EcoUp Q1-aamutulos: Konkreettisia kevään merkkejä ei vielä näköpiirissä

EcoUp julkisti Q1:n liiketoimintakatsauksensa tänään aamulla. Liikevaihdon sukellus vastasi ennustettamme, kun taas kannattavuus kärsi volyymin laskusta hieman odotuksiamme enemmän. EcoUp odotetusti pidättäytyi edelleen ohjeistuksen antamisesta vedoten markkinan epävarmuuteen. Eristeliiketoiminnan näkymät säilyivät haastavina rakentamisen kyntäessä ja markkina tuskin ehtii toipua vielä tänä vuonna. Teknologialiiketoiminnassa kaupallistaminen jatkui ensimmäisen kaupallisen tuotteen eli Cubeco-palan parissa. Odotuksiamme heiveröisemmästä kannattavuudesta huolimatta raportti oli isossa kuvassa suunnilleen odotuksiemme mukainen. Lyhyen ajan ennusteisiimme voi kuitenkin raportin myötä kohdistua vielä laskupaineita.

 Liikevaihdon sukelluksen mittakaava vastasi odotuksiamme

EcoUpin liikevaihto laski kausiluonteisesti hyvin hiljaisella Q1:lla 24 % 5,4 MEUR:oon, ollen karkeasti linjassa ennusteemme kanssa. Laskun pääajuri oli täysin odotetusti historiallisen matalalle tasolle etenkin vallitsevan korkotason takia sukeltaneen pientalojen uudisrakentamisen negatiivinen vaikutus eristeiden kysyntään. Korjausrakentamisen sateenvarjon alle kuuluvaa eristeremonttiliiketoimintaa EcoUp kertoi pystyneen kasvattamaan Q1:llä hieman, vaikka korkotaso ja kuluttajien vaisu ostovoiman taso vaikuttaa myös korjaamiseen. Kehitysvaiheessa olevasta Teknologialiiketoiminnasta EcoUp ei arviomme mukaan kerryttänyt oleellista myyntiä Q1:lla.

Operatiivinen vipu vei käyttökatteen nollarajan alapuolelle

Käyttökatetta EcoUp teki myös tuloksellisesti aina heikolla Q1:lla -0,2 MEUR, mikä alitti lievästi positiivisen ennusteemme. Näin ollen liikevaihdon lasku näkyi hieman odotuksiamme negatiivisemmin kannattavuudessa, vaikka yhtiö kannattavuutta puolustikin aktiivisesti (esim. henkilöstö keskimäärin -16 % vs. Q1’23). Käyttökatemarginaalin valahtaminen negatiiviseksi heijastelee EcoUpin suhteellisen korkeakatteisen myynnin operatiivista vipua volyymin laskiessa (ja kasvaessa). EcoUpin suuret poistot (ml. Kiertotalousteknologian aktivoinnit) painoivat raportoidun liikevoiton sinänsä odotetusti (ja Q1:lle tyypillisesti) reilusti tappiolle. Alempien rivien osalta kokonaiskuva pysyy kuitenkin sijoittajien näkökulmasta haastavana.

Investointeja EcoUp teki Q1:lla 0,9 MEUR:lla, mistä 0,3 MEUR kohdistui Teknologialiiketoimintaan. Yhtiö arvioi tilinpäätöstiedotteen yhteydessä Eristeliiketoiminnan investointien olevan noin 1,5 MEUR vuosittain, kun taas Teknologialiiketoiminnan investoidaan kehityspotentiaalin mukaisesti. Tämän valossa investointien taso Q1:llä vastasi hyvin odotuksiamme, kun otetaan huomioon tammikuussa avautuneeseen Vantaan Ekovilla-tuotantolaitokseen kohdistuneet investoinnit Q1:llä. Negatiivista rahavirtaa ja investointeja heijastellen nettovelkaantumisaste nousi 33 %:iin. (Q1’23: 20 %). Tähän on vaikuttanut myös nettokäyttöpääoman heilunta, johon suppea liiketoimintakatsaus ei tarjoa näkyvyyttä. Tyypillisesti Q1:llä EcoUp sitoo käyttöpääomaa.

Yhtiö jätti odotetusti ohjeistuksen antamatta vaikeassa markkinatilanteessa

EcoUp ei odotetusti antanut ohjeistusta Q1-raporttinsa yhteydessä vedoten epävarmaan markkinatilanteeseen. Tilikauden 2024 synkät näkymät eivät ole konkreettisesti piristyneet, sillä Pientaloteollisuuden jäsenyritysten tilauskanta Q1:n lopussa oli 11 % vuoden takaista alempana (asuntojen lukumäärä tilauskannassa kasvoi kuitenkin 8 % Q1:llä). Tilauskannan laskusta huolimatta markkinakonsensus odottaa suhdannekäännettä H2:lle luultavasti koron laskujen ajamana. Odotukset ovat hieman laskeneet vuoden 2023 loppuun verrattuna eikä korko- ja talousnäkymä ja varsinkaan niiden kulmakertoimet ole lainkaan selviä. Korjausrakentamisessa näkymä on suunnilleen vakaa. Eristeliiketoiminnan 10 % laskua tilikaudella 2024 odottavaan ennusteeseemme ei alustavasti vaikuta kohdistuvan suuria muutospaineita, mutta tulospuolta voimme joutua vielä lyhyellä tähtäimellä tarkastelemaan.

Teknologialiiketoiminnan puolella EcoUpin ensimmäisen kaupallisen tuotteen myynti- ja markkinointi ponnistelut jatkuvat. Yhtiöllä on kehitysvaiheessa tämän lisäksi muita lopputuotteita yhdessä asiakkaiden kanssa. Olemme odottaneet Teknologialiiketoiminnan tuovan myös tänä vuonna ensimmäiset näkyvän mittakaavan liikevaihtoeurot (vajaat 1 MEUR) yhtiölle etenkin H2:lla tuotemyynnin kautta. Tähän liittyvä epävarmuus on edelleen korkea.  Teknologialiiketoiminnan osuus on kuluvan vuoden ennusteessamme pieni (˜3 %).