Easor järjesti perjantaina strategiakatsauksen, jossa yhtiö avasi kasvumalliaan, kumppaniverkoston yksikkötaloutta ja tekoälyn roolia tuotteessaan. Uusia taloudellisia tavoitteita ei julkaistu, vaan yhtiö toisti listautumisesitteessä asetetun tavoitteen yli 20 %:n vuotuisesta liikevaihdon kasvusta keskipitkällä aikavälillä (2-4 vuotta). Yhtiö kuitenkin tarkensi, että vuosi 2027 on vielä kasvupohjan rakennusvuosi ja että jatkuvan laskutuksen (ARR) yli 20 %:n kasvuun tähdätään vuodesta 2028 alkaen. Isossa kuvassa viesti oli linjassa ennusteidemme kanssa, sillä odotamme kasvun kiihtyvän vuonna 2028 kaksinumeroiseksi. Ennusteemme ovat kuitenkin selvästi tavoitteita maltillisemmat, sillä yhtiöllä on vielä näytöt annettavana kansainvälisen kasvun osalta. Tuore Q3-päivityksemme Easorista on luettavissa täältä.

Suomessa kasvun kaava toimii kannattavasti

Uutena tietona Easor kertoi kumppanikanavansa yksikkötaloudesta. Asiakashankinnan kustannukset (markkinointi ja myyntiorganisaatio) suhteessa uuteen ARR:ään olivat tänä vuonna Suomessa 0,9 ja Espanjassa 1,6, mikä vastaa noin 10 ja 19 kuukauden takaisinmaksuaikoja. Yhtiön mukaan panostuksia lisätään alle 1,2:n tasolla, pidetään ennallaan 1,2-2,0:n välillä ja arvioidaan uudelleen yli 2,0:n tasolla. Omalla mittapuullaan yhtiö on siis Suomessa jo kasvupanostusten lisäämisen alueella ja Espanjassa ylläpitotasolla.

Suomessa kumppaneita oli syyskuun lopussa 212. Niistä 130 oli saanut vähintään yhden loppuasiakkaan, 56 vähintään 10 ja 34 vähintään 20 loppuasiakasta. Ensimmäinen loppuasiakas saadaan keskimäärin 20 päivässä kumppanisopimuksesta, 10. asiakas 106 päivässä ja 20. asiakas 152 päivässä. Luvut ovat keskiarvoja kumppaneista, jotka ovat jo saavuttaneet kyseisen vaiheen. Easorin omat kanavat, joista tärkeimpiä ovat markkinapaikat, tuovat 1-5 asiakkaan kumppaneille 50-60 % asiakkaista, ja yli 16 asiakkaan kumppaneilla osuus laskee 20-30 %:iin.

Lähde: Easor

Liikevaihdon kasvua Suomessa hidastaa se, että uuden asiakkaan veloitus on täydessä laskutuksessa yhtiön mukaan noin puolet vanhojen asiakkaiden veloituksesta. Tämä johtuu siitä, että kumppanit tuovat alustalle keskimäärin pienempiä yrityksiä. Lisäksi Easor laskuttaa loppuasiakkaan ensimmäiset tapahtumat noin 110 päivän ja kumppania noin 180 päivän kohdalla kumppanisopimuksesta. Siten tämän vuoden kumppanimyynti näkyy liikevaihdossa pääosin vasta ensi vuonna. Pidämme Suomen lukuja hyvänä näyttönä kumppanimallin toimivuudesta.

Espanja kantaa kasvutavoitetta

Espanjassa kumppaneita oli syyskuun lopussa 72, ja kumppanimyynti on yhtiön mukaan vauhdittunut kesästä alkaen. Kokeilujaksolle on viime viikkoina tullut paljon tilitoimistoja, mistä pitäisi konvertoitua uusia kumppaneita hyvällä prosentilla. Espanjassa tilitoimistot käyttävät tyypillisesti vain yhtä järjestelmää, joten yhtiö mittaa onnistumista Easoriin siirretyllä osuudella kumppanin koko asiakaskannasta. Osuus oli kolmen kuukauden kohdalla 23 % (1 kk: 7 %), ja tavoitteena on 75 % 18 kuukaudessa. Verifactun lykkääntyminen lokakuuhun 2028 ei yhtiön mukaan ole toistaiseksi juuri vaikuttanut kumppanimyyntiin, sillä tehokkuus on ylivoimaisesti tärkein syy valita Easor. Uskomme silti lykkäyksen jossain määrin hidastavan kasvua lyhyellä aikavälillä.

Yhtiön havainnollistavassa kasvusillassa vuoden 2027 kasvu rakentuu vielä Suomen varaan, ja Espanjan arvioidaan vastaavan noin 70 %:sta kokonaiskasvua vuosina 2027–2029. Italia, Ruotsi ja mahdolliset uudet markkinat eivät sisälly laskelmaan. Myös ennusteissamme Espanja on pidemmän aikavälin kasvun keskeisin ajuri. Kansainvälisen liikevaihdon osuus on yhtiön mukaan vasta muutaman prosentin luokkaa, joten Espanjan liikevaihdon pitäisi moninkertaistua parissa vuodessa. Ohjelmistojen osuus loppuasiakkaan kokonaiskuluista (kirjapito + ohjelmistot) on yhtiön mukaan Suomessa usein 30-40 %, mutta Espanjassa selvästi pienempi. Espanjaan Easor rakentaa myös omia kirjanpito- ja vero-ominaisuuksia, mutta näiden lanseerauksen aikataulu on vielä epäselvä.

