Duell Q4'25 -ennakko: Tase-aseman kehitys on raportin kiinnostavin anti

Duellin tilikausi poikkeaa kalenterivuodesta. Q4: kesä-elokuu

Duell julkistaa tavanomaisesta poikkeavaa tilikauden jaksotusta mukaillen Q4-raporttinsa torstaina 16.10. Odotamme liikevaihdon laskeneen lievästi vertailukauden tasosta ja kannattavuuden jatkaneen vaisua kehitystä epäsuosiollisen myynnin jakauman johdosta. Taseasema säilyy kireänä, mutta emme odota mahdollisen kovenanttiehtojen ylityksen aiheuttavan käänteentekeviä negatiivisia seurauksia. Kiinnostus tilinpäätöspäivänä kohdistuu taseaseman lisäksi alkanutta tilikautta koskevaan ohjeistukseen sekä kommentteihin liittyen pidemmän aikavälin taloudellisiin tavoitteisiin, sillä yhtiö poisti aiemmat tavoitteet tulostason jäätyä odotuksista päättyneellä tilikaudella. Tarkistimme liikevaihdon ennustettamme lievästi ylös ennakon yhteydessä, mutta liikevoiton ennusteisiin tällä ei ollut vaikutusta.

Helleaalto tuli viime hetkellä tukemaan liikevaihtoa

Odotamme Duellin Q4-liikevaihdon supistuneen 2,5 % 30,8 MEUR:oon. Pohjoismaissa neljänneksen jälkipuoliskolle osunut helleaalto on arviomme mukaan tukenut Duellin päämarkkinoiden kysyntää, mutta odotamme kuitenkin vaisulla tasolla pysyttelevän kuluttajaluottamuksen painaneen Pohjoismaiden liikevaihdon laskuun (-3 %) kohtalaisesta vertailukaudesta. Muun Euroopan markkina-alueen liikevaihdon odotamme niin ikään painuneen lievään laskuun (-2 %) etenkin Ranskan vaikean markkinatilanteen sekä lievästi heikentyneen punnan mukana. Valuutoista Ruotsin kruunun keskikurssin lievä vahvistuminen kesä-elokuun aikana (2,7 %) tukee raportoitua liikevaihtoa, minkä seurauksena odotamme yhtiön raportoiman valuuttakursseista oikaistun liikevaihdon kasvun jäävän Q4:llä nimellistä liikevaihdon kasvua noin 1 %-yksikön vaisummaksi.

Odotamme vaisun katetason jatkuneen Q4:llä

Odotamme Duellin Q4:n oikaistun EBITA:n heikentyneen vertailukaudesta 0,8 MEUR:oon (2,7 %-marginaali). Kannattavuuden heikkenemisen taustalla on Q3:n toteumaa mukaillen paineessa oleva myyntikate-% kysynnän suuntauduttua matalamman kannattavuusprofiilin tuotteisiin, myyntikanaviin sekä markkina-alueille (uudet keski-Euroopan markkina-avaukset). Liikearvopoistojen, rahoituskulujen ja verojen jälkeen odotamme raportoidun EPS:n painuneen Q4:llä -0,08 euroon.

Duellin tyypillistä kausiluontoisuutta mukaillen odotamme käyttöpääoman vapautumisen tukevan liiketoiminnan rahavirtaa. Tämän seurauksena ennustamme nettovelan asettuneen tilikauden päätteeksi reiluun 18 MEUR:oon. Ennusteidemme mukaisessa skenaariossa Duellin velkaisuus on ollut tilikauden lopulla todennäköisten kovenanttiehtojen ylärajalla (2025e nettovelka/käyttökate 3,3x) . Lievän kovenanttiehtojen ylityksen seurauksena odotamme rahoituskustannusten olevan lähikvartaaleina velkamäärään nähden koholla. Kireästä tasetilanteesta johtuen emme odota Duellin jakavan osinkoja päättyneeltä tilikaudelta.

Odotamme paranevaa oikaistua EBITA:a viitoittavaa ohjeistusta

Orastavista positiivisista Euroopan makrotalouden merkeistä huolimatta odotamme Duellin loppumarkkinoiden tarjoaman tuen pysyttelevän lähivuosina vähäisenä. Negatiivisella puolella odotamme työsuhdepyörä-veroedun poiston Suomessa heikentävän lyhyellä aikavälillä pyörävarusteiden kysyntää. Myös Duellin asiakkaat, eli jälleenmyyjät kärsivät vaisusta markkinatilanteesta, ja etenkin Suomen markkinoilla on nähty muutamia konkursseja, minkä myötä luottotappioriskit ovat Duellin suuntaan koholla. Pohjoismaiden ulkopuolella odotamme Duellin saavuttaman vauhdikkaan orgaanisen kasvun hidastuvan alkaneella tilikaudella noin 3 %:iin. Odotuksemme katetason palautumisesta lähivuosina perustuu korkeamman hintapisteen ja katteen tuotteiden kysynnän palautumiseen, sekä kuluvan tilikauden vaisun talvikauden sääolosuhteiden normalisoitumiseen. 

Tätä kokonaiskuvaa heijastellen odotamme Duellin ohjeistavan alkaneelle tilikaudelle edellisen tilikauden tasoista tai korkeampaa liikevaihtoa, ja oikaistun EBITA:n osalta odotamme ohjeistuksen viitoittavan edellistä tilikautta parempaa tasoa. Teimme pienen tarkistuksen Q4:n (1% positiivinen muutos koko liikevaihdon ennusteisiin) ennusteisiimme ennakon yhteydessä sääolosuhteista sekä valuuttakursseista johtuen, mutta vaisun katetason rasittaman liikevoiton ennusteisiin ei tällä ollut vaikutusta.