EcoUp torstaina: Odotamme vauhdin parantuneen sesongin aikana

EcoUp julkistaa Q3:n liiketoimintakatsauksensa torstaina 27.10. Kyseessä on yhtiön ensimmäinen liiketoimintakatsaus, joten vertailuluvut ja raportin rakenne eivät ole tiedossa. Arviomme mukaan yhtiöllä on vastassa kuitenkin melko korkealla lepäävä rima viime vuoden hyvän markkinatilanteen jäljiltä. Siten vertailulukuihin ei ole välttämättä asiaa. Arvioimme silti yhtiön parantaneen selvästi Q3:lla suhteessa reippaasti tappiolliseen alkuvuoteen, sillä Q3:lla volyymit ovat kausiluonteisesti reilusti alkuvuotta paremmat ja myös inflaatiota on ehditty kompensoida hinnankorotuksilla H1:stä enemmän. Emme tee muutoksia varovaiseen näkemykseemme EcoUpista ennen Q3-raporttia.

Arvioimme liikevaihdon pysyneen kasvussa

EcoUpille loppuvuosi on kausiluonteisesti merkittävästi alkuvuotta parempi. Q3:lla on arviomme mukaan myös edistetty viime vuoden lopun erittäin suuria asuntoaloitusmääriä, minkä takia odotamme yhtiön volyymien olleen hyvällä tasolla. Lisäksi arvioimme kuluttajien eristeremonttikysynnän olleen Suomessa vahvaa, kun korkea energian hinta on ajanut kotitalouksia energiatehokkuuden parantamiseen. Volyymien lisäksi odotamme yhtiön saaneen nostettua myyntihintojaan suhteessa vertailukauteen jo melko selvästi. Näin ollen arvioimme EcoUpin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla alkuvuoden tavoin, vaikka vastassa on todennäköisesti varsin korkealla volyymillä tehty vertailuluku. Vertailulukujen puutteen takia liikevaihdon kehitystä on kuitenkin hankala ennustaa, sillä edes kausiluonteisesti vahvan H2:n normaali jakautuminen kvartaaleille ei ole tiedossa. Kehitysvaiheeseen palautetun teknologialiiketoiminnan emme odota kerryttäneen liikevaihtoa myöskään Q3:lla. Q3:n liikevaihtoennusteemme on 9,5 MEUR.

Inflaatio ja kasvupanostukset ovat nakertaneet kannattavuutta reilusti

Emme lähtökohtaisesti odota liikevaihdon kasvun tuoneen EcoUpille tuloskasvua myöskään Q3:lla, sillä arvioimme inflaation pysyneen yhtiön ongelmana alkuvuoden tavoin. Hintojen korotusten ja korkean volyymin ansiosta arvioimme kuitenkin yhtiön parantaneen kannattavuuttaan selvästi suhteessa hyvin heikkoon alkuvuoteen ja tuloskertymän yltäneen suurin piirtein vertailukauden tasolle käyttökatteella mitattuna. Näitä ajureita peilaten Q3:n käyttökatteen ennusteemme on 1,0 MEUR ja sitä vastaava oikaistun liikevoiton ennuste on 0,3 MEUR. Alempia tuloslaskelman rivejä tai kassavirtaa emme lähtökohtaisesti odota EcoUpin avaavan liiketoimintakatsauksessaan.

Ohjeistus tullaan todennäköisesti toistamaan

EcoUp on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön operatiivinen liiketulos jää tänä vuonna edellisvuotta alhaisemmaksi. Hyvin heikon alkuvuoden jälkeen yhtiö tulee luultavasti toistamaan ohjeistuksensa, vaikka arvioimmekin marginaalien aallon pohjan osuneen kesään. Näkymien osalta kiinnitämme huomiomme etenkin EcoUpin kommentteihin kysynnästä, sillä rakennussyklin suuntaan liittyvät riskit ovat mielestämme olleet nousussa viime aikoina korkojen nousun takia. Vastaavasti pahimman hintojen nousuvauhdin energiaa lukuun ottamatta pitäisi arviomme mukaan olla jo ohi ja toisaalta vallitsevaan energiamarkkinoiden tilanteeseen hyvin istuvan eristeremonttikonseptin suosio on tuskin hiipumassa. Näin ollen yhtiön tilanne on kokonaisuutena mielestämme kohtuullinen perinteisessä liiketoiminnassa sykliriskeistä huolimatta. Teknologialiiketoiminnassa kiinnostuksen kohteena ovat mahdolliset kommentit teollisen testauksen vaiheeseen päässeestä uudistetusta teknologiakonseptista. Lähtökohtaisesti emme kuitenkaan usko testauksen olevan vielä valmis, joten selkeitä jatkoaskeleita tämän nyt kannattavuutta rasittavan varhaisen vaiheen liiketoiminnan osalta on tuskin luvassa.