Lähde: Easor

Italia ja Ruotsi ovat vielä alkuvaiheessa

Italiassa kumppaneita oli syyskuun lopussa 252, mutta yhtiö pyrkii vasta muuttamaan tilitoimistoalustansa ilmaiskäyttäjiä Easor Hubin maksaviksi käyttäjiksi. Easor App ja Easor Hubin täysversio julkaistaan yhtiön mukaan Q4'26:lla. Ruotsissa kumppaneita on 7, sillä yhtiö on tietoisesti panostanut ensin Etelä-Euroopan markkinoihin. Uusia maita yhtiö ei tällä hetkellä aktiivisesti tutki, vaan se haluaa ensin näyttää onnistumisen Italiassa.

Yhtiön sisäinen tavoite on 200 000 käyttäjää vuoteen 2030 mennessä, kun käyttäjiä on nyt yli 60 000. Laskutus perustuu kuitenkin pääosin yritysasiakkaiden määrään (Q3'26: 15 400), joten tavoite ei käänny suoraan liikevaihdoksi. Valtaosa kasvusta tulisi yhtiön mukaan Etelä-Euroopasta, jossa asiakaskohtainen liikevaihto on selvästi nykykantaa matalampi.

Tekoäly tukee kumppanimallia, mutta ei tuo lähiaikoina suoraa lisälaskutusta

Easorin mukaan tiliöinnin automaatioaste on tyypillisesti 80 % niillä yrityksillä, jotka ovat ottaneet ohjelmiston tehokkaasti käyttöön, ja aste on mahdollista nostaa 100 %:iin. Alustalle kertyy vuosittain yli 25 miljoonaa ammattilaisen tarkastamaa kirjanpidon tapahtumaa, ja kaikki toiminnot ovat käytettävissä rajapintojen kautta myös tekoälyagenteille. Laskutus perustuu asiakasyritysten ja tapahtumien määrään eikä käyttäjäpaikkoihin. Yhtiön mukaan tekoälyn tehostama tilitoimisto pystyy palvelemaan useampia asiakkaita, mikä kasvattaa Easorin laskutusta.

Ensimmäiset kaupalliset tekoälyratkaisut on tarkoitus tuoda laajasti tilitoimistojen käyttöön Q1'27:llä. Niiden hinnoittelusta ei ole päätetty, ja yhtiön mukaan tavoitteena on ensisijaisesti kasvattaa volyymeja eikä niinkään laskuttaa uusista ominaisuuksista erikseen. Emme ole olleet erityisen huolissamme tekoälyn uhista Easorin kannalta, ja katsaus tuki tätä näkemystä. Käyttöön perustuva laskutus suojaa mielestämme Easoria paremmin kuin käyttäjäpaikkoihin perustuva hinnoittelu, vaikka tekoälyn pitkän aikavälin vaikutuksia alan hintatasoon ja kilpailuun on vielä vaikea ennustaa.

Kasvu menee tulevina vuosina odotetusti kannattavuuden edelle

Strategiakatsauksessa ei saatu uusia tavoitteita, vaan jakautumisen yhteydessä annetut tavoitteet ovat ennallaan. Kasvu on Easorin ykkösprioriteetti, ja yhtiö on valmis tavoittelemaan sitä kannattavuuden kustannuksella. Ohjelmistokehityksen raskain investointivaihe on pääosin takana, mikä on näkynyt aiemmin erittäin korkean investointitason laskuna. Tammi-syyskuussa poistot (8,4 MEUR) ylittivät investoinnit omiin ohjelmistoihin (6,5 MEUR) 1,9 MEUR:lla ja kassavirta investointien jälkeen oli 2,4 MEUR (ilman rahoituskuluja ja veroja). Kun poistot asteittain laskevat kohti investointitasoa, se tukee liikevoittoa ensi vuodesta alkaen. Huomioimme investointien laskun ennusteissamme jo Q3-raportin yhteydessä. Ennusteissamme liikevoitto jää silti vielä ensi vuonna nollan tuntumaan, koska kasvupanostukset ja aktivointien lasku kasvattavat tuloslaskelman kuluja. Osingonmaksu ei ole odotetusti lähivuosina Easorin painopiste, vaan liiketoiminnan kassavirta ohjataan kasvupanostuksiin niin pitkään kuin se nähdään järkevänä. Kokonaisuutena katsaus selkeytti Easorin kasvumallia ja toi uutta tietoa kumppanimallin yksikkötaloudesta. Sijoitustarinan kannalta ratkaisevaa on edelleen, alkaako Espanja näkyä luvuissa vuonna 2028.