Endomines H2: Kullan kimallusta on odoteltava loppuvuoteen
Endominesin H2-raportti ei aiheuttanut suurempia yllätyksiä ja tammikuussa vahvistetun kassan turvin yhtiö lähtee ajamaan tänä vuonna Friday- ja Pampalo-kaivoksia tuotantoon. Toistamme Endominesin 3,20 Ruotsin kruunun tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme. Endominesin osakekurssi on yhä selvästi osien summa -mallimme alapuolella ja siten tuotto-odotus on mielestämme varovaisen houkutteleva korkeina pysyviin riskeihinkin nähden.
H2:n numerot olivat etenkin alaskirjausten takia odotettuakin rumempia
Endominesilla ei ollut käytännössä koko H2:n aikana tuotantoa käynnissä, sillä yhtiö joutui asettamaan Friday-kaivoksen ylläpitotilaan elokuussa kassavarojen ehtymisen ja takkuilleiden rahoitusneuvottelujen takia. Siten 12 kuukauden ja H1-raportin luvuista auki laskettu liikevaihto jäi alhaiseksi ja myös tappiot olivat odotuksiamme suuremmat. Lisäksi raportoitua tulosta liikevoiton osalta rokottivat myös yhteensä reilun 50 MSEK:n alaskirjaukset Friday-projektiin ja Suomen malminetsintähankkeisiin. Alaskirjaukset eivät kuitenkaan vaikuta hankkeiden tulevaisuuden potentiaaliin ja myös taseen osalta vaikutus on mielestämme pieni selvästi positiivisen oman pääoman takia (myös lähivuosien poistotasot laskevat). Yhtiön kassa oli vielä H2:n lopussa erittäin heikko, mutta Endomines sai korjattua kassan tammikuussa keräämällä noin 200 MSEK merkintäoikeusannilla. Siten yhtiön rahoitus on arviomme mukaan turvattu ainakin seuraavalle vuodelle. Osinkoa Endomines ei luonnollisesti tässä kehitysvaiheessa maksa.
Tuotanto-ohjeistusta ei vielä saatu, mutta tämä ei ollut yllätys
Endomines ei odotustemme mukaisesti antanut H2-raportissa tuotanto-ohjeistusta tälle vuodelle, vaan asiaan palataan Q1-raportissa. Yhtiö valmistelee tuotannon aloittamista sekä Friday-kaivoksella USA:ssa että Pampalon kaivoksella Suomessa. Fridayssä tuotanto alkaa arviomme mukaan Q2:lla, kun rikastamoa vaivanneet tekniset haasteet on korjattu ja sääolosuhteet (kelirikko) ovat hellittäneet. Pampalossa kaivoksen käynnistäminen etenee myös, mutta myytävää tuotantoa saadaan Q4:llä kaivoksen syventämisen ja louhinnan aloittamisen jälkeen. Muista kehitysprojekteista yhtiöllä ei ollut oleellista uutta kerrottavaa, mutta kommenttien perusteella yhtiö vaikuttaa vaalivan tarkasti kassaansa ja keskittävän kehityspanostuksiaan Fridayhyn ja Pampaloon. Tämä ja hieman odotuksiamme hitaammat projektiaikataulut siirsivät hieman lähiaikojen tuotantoennusteitamme, mutta yhtiön historia huomioiden maltin säilyttäminen kehitysvauhdin kanssa ei mielestämme ole pahasta.
Osake hinnoiteltu selvästi osien summansa alapuolelle, mutta riskitaso on korkea
Päivitimme Endominesin tavoitehintamme taustalla olevan osien summa -mallin raportin jälkeen. Mallin osakkeelle indikoimaa arvoa painoivat hieman tuotantoennusteiden siirrot ja heikompi lyhyen ajan kassavirtaodotus. Osakemäärä mallissa laski, sillä merkintäoikeusanti jäi vajaaksi eikä suunnattuja anteja ole vielä toteutettu (valtuutus loppuu 26.2.2021). Näistä syistä myös nettovelkaennusteet nousivat. Emme kuitenkaan nostaneet mallimme diskonttauskorkoja. Muutosten jälkeen Endominesin osien summa -mallimme osakekohtainen arvo on yhä lähes 30 % osakekurssin yläpuolella. Yhtiön riskiprofiili on erittäin korkea, mutta mielestämme 12 kk:n tuotto-odotus on riskeihin peilattunakin varovaisen houkutteleva konsensuksen kullan hintaskenaariolla. Korostamme silti, että Endomines sopii vain korkeaa riskiä sietäville sijoittajille, sillä näemme osakkeessa olevan edelleen tuntuva pääoman menettämisen riski, jos viime vuosina takkuillut operatiivinen toiminta ei parane selvästi jo H1:llä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Endomines Finland
Endomines Finland Oyj on suomalainen kaivosyhtiö, jonka toiminta keskittyy kullan tuotantoon ja malminetsintään Karjalan kultalinjalla, Itä-Suomessa. Yhtiö omistaa myös oikeudet seitsemään kultaesiintymään Yhdysvalloissa. Endomines tuottaa kultaa koru- ja elektroniikkateollisuudelle, ja luo arvoa muuttamalla luonnonvarat vauraudeksi, joka sijoituskohteena pitää suosionsa. Endomines on listattu OMX Helsingin päälistalle (PAMPALO). www.endomines.com.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 13,1 | 71,3 | 242,7 |
kasvu-% | 117,16 % | 443,86 % | 240,34 % |
EBIT (oik.) | −184,7 | −72,2 | 21,2 |
EBIT-% (oik.) | −1 408,96 % | −101,26 % | 8,74 % |
EPS (oik.) | −1,50 | −0,40 | 0,05 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 126,94 |
EV/EBITDA | - | - | 23,82 |