EcoUp H1’24 -ennakko: Eristeiden kysyntä laahaa uudisrakentamisen markkinan mukana

EcoUp julkistaa H1-liiketoimintakatsauksensa ensi maanantaina kello 8:00. Ennustamme liikevaihdon laskeneen H1:llä reippaasti pientalojen uudisrakentamisen heikon suhdanteen hidastaman Eristeliiketoiminnan ajamana. Sopeutustoimista huolimatta odotamme volyymien laskun heikentäneen kannattavuutta ja käyttökatteen asettuneen nollan tuntumaan. Positiivisten kysyntäajurien antaessa odottaa itseään huomiomme kiinnittyy yhtiön välttämättömiin sopeuttamistoimiin sekä varhaisemman vaiheen kasvuaihioiden, kuten eristeremonttikonseptin ja Teknologia-liiketoiminnan kehitykseen.

Odotamme uudisrakentamisen alakulon kurittaneen yhä liikevaihtoa

EcoUpin liikevaihto supistui Q1:llä -24 %, ja odotamme liikevaihdon reippaan supistumisen jatkuneen Q2:lla. Näin ollen EcoUpin kausiluonteisesti hiljaisen H1:n liikevaihtoennusteemme on 10,7 MEUR, mikä vastaa 20 %:n pudotusta vertailukaudesta. Liikevaihdon laskun ajurina ovat sukellustaan H2’23:lla jatkaneet pientalojen aloitukset, sillä etenkin levytuotteiden liikevaihto seuraa tyypillisesti viiveellä rakennusaloituksia. Liikevaihdon laskua on arviomme mukaan lieventäneet lievän kustannusinflaation kompensoimiseksi tehdyt maltilliset hinnankorotukset sekä korjausrakentamiseen liitännäisten tuotteiden (ts. puhallusvilla) suhteessa vähemmän laskenut myynti. Kuluttajien eristeremonttikonseptin liikevaihdon odotamme kehittyneen vakaasti, minkä lisäksi odotamme liikevaihtoon vähäistä kontribuutiota aiemmin käytännössä nolliin jääneeltä teknologialiiketoiminnalta tuotemyynnistä.

Ennustamme volyymien laskun myötä tappiollista vuosipuolikasta  

H1:n käyttökatteen ennusteemme on 0,2 MEUR:ssa, mikä vastaa vaatimatonta 1,6 %:n käyttökatemarginaalia. Odotamme eristeiden myyntikatteiden säilyneen terveinä hintojen nostoja ja rauhoittunutta raaka-aineinflaatiota peilaten. Lisäksi odotamme EcoUpin tehneen tuntuvia leikkauksia henkilöstökuluihin sekä liiketoiminnan muihin kuluihin sopeuttaakseen liiketoimintaansa heikkoon kysyntään. Näistä positiivisista ajureista huolimatta ennusteessamme voimakas myyntivolyymien lasku painaa käyttökatteen laskuun vertailukaudesta. Ennustamme yhtiön rahoituskulujen olleen -0,2 MEUR ja tappiollisen tuloksen myötä H1:llä kirjattujen verojen ennustemme on nollissa. Siten ennustamme liikearvopoistoista oikaistun EPS:n painuneen H1:llä -0,19 euroon. Tappiollisen tuloksen, kausiluonteisen käyttöpääoman sitoutumisen ja maltillisten investointien jälkeen odotamme vapaan rahavirran jääneen selvästi pakkasen puolelle, mutta parantuneen vertailukaudesta, jolloin käyttöpääoman raju sitoutuminen painoi vapaan rahavirran noin -3 MEUR:oon.

Pientalojen uudisrakentamisen käännettä ei ole näköpiirissä H2:lla

EcoUp ei ole antanut ohjeistusta tilikaudelle 2024 epävarmaan rakentamisen markkinaan vedoten. Emme odota yhtiön antavan ohjeistusta myöskään H1-raportissa. Koko vuoden liikevaihdon ennusteemme on 28 MEUR:ssa vastaten liikevaihdon supistumista 8 %:lla. Odotamme Eristeliiketoiminnan liikevaihdon supistuvan edelleen lievästi H2’24:lla heikosta vertailukaudesta, mutta ennusteessamme Teknologialiiketoiminnan myynti (0,8 MEUR) nostaa H2:n liikevaihdon kokonaisuudessa vajaan 2 %:n kasvuun. Teknologialiiketoiminnan liikevaihdon ennusteeseen liittyvä riski on kuitenkin huomattavan korkea, sillä tiedot liiketoiminnan kaupallistamisen edistymisestä ovat olleet H1:llä vähäisiä. Liikearvopoistoista oikaistun liikevoiton odotamme jäävän koko vuoden osalta tappiolliseksi 1,3 MEUR:oon.

Alkuvuoden osalta (tammi-toukokuu) pientalojen aloitukset ovat kehittyneet tilastokeskuksen datan perusteella edellisvuoden matalaan tasoon nähden vakaasti, joten jonkinasteinen pohjakosketus pientalorakentamiselle tuntuu löytyneen. Merkkejä rakentamismarkkinan selvemmästä käänteestä H2’24:n aikana ei mielestämme ole kuitenkaan nähtävissä. Markkinakäänteen antaessa odottaa itseään, huomiomme kiinnittyy yhtiön tekemiin välttämättömiin sopeutustoimiin sekä varhaisemman vaiheen aihioihin, jotka eivät ole perinteisen Eristeliiketoiminnan ytimen tavoin pientalojen uudisrakentamisen suhdanteen vankeina. Näihin aihioihin lukeutuvat eristeremonttikonsepti sekä Teknologia-segmentin kehittämä kaupunkirakentamiseen suunnattu Cubeco-pala.