Efecte laaja raportti: Kokoaan vahvempi palvelunhallinnan pilviyhtiö

Efecte on löytänyt itselleen kilpailukykyisen lokeron yrityspalvelujen pilviohjelmistomarkkinassa, joka on murroksessa kohti pilvipohjaisia ratkaisuja. Yhtiö on rakentanut viime vuosina kasvulleen moottoria, joka tuottaa vakaata kasvua hyvällä tehokkuudella. Efecten lähivuosien kasvuun panostavalla strategialla on mielestämme hyvät edellytykset onnistua ja luoda omistaja-arvoa. Skaalautuvaan kasvuun perustuva liiketoimintamalli, kohdemarkkinoiden murros ja viime vuosien vahvat näytöt tekevät Efecten sijoitusprofiilista houkuttelevan. Arvostuskertoimet ovat nykyiseen markkinaympäristöön nähden kohtuulliset (2022e EV/S 3,4x) ja tarjoavat yhtiölle mielestämme houkuttelevan tuotto-odotuksen. Toistamme Lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme 14,0 euroon (aik. 15,0 euroa). Yhtiös julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.

Efecte on SaaS-mallilla toimiva ohjelmistoyhtiö, joka digitalisoi ja automatisoi yrityspalveluita

Organisaatiot käyttävät Efecten ohjelmistoa mm. IT-, HR- ja lakiyksiköissä digitalisoimaan ja automatisoimaan niiden tuottamia palveluita. Pääasiassa suurten ja keskisuurten yritysten käyttöön tarkoitettu ohjelmisto auttaa asiakkaita parantamaan organisaation tukipalveluita ja säästämään kuluja automatisoimalla monimutkaisia prosesseja. Yhtiöllä on vahva markkina-asema sen kohdesegmentissä Suomessa. Kansainvälistyminen on vielä alkuvaiheessa, mutta hyvällä kehitysuralla. Kansainvälisen liiketoiminnan osuus on noin 25 % (2021) koko liikevaihdosta ja selvässä kasvussa.

Siirtymä pilvipohjaisiin ohjelmistoihin jatkuu edelleen ja Efecte on asemoitunut hyvin hyötymään siirtymästä

Efecten kohdemarkkina on yhtiön kokoon nähden suuri ja pilvimurroksen myötä voimakkaassa kasvussa (>15 % vuosittain). Matala pilvipohjaisten palveluiden penetraatio Keski- ja Etelä-Euroopassa tarjoaa Efectelle pitkälle jatkuvan polun kasvaa. Efecte asemoi itsensä eurooppalaiseksi vaihtoehdoksi globaalien jättien rinnalle. SaaS-muutoksensa onnistuneesti jo tehneenä yhtiön asema on keskisuurten asiakkaiden segmentissä hyvä, sillä sen eurooppalaiset kilpailijat ovat sitä pääsääntöisesti transformaatiossa jäljessä. Yhtiöllä on mielestämme selvät edellytykset kasvulle vahvistetun kasvun koneiston (kumppaniohjelma, uudet suorat markkinat, digitaalinen myynti & markkinointi, IGA-myyntikärki) ja kasvun toteutuksesta annettujen näyttöjen myötä.

Lähivuosina kiikarissa vahvistuvia kasvuinvestointeja hyvällä takaisinmaksulla

Efecte kiihdyttää päivitetyssä strategiassaan kasvuinvestointejaan vuosille 2022-2025. Yhtiön asiakashankinnan takaisinmaksu (LTV/CAC) on ollut vahva noin 5,1-8,3x, minkä myötä panostukset kasvuun ovat omistaja-arvon luomisen kannalta nähdäksemme järkeviä. Ennustamme Efectelle 22 %:n SaaS-kasvua ja 3 %:n käyttökatemarginaalia vuodelle 2022. Vuosille 2023-2025 ennustamme vuosittain noin 23 %:n SaaS-kasvua ja noin 18 %:n kokonaisliikevaihdon kasvua. Vuoden 2025 ennusteemme käyttökatemarginaalille on 10 % ja linjassa yhtiön tavoitteisiin (>10 %), mutta orgaanisen liikevaihdon ennusteemme (34,0 MEUR, tavoite: >35 MEUR) on hieman alle yhtiön kovan tavoitteen.

Kasvunäkymään peilattuna arvostus on edelleen houkutteleva

Efecten arvonmuodostus nojaa nähdäksemme skaalautuvaan kasvuun. Tätä yhtiö toteuttaa investoimalla sen korkean katteen (2021 jatkuvan liikevaihdon bruttokate-%: 81 %) tulovirtoja uudelleen myyntiin ja tuotekehitykseen, mikä syö kannattavuutta lyhyellä tähtäimellä. Mielestämme yhtiön arvostus (2022e EV/S 3,4x) on sen kasvunäkymään (n. 18 % vuodessa) peilattuna houkutteleva sekä absoluuttisesti että suhteessa verrokkien mediaaneihin (2022e EV/S 3,8x, n. 14 %). Sektorin arvostustasot ovat lisäksi nähdäksemme laskeneet neutraaliksi, vähentäen arvostusympäristön riskejä.