EAB Group H2: Pettymysten vuosi
Toistamme EAB:n myy-suosituksen ja 2,1 euron tavoitehintamme. EAB:n H2-tulos jäi säästötoimenpiteiden etenemisestä huolimatta tappiolliseksi ja selvästi ennusteistamme, kun liikevaihto jäi vahva markkinatilanne huomioiden yllättävän vaisuksi. Tuloskäänteeseen liittyvä epävarmuus säilyy korkealla ja näemme osakkeessa nykyisten ennusteidemme valossa edelleen selkeää laskuvaraa.
Loppuvuosi meni odotuksiamme heikommin
EAB:n liikevaihto laski H2:lla odotuksiamme voimakkaammin 9,0 MEUR:oon (H2’19e: 9,7 MEUR). Liikevaihtoalituksen taustalla oli odotuksistamme jääneet UCITS-rahastojen palkkiotuotot. EAB eteni H2:lla säästötoimenpiteissään ja toimintojen uudelleenorganisoinnissaan kiitettävää vauhtia, mutta toteutetut kulusopeutukset eivät kuitenkaan näkyneet täysimääräisesti vielä H2-tuloksessa. Liikevaihtoalituksesta ja odotuksiamme korkeammasta kulutasosta johtuen H2:n liiketulos oli -0,5 MEUR tappiollinen ja jäi selvästi +0,6 MEUR:n ennusteestamme. Tämän myötä myös osakekohtainen tulos (H2’19: -0,04 euroa) jäi kauas 0,02 euron ennusteestamme. Yhtiön voitonjakoehdotus (0,05 euroa/osake) oli täysin linjassa ennusteidemme kanssa.
Varovaiset näkymät vuodelle 2020
Ohjeistuksen mukaan yhtiö odottaa jatkuvan liikevaihdon (ilman tuottosidonnaisia palkkioita) kasvavan hieman vuoden 2019 tasosta ja tuloksen olevan positiivinen. Varovainen ohjeistus on täysin ymmärrettävä 2019 heikon tuloskehityksen jälkeen ja yhtiön pääomamarkkinavetoisuus huomioiden. Näkemyksemme mukaan yhtiön keskeisiä fokusalueita tulisi olla kuluvana vuonna KY-liiketoiminnan ylösajo sekä tiukka kulufokus. Yhtiön olisikin ensiarvoisen tärkeää saada nykyisessä suotuisassa markkinaympäristössä liikevaihto takaisin kasvuun ja kulutehokkuus sille tasolle, että yhtiön jatkuviin tuottoihin perustuva liiketoiminta olisi kestävästi kannattavalla pohjalla.
Kuluvan vuoden ennusteemme laskivat selvästi
Tarkistimme vuoden 2020 ennusteitamme selvästi alaspäin odotuksista jääneen H2’19-tuloksen jälkeen. Keskeisimmät ennustemuutokset koskevat UCITS-rahastojen laskeneita liikevaihtoennusteita. Tarkistimme KY-rahastojen kasvuennusteita selvästi ylöspäin, mutta ennustetarkistukset eivät kompensoi täysimääräisesti UCITS-rahastojen laskeneita liikevaihtoennusteita. Tarkistimme myös kuluennusteitamme alaspäin pääasiassa laskeneiden henkilöstö- ja palkkiokuluennusteiden myötä, mutta ne hautautuvat laskeneen liikevaihtoennusteen alle. Kokonaisuutena vuoden 2020 tulosennusteemme laskivat selvästi, mutta vuoden 2021 tulosennusteissamme ei tapahtunut suuria muutoksia. Tarkistimme vuosien 2020-2021 osinkoennusteita selvästi alaspäin heikkoa tuloskehitystä ja kireää vakavaraisuusasemaa heijastellen.
Näemme osakkeessa edelleen selkeää laskuvaraa
EAB:n arvostukselle on nykytilanteessa erittäin vaikea löytää tukitasoja. Tulospohjaisesti osake on 2020-ennusteilla (2020e: P/E 38x, EV/EBIT 30x) absoluuttisesti sekä suhteellisesti erittäin kallis ja edes 2021 merkittävä tulosparannus ei tarjoa kertoimiin oleellista nousuvaraa (2021e P/E 17x). Yhtiön arvostus ei saa myöskään tukea epävarmasta ja verrokkiryhmän heikoimmasta 1,6 %:n osinkotuotosta. Näemme nykyisten ennusteidemme valossa osakkeessa edelleen selkeää laskuvaraa ja yhtiön tulisi ylittää ennusteemme merkittävästi, jotta nykyistä kurssitasoa voitaisi pitää perusteltuna.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille