Duell Q3’25 -ennakko: Odotuksissa lievä parannus huippusesongilla

Lähde: Inderes & Bloomberg  (konsensus, 3 ennustetta)

Duell julkistaa poikkeavan tilikautensa mukaisen Q3-raporttinsa ensi torstaina noin kello 8.30. Odotamme säästötoimien parantavan liikevoittoa vertailukaudesta, mutta liikevaihdon kasvun jäävän vähäiseksi. Kyseessä on yhtiön huippusesonki, ja huomiomme kiinnittyy erityisesti rahavirtaan, jonka suotuisa kehitys laskisi yhtiön koholla olevaa velkaantuneisuutta. Odotamme myös yhtiön kommentteja kasvunäkymistä Pohjoismaiden ulkopuolella, missä kehitys on ollut viime aikoina ripeää. Q3-lukujen konsensusennuste on varsin yhtenäinen.

Odotamme lievää liikevaihdon kasvua nihkeässä toimintaympäristössä

Odotamme Duellin Q3:n liikevaihdon jatkaneen lievässä kasvussa kausiluonteisesti yhtiön vilkkaimmalla neljänneksellä ja asettuneen 39 MEUR:oon (+3 % y/y, 1.3.–31.5.). Kohdemarkkinoilla viitekorkojen laskujen odotamme tukeneen vain lievästi kuluttajan ostovoimaa, mitä heijastelee matalalla tasolla pysyttelevät, mutta hieman vertailukausista vahvistuvat kuluttajaluottamuksen indikaattorit.

Pohjoismaissa odotamme kohdemarkkinoiden laskun tasaantuneen tilikausista 2023 ja 2024, joina negatiivinen orgaaninen kehitys oli voimakasta (-10–15 %). Edellisiä tilikausia painoivat jälleenmyyjien pyrkimykset varastotasojen laskuun sekä korkotason nousun myötä heikentynyt kuluttajan ostovoima. Jälleenmyyjien varastotasoissa ei arviomme mukaan ole enää juuri madaltamisen varaa. Näin ollen odotamme liikevaihdon kasvaneen Pohjoismaissa 2 %, mikä on myös karkeasti linjassa H1:25:n toteutuneen nollakasvun kanssa.

Muussa-Euroopassa odotamme puolestaan kasvuvauhdin hidastuneen 4 %:iin (edellisen 12 kk orgaaninen kasvu noin ~10 %). Pidämme voimakkaan orgaanisen kasvun ylläpitämistä haastavana etenkin vallitsevassa nihkeässä kysyntäympäristössä. Viime aikaisen vauhdikkaan orgaanisen kasvun taustalla on arviomme mukaan markkinan asteittainen palautuminen energiakriisin ja korkojen nousun aiheuttamasta kysynnän romahduksesta sekä Duellin onnistumisista uusasiakashankinnassa.

Keskeisistä valuuttakursseista odotamme raportoituihin lukuihin lievää myötätuulta, sillä Ruotsin kruunu ja Iso-Britannian punta olivat euroon nähden hieman (5 % ja 1 %) edellisvuotta vahvempia.

Kannattavuutta ajavat etunenässä säästötoimet

Ennusteemme Q3:n oikaistuksi liikevoitoksi ilman liikearvon poistoja (oik. EBITA) on 3,5 MEUR, mikä vastaa vertailukautta parempaa 8,9 %:n EBITA-marginaalia. Kannattavuusparannuksen taustalla on etunenässä tilikauden alussa tehdyt säästötoimet, joiden avulla odotamme yhtiön pitäneen kustannusrakenteen lievässä laskussa. Suhteellista kannattavuusparannusta rajoittaa Muun Euroopan liikevaihto-osuuden kasvu, sillä arvioimme markkina-alueen kannattavuuden olevan nykyisellään Pohjoismaita matalampi. Vajaan 0,5 MEUR:n rahoituskustannusten sekä 0,8 MEUR:n verojen jälkeen odotamme liikearvopoistoista oikaistun osakekohtaisen tuloksen asettuneen Q3:lla 0,43 euroon.

Odotamme Duellin vapauttaneen käyttöpääomaa Q3:n huippusesongin aikana, mitä heijastellen ennustamme käyttöpääoman laskeneen 56 MEUR:oon ja vastaavasti nettovelan laskeneen vajaaseen 25 MEUR:oon, mikä vastaisi 3,3x käyttökatteen ja nettovelan suhdetta. Duellin velkaantuneisuus on näin ollen koholla ja yhtiön tavoitetason yläpuolella, minkä vuoksi lähitulevaisuudessa rahavirran tuottaminen on mielestämme avainasemassa. Yhtiön suorittaessa kuluvan tilikauden lopun ennusteidemme mukaisesti painuu velkaisuus kuitenkin arviomme mukaan pysyvästi yhtiön tavoitetasoille (nettovelka/käyttökate 2–3x).

Duell on matkalla lievään parannukseen vaisusta vertailukaudesta

Duell arvioi tilikaudelle 2025 antamassaan ohjeistuksessa valuuttakurssikorjatun liikevaihdon pysyvän edellisen tilikauden tasolla tai kasvavan sekä oikaistun EBITA:n paranevan säästötoimien tukemana. Ennustamme Duellin yltävän 128 MEUR:n liikevaihtoon (2024: 125 MEUR) ja 6,9 MEUR:n oikaistuun EBITA:an (2024: 6,2 MEUR). Kannattavuusparannusodotuksemme pohjaavat säästöohjelman tuomiin tehokkuushyötyihin sekä lievään liikevaihdon kasvuun. H1’25:n jälkeen Duell oli EBITA:n osalta 0,2 MEUR ja liikevaihdon osalta 2 MEUR edellistä tilikautta edellä kuluvan tilikauden heikoista talvisesongin sääolosuhteista huolimatta, joten ohjeistuksen saavuttaminen vaatii lopputilikauden osalta noin vertailukauden tasoista suoritusta.