Duell Q2’25 -pikakommentti: Pelättyä parempaa

Duell raportoi aamulla Q2-raporttinsa. Sekä liikevaihto että kannattavuus ylittivät turhan varovaisiksi osoittautuneet ennusteemme. Vahvistuvaa kannattavuutta viitoittavan ohjeistuksen Duell toisti. Q2:n ennusteylitykset tukevat koko vuoden ennustettamme selvästi, mutta heikentynyt makrotalouden näkymä aiheuttanee alasuuntaista painetta H2:n ennusteisiimme. Kuuntelemmekin mielenkiinnolla yhtiön huomiot maailman taloustilanteen ja mahdollisen kauppasodan vaikutuksista liiketoimintaan. Odotamme kurssireaktion olevan selvästi positiviinen.

Molemmat markkina-alueet suorittivat odottamaamme paremmin

Duellin Q2-liikevaihto kasvoi vajaan 4 % 29,3 MEUR:oon ja näin ollen se ylitti 28,0 MEUR:n liikevaihtoa odottaneen ennusteemme. Ennusteylitys oli seurausta odotuksiamme paremmasta kehityksestä molemmilla markkina-alueilla. Pohjoismaiden liikevaihto laski vajaa 2 %, kun odotimme 5 %:n laskua. Näin ollen heikon lumikelkkasesongin vaikutus jäi liikevaihtotasolla hieman odotuksiamme pienemmäksi. Muussa Euroopassa kasvu ylsi 10 %:n tienoille, mikä ylitti niin ikään hidastuvaa kasvua odottaneen ennusteemme. Yhtiö on siis jatkanut markkinaosuusvoittoja arviomme mukaan edelleen haasteellisessa markkinassa. 

Liikevaihdon ennusteylitys valui myös tulosriveille

Liikearvon poistoista oikaistua liikevoittoa (EBITA) Duell teki Q2:lla 1,1 MEUR, mikä vastaa vertailukautta vaisumpaa 3,9 %:n EBITA-marginaalia. Tämä ylitti 0,6 MEUR:ssa olleen ennusteemme. Myyntikate-% heikkeni jokseenkin odotuksiemme mukaisesti 23,5 %:iin oletettavasti hyväkatteisen lumikelkkavarustemyynnin matalamman osuuden takia. Muu kulurakenne vaikuttaa vastanneen odotuksiamme, minkä myötä EBITA:n ennusteylitys johtui odotuksiamme korkeammasta liikevaihdosta. Veroissa, rahoituskustannuksissa tai poistoissa ei myöskään nähty yllätyksiä, minkä myötä myös raportoitu -0,09:n euron EPS ylitti ennusteemme.

Nettokäyttöpääomaan sitoutui Q2:lla hieman odotuksiamme enemmän, minkä myötä myös nettovelka nousi odotuksiamme korkeammalle tasolle. Kommenttien perusteella talvisesongin varasto vaikuttaa jääneen toivottua korkeammalle tasolle. Velkaisuuden mittareita toisaalta kompensoi odotuksiamme parempi kannattavuus. Taseessa on edelleen selvästi vipua sillä velkaisuutta kuvastavan nettovelan ja edellisen 12 kuukauden oikaistun käyttökatteen suhde on mukavuusalueen ylärajoilla (4x). Käyttöpääoman sitoutuminen alkuvuonna on Duellille tyypillistä, kun yhtiö varautuu kesäsesongin myyntiin ja sitoutunut pääoma vapautuu tyypillisesti erityisesti Q4:n aikana. Emme ole huolissamme rahoitustilanteen kriisiytymisestä, mutta strategista liikkumavaraa tasetilanne mielestämme rajoittaa.

Ohjeistus toistettiin markkinaturbulenssista huolimatta

Duell toisti ohjeistuksensa, jossa se arvioi orgaanisen valuuttakurssikorjatun liikevaihdon olevan samalla tasolla tai korkeampi kuin edellisellä tilikaudella, ja oikaistun EBITA:n paranevan edellisen tilikauden tasosta. Ennen Q2-raporttia odotimme tilikauden 2025 liikevaihdon kasvavan alkaneella tilikaudella orgaanisesti vajaan 4 % 129 MEUR:oon, ja EBITA-%:n vahvistuvan 5,4 %:iin (EBITA-% 2024 5 %). Q2:n ennusteylitykset tukevat koko vuoden ennusteitamme selvästi. H2:n osalta heikentynyt makrotalouden näkymä aiheuttanee alasuuntaista painetta H2:n ennusteisiimme, ja kuuntelemmekin mielenkiinnolla yhtiön näkemyksen taloustilanteen ja mahdollisen kauppasodan vaikutuksista liiketoimintaan.