EcoUp tiedotti eilen tehneensä ehdollisen ostotarjouksen Ruotsissa toimivasta eristetuotteiden myynti- ja asennusyhtiöstä. Ostokohde on yrityssaneerauksessa, ja kaupan toteutuminen on ehdollinen yhtiön velkojen uudelleenjärjestelyn onnistumiselle. Kauppahinta on EcoUpin kokoluokkaan nähden pieni, mikä rajaa yrityskaupan riskejä. Kaupan arvonluonti nojaa arviomme mukaan ostokohteen kannattavuuden tervehtymiseen sekä EcoUpin oman tuotannon ja toimitusketjun välisiin synergioihin, joiden saavuttamista pidämme realistina. Näin ollen suhtaudumme yrityskauppaan sen toteutuessa alustavasti positiivisesti.

Kauppa on ehdollinen velkojen uudelleenjärjestelylle

Ostokohde Isoleringslandslaget AB on yrityssaneerauksessa, ja kauppa on ehdollinen velkojen uudelleenjärjestelylle niin, että yhtiön nykyiset velkojat suostuvat antamaan anteeksi 80 % velkojen määrästä. Ostokohde on toiminut EcoUpin asiakkaana vuodesta 2018 lähtien, minkä myötä EcoUp arviomme mukaan tuntee ostokohteen hyvin. Myös EcoUp on yksi yritysostokohteen velkojista ja EcoUpin saatava on nimellisarvoltaan 2,3 MSEK (noin 0,2 MEUR). Yrityskaupan toteutuessa EcoUp luopuu saatavastaan eli kirjanpitotermein saatava konvertoidaan ostokohteen omaan pääomaan. Käsityksemme mukaan saatava on EcoUpin taseella täydellä arvollaan, minkä myötä yrityskaupan kariutuminen johtaisi mitä todennäköisimmin saatavan alaskirjaamiseen suurilta osin. Kaupan toteutuessa taas EcoUpille siirtyvät vajaan 0,4 MEUR:n velat, mikä ei arviomme mukaan aiheuta merkittävää muutosta EcoUpin taseasemaan. Kaupan kohtalon odotetaan ratkeavan Q4’24:n aikana, eikä kaupan toteutumisella ole vaikutusta EcoUpin vuoden 2024 ohjeistukseen.

Matala kauppahinta rajaa riskejä

Osakekannan kauppahinnaksi EcoUp kertoo yhden euron, mutta jäljelle jäävät velat huomioiva velaton kauppahinta (EV) asettuu arviomme mukaan 0,4–0,5 MEUR:oon. Historialliseen tulostasoon nähden kaupan arvostus vaikuttaa mielestämme järkevältä (vuoden 2022 käyttökatteella EV/EBITDA noin 4,5x). Arvoa luodakseen ostokohteelta vaaditaan kannattavuuskäänne, mitä tukevat EcoUpin tuotannon ja ostetun toimitusketjun väliset synergiat. Viime vuosien rakentamisen erittäin heikko sykli on kaatanut useita rakentamisen arvoketjussa toimivia yhtiöitä, ja arvioimme syklin yli selviävillä yhtiöillä olevan hyvät edellytykset omistaja-arvon luontiin. Tämän myötä arvioimme myös EcoUpin mahdollisuudet Isoleringslandslaget AB:n kurssin kääntämiseksi hyviksi, kun rakentamisen syklin asteittainen käänne näyttää lähestyvän. Onnistuessaan kauppa vahvistaa EcoUpin asemaa vientimarkkinoilla omalla myynti- ja asennusyksiköllä, jota yhtiöllä ei toistaiseksi ole ollut Suomen rajojen ulkopuolella. Yrityskaupan riskit liittyvät avainhenkilöiden pysymiseen yhtiössä, sekä kannattavuuskäänteen tuovien toimien purevuuteen. Matalan kauppahinnan myötä kaupan epäonnistumisesta koituvat kustannukset ovat mielestämme varsin rajatut, minkä myötä suhtaudumme mahdolliseen yritysjärjestelyyn positiivisesti.

Emme toistaiseksi lisää mahdollista yritysostoa ennusteisiimme kaupan ehdollisuuden vuoksi.