahavirta painui niin ikään -5 MEUR:oon. Näin ollen taseessa edelleen selvästi vipua sillä velkaisuutta kuvastavan nettovelan ja edellisen 12 kuukauden oikaistun käyttökatteen suhde on mukavuusalueen ylärajoilla (3,3x). Käyttöpääoman sitoutuminen Q1:llä on Duellille tyypillistä, kun yhtiö varautuu kesäsesongin myyntiin ja sitoutunut pääoma vapautuu tyypillisesti erityisesti Q4:n aikana.

Ohjeistukseen ei odotetusti tehty muutoksia

Duell toisti odotetusti ohjeistuksensa, jossa se arvioi orgaanisen valuuttakurssikorjatun liikevaihdon olevan samalla tasolla tai korkeampi kuin edellisellä tilikaudella, ja oikaistun EBITA:n paranevan edellisen tilikauden tasosta. Ennen Q1-raporttia odotimme tilikauden 2025 liikevaihdon kasvavan alkaneella tilikaudella orgaanisesti vajaan 4 % 129 MEUR:oon, ja EBITA-%:n vahvistuvan 5,6 %:iin (EBITA-% 2024 5 %). Näin ollen ennusteemme ovat linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa. Päivitämme ennusteemme kuluvan päivän aikana.