EcoUp H2-aamutulos: Parannusvauhti on hidas liikevaihdon heikon kehityksen ja näkymän takia

EcoUp julkisti kausiluonteisesti vahvemman H2:n tulosraporttinsa tänään aamulla. EcoUpin tuloskehitys oli myös H2:lla vertailukautta parempaa, mutta numerot jäivät kuitenkin ennusteitamme vaisummiksi rakentamisen vaikean markkinatilanteen takia ja ylittivät lopulta yhtiön viime vuoden ohjeistuksen lattian vain niukasti. Tänä vuonna jatkuvaan rakentamisen heikkouteen ja epävarmuuteen vedoten EcoUp ei antanut kuluvalle vuodelle myöskään ohjeistusta ja lisäksi yhtiö maltillisti eilen hieman myös keskipitkän ajan tavoitteitaan (kommentti täällä). Osinkoa EcoUp ei täysin odotetusti aio maksaa. Alustavan arviomme mukaan ainakin EcoUpin lyhyen ja keskipitkän aikavälin ennusteisiin kohdistuu Q4-raportin ja strategiapäivityksen myötä laskupaineita.

Liikevaihto sakkasi pahenevalla kulmakertoimella Q4:llä ja alitti ennusteemme

EcoUpin liikevaihto laski H2:lla 21 %, mikä alitti ennusteemme melko selvästi. Tiedossa olleet Q3-luvut huomioiden kasvu sakkasi Q4:llä kiihtyvästi -27 %:iin. Volyymikehitys oli arviomme mukaan negatiivista etenkin uudisrakentamiseen mutta myös korjausrakentamiseen liittyneiden toimitusten sukeltamisen takia, mitä hintojen vuositason korotukset eivät riittäneet kompensoimaan. Kommenttien perusteella ainoastaan pientalosaneerauksen liikevaihto (ts. eristeremontit) pysyi loppuvuodesta vakaana. Positiivista kuitenkin oli, että EcoUp arvioi Ekovillan voittaneen edelleen markkinaosuutta hyvin hankalilla markkinoilla. Oleellista teknologialiikevaihtoa EcoUp ei sinänsä täysin odotetusti H2:lla tai Q4:llä kotiuttanut.

Liikevaihdon sakkaus rajoitti tuloksen toipumisvauhtia

Oikaistua käyttökatetta EcoUp teki H2:lla 1,7 MEUR, mikä vastasi pientä parannusta erittäin heikosta vertailutasosta. Liiketoiminnan voimakas kausiluonnekin huomioiden saavutettu 10 %:n käyttökatemarginaali oli vaisu. (Q4: 9,5 %). Oikaistu käyttökate jäi ennusteistamme, minkä taustalla vaikuttaa olleen etenkin liikevaihdon odotuksiamme heikompi kehitys. Alemmilla riveillä poistot, rahoituskulut, verot ja vähemmistön tulososuus olivat piirun arviotamme ylempänä, joten EcoUpin EPS jäi H2:lla hieman ennusteitamme syvemmälle ja viime vuoden mukaiselle 0,06 euron tappiolle. Kassavirran osalta H2 oli väkevä etenkin käyttöpääoman sitoutumisen takia, mutta tämä toki peilaa kassavirran niin ikään voimakasta kausiluonteisuutta. EcoUpin taloudellinen asema pysyi melko hyvänä (Q4:n lopussa nettovelkaantumisaste 20 %), vaikka kasvuinvestoinnit jatkuivat H2:lla odotetussa skaalassa.

Ohjeistusta ei annettu vaikeasti ennustettavaan markkinaan vedoten

EcoUp ei antanut vaikeasti ennustettavaan markkinatilanteeseen vedoten kuluvalle vuodelle ohjeistusta. Yhtiön mukaan pientaloteollisuuden tilauskannat olivat 14 % vertailukautta alempana vuodenvaihteessa, mikä lienee alhaisin vuodenvaihteen taso miesmuistiin. Pientalosegmentin uudisrakentamisen osalta EcoUp viittasi yleisen konsensusnäkemyksen kysynnän toipumisesta H2:lta alkaen, mutta rakentamisen normaalien viiveiden takia EcoUpin tilannetta tämäkään ei välttämättä ehtisi oleellisesti helpottaa tänä vuonna. Korjausrakentamiseen liitännäisissä segmenteissä yhtiö tavoittelee pientä kasvua, mutta korjausrakentamisessakaan lievästi supistuva tai vakaa markkina ei juuri parempaa tue. Odotimme EcoUpilta eristeliiketoiminnassa vakaata liikevaihtoa ja maltillista tulosparannusta, mutta näkymän perusteella parannusodotusten kulmakertoimeen kohdistuu kuluvan vuoden osalta alustavasti tiettyä laskupainetta. Näin ollen lyhyen tähtäimen osalta EcoUpin näkymä on kivinen ennen markkinatilanteen selvää parantumista. Yhtiön kate- ja kulurakenteen valossa tulosvipua pitäisi kuitenkin olla tarjolla, kun volyymi aikanaan toipuu.

Teknologiassa kaupallistaminen jatkuu, mutta selvää näkyvyyttä liikevaihtoon ei vielä ole

Teknologialiiketoiminnassa EcoUp jatkaa kiertotaloustuotteiden kaupallistamista (etenkin kesällä lanseerattu Cubeco-tuote viherrakentamiseen). Teknologialiiketoiminnan kuluvan vuoden liikevaihtonäkymiä EcoUp ei tuotteiden tai laitteiden osalta raportissa lähtenyt varhaiseen vaiheeseen vedoten arvioimaan, vaikka teknologia sinällään jo toimiikin. Teknologialiiketoiminnan investoinnit olivat Q4:llä 0,2 MEUR, joten kaupallistamisen edistäminen ei vaadi enää sinänsä odotetusti yhtiöltä huomattavia lyhyen ajan investointeja.