Eezy järjesti keskiviikkona pääomamarkkinapäivän, jossa se esitteli helmikuun tilinpäätöksen yhteydessä päivitettyä strategiaansa vuosille 2024-2028. Lisäksi yhtiö kertoi tarkemmin askelmerkeistä taloudellisten tavoitteiden saavuttamiseksi. Emme ole tehneet ennustemuutoksia tässä yhteydessä. Tallenne yhtiön pääomamarkkinapäivästä on katsottavissa tästä linkistä.

Merkittävää kasvua tavoitellaan molemmissa liiketoiminta-alueissa

Eezy tavoittelee merkittävää kasvua molemmissa liiketoiminta-alueissa eli sekä Henkilöstöpalveluissa että Asiantuntijapalveluissa. Henkilöstöpalveluissa tavoite on kasvaa arvioitua 8 %:n markkinakasvua nopeammin, kun taas pienemmässä ja 14 % vuoden 2023 konsernitason liikevaihdosta tuoneessa Asiantuntijapalveluissa tavoitteena on kaksinkertaistaa liikevaihto strategiakaudella. Kuten olemme aiemmin kommentoineet, pidämme markkinakasvua nopeampaa kasvua Henkilöstöpalveluissa kunnianhimoisena tavoitteena ajan yli, sillä yhtiö on jo nyt alan toiseksi suurin toimija. Lisäksi muistutamme, että viime aikoina kilpailutilanne on nähdäksemme kiristynyt, mikä entisestään tekee markkinakasvua nopeammasta kasvusta haasteellista. Uusina avauksina yhtiö pyrkii kasvamaan sote- ja toimistotyöaloilla, joista merkittävän potentiaalin omaavan sotealan kasvu arviomme mukaan edellyttää onnistumista alan kroonisen työvoimapulan ratkaisemisessa. Tämä nähdäksemme taas edellyttää ulkomaisen työvoiman hankintaputken rakentamista ja skaalaamista, missä yhtiö on vielä alkutekijöissä, joten tämä tulee vaatimaan aikaa.

Asiantuntijapalveluissa arvioidun 3 %:n markkinakasvun lisäksi konsernissa on merkittävästi kasvupotentiaalia ristiinmyynnin ansiosta, sillä viime vuosina tehtyjen yritysostojen myötä kasvaneen palveluportfolion ristiinmyynti henkilöstövuokrauksen laajaan asiakaskuntaan on vielä matalalla tasolla. Tämän potentiaalin lunastaminen edellyttää myynnin uudelleen organisointia ja myyntimallien uudistamista, mikä ei mielestämme ole käytännössä helppoa ja tulee arviomme mukaan niin ikään vaatimaan aikaa.

Kannattavuustavoite linkittyy vahvasti liikevaihtokuormaan

Eezy tavoittelee 8 %:n liikevoittomarginaalia strategiakauden loppuun mennessä. Noin 5 %-yksikön kannattavuusparannusta (vs. 2023 oik. liikevoitto-% 2,9 %) haetaan teknologian tuomilla tehokkuushyödyillä (2 %-yksikköä), kasvun tuomilla skaalaeduilla (2 %-yksikkö) sekä liikevaihtojakauman muutoksella (1 %). Kaiken kaikkiaan merkittävä osa kannattavuusparannuksesta on arviomme mukaan riippuvainen liikevaihtotason kehityksestä, mikä on yhtiön liiketoimintamallille ominaista. Yleisesti pidämme tavoitetasoa haastavana henkilöstövuokrauksessa, vaikkakin uusi toiminnanohjausjärjestelmä omaa automatisaation kautta potentiaalia tehokkuusparannukselle. Merkittävät hyödyt arviomme mukaan myös edellyttävät toimintatapojen ja ostokäyttäytymisen muutosta tietyiltä osin konservatiivisessa asiakaskunnassa, jossa digitalisaatioaste on vasta asteittain nousussa.

Ennusteemme ovat tavoitetasojen alapuolella

Lähivuosien (2025-2028e) konsernitason liikevaihdon kasvuennusteemme ovat keskimäärin reilussa 3 %:ssa eli alle tavoitetason. Toimialan kysynnän talousriippuvuuden ansiosta henkilöstövuokrauksen kasvu tulee vaihtelemaan strategiajaksolla talouskasvun mukana, joka nyt lyhyellä tähtäimellä painaa markkinakasvun negatiiviseksi. Valtakunnallisen verkoston ansiosta yhtiö on hyvin asemoitunut kasvuun, kun talouskasvu jälleen käynnistyy. Voimakkaammat kasvuennusteet edellyttävät kuitenkin mielestämme näyttöjä markkinaosuuden voittamisesta, sillä edellisen 18kk:n jaksolla yhtiö on nähdäksemme menettänyt markkinaosuutta. Ennustamme lähivuosille liikevaihdon kasvun mukana kohenevaa kannattavuutta, mutta strategiakauden lopun 5 %:n kannattavuusennusteemme on alle tavoitetason. Samalla se on kuitenkin edellisen viiden vuoden toteuman (2019-2023 keskimäärin 3,9 %) yläpuolella. Strategiakauden lopun kannattavuuspotentiaaliin tulee vaikuttamaan myös liikevaihtojakauma, sillä Asiantuntijapalvelut ovat tyypillisesti selvästi henkilöstövuokrausta kannattavampia ja yltävät arviomme mukaan kaksinumeroiseen liikevoittotasoon. Emme kuitenkaan odota Asiantuntijapalveluiden kohottavan konsernitason kannattavuutta ripeästi, sillä nykyinen rahoitusasema rajoittaa yhtiön liikkumavaraa yritysostoihin (Q1’24: nettovelka/käyttökate 4,5x).