Duell julkistaa poikkeavan tilikautensa mukaisen Q3-raporttinsa (1.3.–31.5.) torstaina 2.7. Vaikka markkinatilanne vaikuttaa parantuneen Pohjoismaissa, odotamme liikevaihdon ja kannattavuuden heikentyneen vertailukaudesta ennen kaikkea Ranskan tytäryhtiön vaisun kehityksen seurauksena. Yhtiön kausiluonteisesti vilkkaimman kvartaalin (Q3) raportilla huomiomme kiinnittyy erityisesti käyttökatteen tasoon, rahavirtaan ja käyttöpääoman kehitykseen, jotka ovat avainasemassa yhtiön kiristyneen taseaseman kannalta. Tämän lisäksi kiinnostuksen kohteena raportilla ovat näkymät kuluvan ja seuraavan tilikauden osalta, joihin yhtiön näkyvyys on todennäköisesti parantunut oleellisesti uuden toimitusjohtajan käynnistämien käännetoimenpiteiden edettyä, sekä kuluvan tilikauden ollessa jo lähellä päätöstään (31.8.).

Markkinadata Pohjoismaissa kehittyi odotuksiamme pirteämmin

Ennustamme Duellin Q3:n liikevaihdon laskeneen 7 % vertailukaudesta 35,4 MEUR:oon (Q3'25: 38,2 MEUR). Markkinadata on Pohjoismaissa kehittynyt odotuksiamme paremmin, ja kokonaiskuva vaikuttaa vertailukautta paremmalta. Selvää kasvua viitoittaviin moottoripyörien rekisteröintilukuihin suhtaudumme kuitenkin varauksella, sillä vuoden 2025 alussa voimaan tullut Euroopan laajuinen Euro 5+ -standardi painoi markkinaparametrejä vertailukaudella käsityksemme mukaan keinotekoisen matalalle tasolle. Kokonaisuudessa odotuksiamme pirteämpien markkinalukujen myötä nostimme tilikauden jälkipuoliskon liikevaihtoennusteitamme hiljattain julkaistun laajan raportin yhteydessä, joka on luettavissa täällä.

Liikevaihdon lasku vertailukaudesta selittyy arviomme mukaan ennen kaikkea Ranskan tytäryhtiön supistuneella liikevaihdolla brändin vetäytymisen seurauksena. Keskeisistä valuuttakursseista emme odota muutosten heilauttaneen Q3:n liikevaihtoa oleellisesti, joten valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kehitys on arviomme mukaan suunnilleen raportoidun liikevaihdon kehityksen tasolla.

Ranskan tytäryhtiö painaa kannattavuutta

Kannattavuuden osalta odotukset on painettu matalalle, sillä odotamme oikaistun EBITA:n laskevan heikon myyntikatteen rasittamasta vaisusta vertailukaudesta 1,6 MEUR:oon (Q3'25: 2,1 MEUR), mikä vastaa vertailukautta heikompaa 4,6 %:n EBITA-marginaalia (Q3'25: 5,4 %). Laskevan kannattavuusennusteen taustalla on brändin vetäytymisen seurauksena kriisiytynyt Ranskan tytäryhtiö. Pohjoismaissa emme sen sijaan odota kannattavuuden heikentyneen, sillä odotamme myyntivolyymien kehittyneen lievän positiivisesti. Keskeisenä kiintopisteenä kannattavuuden osalta pidämme yhtiön negatiivisen tulosvaroituksen yhteydessä antamaa ohjeistusta, joka viitoittaa koko vuoden osalta ennustettamme lievästi vaisumpaa liikevoittoa.

Alariveillä odotamme rahoituskulujen olleen noin 0,5 MEUR:ssa, mitä kohottavat lainaehtojen hiljattaiset uudelleenneuvottelut. Yhtiön kommunikoimista 2–3 MEUR:n kertaeristä (toimitusketjun uudelleenjärjestelyt ja varastotasojen optimointi) odotamme puolen kirjautuvan Q3:lle, vaikka tarkkaa jaksottumista ei ole tiedossa. Kertaerien odotamme painaneen raportoitua liikevoittoa (Q3'26e: -0,2 MEUR), mutta ei oikaistua EBITA:a. Näiden tekijöiden summana ennustamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen jääneen Q3:lla -0,13 euroon.

Taseasema säilyy kiinnostuksen kohteena

Kannattavuustason ohella tulospäivänä polttopisteessä on kireä taseasema, minkä osalta huomioon tulee ottaa useampi mittari. Yhtiö on kertonut pyrkivänsä vahvistamaan liiketoiminnan rahavirtaa tehostamalla käyttöpääoman hallintaa, missä avainasemassa on arviomme mukaan varastotasojen lasku. Ajatellen yhtiön ohjeistamia kertaeriä ja varaston hitaasti kiertäviin tuotteisiin liittyviä toimenpiteitä, varasto ja käyttöpääoma todennäköisesti laskevat H2'26:lla myös alaskirjausten kautta, mikä ei tue rahavirtaa. Tämän vuoksi varaston arvon lisäksi on kriittistä tarkastella rahavirran kehitystä. Kokonaisuudessa tulee lisäksi huomioida ostovelkojen kehitys, joiden kestävään tasonalennukseen suhtaudumme nykyisellään epäilevästi. Vertailukaudella ostovelkojen kasvu laski velkaantuneisuuden mittareita, mutta ostovelkojen tason normalisoituminen kiristi taseasemaa tilikauden 2025 lopulla ja oli osaltaan vaikuttamassa tarpeeseen neuvotella lainakovenantit uudelleen.

Ohjeistus viitoittaa vaisua loppuvuotta

Duell laski tilikauden 2026 ohjeistustaan merkittävästi huhtikuussa ja odottaa nyt noin 115 MEUR:n liikevaihtoa ja noin 2 MEUR:n oikaistua EBITA:a (2025 tot: liikevaihto 127 MEUR ja oik. EBITA 4,9 MEUR). Ennusteemme (liikevaihto noin 118 MEUR ja oik. EBITA 2,3 MEUR) ovat lievästi ohjeistuksen ylärajoilla.

Ohjeistus viitoittaa erittäin vaisua tasoa, mikä pohjaa käsityksemme mukaan ennen kaikkea Ranskan tytäryhtiön tappioihin. Koska rima on asetettu matalalle, kausiluonteisesti suurimman Q3:n odotuksista poikkeava kehitys voisi heilauttaa koko vuoden ohjeistusta, ja mahdollinen tarkennus olisi näkemyksemme mukaan kasvua indikoivan markkinavirinän myötä ennemmin positiiviseen suuntaan. Huomioiden Q3:n suuri merkitys koko tilikauden tuloksen muodostuksen kannalta, ohjeistuksen tarkennuksen odottaisimme tapahtuvan ennen ensi viikon Q3-tuloksen julkaisua (vrt. viime vuoden tulosvaroituksen ajoitus 30.6.).

Duellin tilikautta on jäljellä noin 2 kuukautta, minkä myötä katse alkaa vähitellen siirtyä tilikauteen 2027, jolloin kannattavuuskäänteen käynnistyminen olisi ensiarvoisen tärkeää velkatilanteen hallinnan kannalta. Kiinnostuksemme kohteena ovat myös yhtiön kommentit liittyen öljyn hintatason nousuun, millä voi arviomme mukaan olla vaikutusta ostohintojen ja kysynnän kehitykseen.