Endomines julkaisi tiistaina tuloksia Eteläisen kultalinjan Kuittilan alueen volframi- ja molybdeenikairauksista sekä malmilajittelutesteistä. Pidämme tuloksia odotettuna askeleena eteenpäin yhtiön tavoitteessa tuottaa kriittisiä mineraaleja kullan ohella. Nyt raportoidut pitoisuudet ovat mielestämme vaatimattomia, mikä korostaa onnistuneen esirikastuksen merkitystä hankkeen taloudelliselle kannattavuudelle. Uutinen ei aiheuta muutoksia ennusteisiimme tai näkemykseemme yhtiöstä.

Matalia pitoisuuksia voidaan nostaa sensoripohjaisella lajittelulla

Nyt julkaistut tulokset vuosien 2023, 2024 ja 2026 kairauskampanjoista osoittavat, että volframia ja molybdeeniä esiintyy Kuittilassa laajalla alueella. Koko julkaistun aineiston pituuspainotettu keskipitoisuus on laskelmiemme mukaan noin 0,09 % WO3 ja 0,04 % Mo. Volframin osalta keskipitoisuudet jäävät selvästi alle esimerkiksi Espanjan Barruecopardon (Euroopan suurin toimiva volframikaivos) noin 0,20 %:n varantopitoisuuden. Yhtiö toteaa tiedotteessaan, että monien avolouhittavien volframikaivosten tyypillinen syöttöpitoisuus on noin 0,20–0,40 % WO3. Huomioitavaa on myös, että lävistykset on raportoitu matalalla 0,02 %:n WO3-alarajalla, joka on selvästi alempana kuin volframihankkeiden varantoarvioissa tyypillisesti käytetyt cut-off-pitoisuudet.

Tämän vuoksi pidämme hankkeen kannalta keskeisinä yhtiön raportoimia malmilajittelutestejä, joissa volframipitoisuus nousi sensoripohjaisella (XRT) lajittelulla 3,1-kertaiseksi ja molybdeenipitoisuus 2,4-kertaiseksi. Yhtiön pitkän aikavälin tavoitteena on nostaa rikastamosyötteen pitoisuus lajittelulla yli nelinkertaiseksi mainitulle 0,20–0,40 prosentin tasolle. XRT-lajittelu on volframintuotannossa käsityksemme mukaan jokseenkin vakiintunut tekniikka, joten yhtiön tavoite ei ole teknisesti epärealistinen. Australiassa EQ Resources on hyödyntänyt lajittelua esimerkiksi Mt Carbinen kaivoksella hyvin matalapitoisen varastokasamalmin jalostuksessa, joskin tuotanto on sittemmin siirtynyt enenevissä määrin korkeampipitoisiin malmivyöhykkeisiin. Sama tekniikka on käsityksemme mukaan käytössä myös aiemmin mainitussa Barruecopardon kaivoksessa. Testituloksiin liittyy mielestämme silti olennaisia varauksia ja prosessin toimivuus kaupallisessa mittakaavassa vaatii arviomme mukaan vielä esimerkiksi lisätestausta suuremmilla näytemäärillä.

Endominesin tavoittelema yli 32 % WO3-tuote alittaa kansainvälisen kaupan n. 65 %:n standardirikasteen, ja tavoitetaso lienee mitoitettu aiesopimuskumppani Wolfram Bergbau und Hütten AG:n jalostamon syöttövaatimuksiin. Rikasteen maksettavuus jäänee siten standardirikastetta matalammaksi.

Volframi ja molybdeeni voisivat tukea Eteläisen kultalinjan toteutettavuutta

Emme toistaiseksi sisällytä volframi- ja molybdeenihanketta osien summa -laskelmaamme, sillä se on vielä varhaisessa vaiheessa ja siihen liittyy merkittäviä epävarmuuksia (mm. aikataulu, luvitusprosessi, investoinnin kokoluokka, rahoitus sekä hankkeen operatiiviset parametrit). Kaupallisen hyödyntämispotentiaalin ohella näemme volframin ja molybdeenin merkityksen tässä vaiheessa ennen kaikkea Eteläisen kultalinjan hankkeen tukijana, sillä volframin asema EU:n kriittiseksi määrittelemänä raaka-aineena vahvistaa koko hankkeen profiilia. Konkreettisimmin tämä näkyy yhtiön hakemassa EU:n strategisen projektin statuksessa, joka toteutuessaan käsityksemme mukaan nopeuttaisi hankkeen luvitusta ja parantaisi sen rahoitettavuutta.