Duell Q3’25 -pikakommentti: Taseriskiin saatiin helpotus, mutta kannattavuus jäi vaisuksi

Muokattu 10:33 liittyen ostovelkojen sekä käyttöpääoman kehitykseen

Duell raportoi aamulla Q3’25-raporttinsa. Yhtiö onnistui vähentämään nettovelkaansa odotuksiamme enemmän, mutta korollisen velan lasku selittyi pääosin ostovelkojen nousuna. Kauden aikana myönnetyt alennukset puolestaan johtivat kannattavuuden osalta ennustealitukseen. Raportti lievitti pelkoja akuuttien taseongelmien mittakaavasta, mutta toisaalta tulostaso jäi vaisuksi. Kannattavuuden ennustealituksen myötä kuluvan vuoden ennusteeseemme liittyy laskupainetta.

Heikko myyntikate rokotti kannattavuutta selvästi

Duellin Q3-liikevaihto oli 38,2 miljoonaa euroa, mikä vastaa vajaan 1 %:n kasvua vertailukaudesta. Tämä ylitti lievästi 36,3 MEUR:n liikevaihtoa ja -4,1 %:n laskua odottaneen ennusteemme. Markkina-alueittain Pohjoismaiden liikevaihto laski noin 4 %, kun taas Muussa Euroopassa liikevaihto kasvoi reilun 5 %.

Oikaistua liikevoittoa (oik. EBITA) Duell teki Q3:lla 2,1 MEUR, mikä vastaa vertailukautta heikompaa 5,4 %:n EBITA-marginaalia. Tämä alitti 2,6 MEUR:n EBITA:a ja 7,2 %:n marginaalia odottaneet ennusteemme. Myyntikate jäi vertailukausiin nähden hyvin vaisulle tasolle 21,7 %:iin (Q3’24 24,9 %), mikä oli pääajuri odotuksia vaisumman kannattavuuden taustalla. Tätä selittävät myynnin edistämiseksi tehdyt alennukset, jotka toisaalta nakertavat katteita, mutta toisaalta edistävät varaston kiertämistä käteiseksi ja siten vahvistavat taseasemaa. Tehtyjen säästötoimien myötä muu kulurakenne keveni hieman odotuksien mukaisesti. Alariveillä verot ja rahoituskulut olivat hieman odotuksiamme suuremmat, mutta raportoidun EPS:n tasolla ennustealitus selittyy käytännössä täysin odotuksiamme vaisummalla EBITA:lla.

Käyttöpääoman vapautuminen laski velkaantuneisuutta odotuksiamme enemmän

Yhtiö onnistui laskemaan nettovelkaa odotuksiamme reilummin, mikä on tärkeä ajuri osakkeen riskitason kannalta. Laskeneen nettovelan taustalla on käyttöpääoman vapautuminen, jota yhtiö on selvästi vauhdittanut alennuksilla ja kampanjamyynneillä. Käyttöpääoman vapautumisen pääajuri oli kuitenkin ostovelkojen nousu, minkä myötä taseessa olevat vastuut pysyvät koholla. Käyttöpääoman vapautuminen laski nettovelan määrää kvartaalin aikana vajaalla 8 MEUR:lla 21,6 MEUR:oon. Nettovelan ja edellisen 12 kuukauden käyttökatteen suhde oli 3,4x:n tasolla, minkä myötä taseriskit pysyivät hallinnassa.

Raportin kokonaiskuva on kaksijakoinen

Duell laski tilikauden 2025 ohjeistustaan kuluvan viikon maanantaina. Voimassa oleva ohjeistus on, että orgaaninen valuuttakurssikorjattu liikevaihto on samalla tasolla tai alhaisempi kuin edellisenä vuonna ja oikaistun EBITA:n arvioidaan jäävän viime vuoden tasosta. Ennen Q3-raporttia koko vuoden 2025 ennusteemme liikevaihdolle oli 124 MEUR ja oikaistulle EBITA:lle 5,6 MEUR. Nyt tiedossa olevien kausiluonteisesti tärkeiden Q3:n kannattavuuden alitettua ennusteemme liittyy kuluvan vuoden EBITA:n ennusteeseemme laskupainetta. Akuutteja taseriskejä raportti kuitenkin lievitti.