Endomines kertoi käynnistävänsä tuotannon Pampalon avolouhoksella ja raportoi Fridayn kairaustuloksista

Endomines tiedotti tiistaina Suomen ja USA:n toimintojen edistymisestä. Tässä yhteydessä yhtiö kertoi aikovansa avata Pampalon kaivoksen itäosan avolouhoksen tuotantoon. Yhtiö tavoittelee, että avolouhos olisi tuotannossa syyskuussa 2022 ja sen arvioidaan nostavan Pampalon kullantuotantoa 10-20 %:lla. Lisäksi Endomines arvioi avolouhoksen itäosan olevan vain ensimmäinen askel lisämateriaalien tuomiseksi tuotantoon ja odottaakin tämän kehityksen jatkuvan myös tulevaisuudessa, sillä yhtiön mukaan Karjalan kultalinjalla on merkittävää kullantuotantopotentiaalia. Endomines kertoi myös tässä yhteydessä, että yhtiö tulee todennäköisesti hakemaan lisärahoitusta kehitysaktiviteetin nopeuttamiseksi.

Yhtiö kertoi myös kairaustuloksista USA:n Fridayn kaivoksen osalta. Ohjelma käsitti 8 kairanreikää ja 352 metriä, jonka tulokset ovat luettavissa täältä. Samalla yhtiö toi esiin, että Fridayssa tarvitaan vielä lisäkairauksia ennen tuotannon uudelleenkäynnistämistä.

Pampalossa tarkoitus avata avolouhos syyskuussa

Viime aikoina nousseen kullan hinnan myötä Endomines on tutkinut mahdollisuutta hyödyntää muita alueita ja tunnettuja kultaesiintymiä Karjalan kultalinjan alueella nostaakseen kullan tuotantoa Pampalossa. Ensimmäisenä askeleena yhtiö on päättänyt avata avolouhoksen itäosan tuotantoon, jonka mineraalivarat on arvioitu olevan noin 150 000 tonnia kullan keskipitoisuuden ollessa 1,2 g/t (ts. yhteensä noin 5800 unssia kultaa). Yhtiö arvioi avolouhoksen tuotannon kestävän noin 2,5 vuotta. Yhtiön mukaan nykyisellä kullan hinnalla sen on mahdollista aloittaa kannattava kullan tuotanto myös alhaisemman pitoisuuden varannoista kuin aikaisemmin ja sillä on myös vapaata kapasiteettia Pampalon rikastamolla. Tiedotteessa Endomines kertoi tällä hetkellä päivittävänsä pitkän aikavälin strategiaansa, jossa Karjalan kultalinjan operaatioiden kehittäminen on merkittävänä osana.

Pidämme yhtiön suunnitelmaa avolouhoksen avaamisesta varsin järkevänä huomioiden, että yhtiöllä on vapaata tuotantokapasiteettia ja tuotanto on mahdollista ajaa ylös melko nopeasti. Käsityksemme mukaan avolouhoksen itäosan avaaminen ei vaadi Endominesilta myöskään suurempia investointeja, sillä infra alueelle on rakennettu jo aiemmin. Arvioimme yhtiöllä olevan myös mahdollisuuksia painaa Pampalon koko tuotannon unssikohtaista käteiskustannusta alaspäin avolouhoksen avulla. Toisaalta alueelta saatava tuotanto on myös varsin rajallinen (~2000-2400 unssia vuodessa). Lisäksi mielestämme on varsin todennäköistä, että avolouhoksen koko tuotantopotentiaalin realisoituminen on pitkälti riippuvainen Pampalon syväjatkeen ja lähialueiden maanalaisten positiivisista kairaustuloksista (kts. viimeisin kommentti täältä) sekä kullan nykyisen korkean hintatason pitävyydestä.

Fridayn osalta ensimmäisiä tuloksia, mutta lisäkairauksia tarvitaan

Fridayssa Endomines on sen sijaan toteuttanut maanalaisen timanttikairauskampanjan testatakseen malmilinssien laajuutta sekä jatkuvuutta nykyisen S4500-tason alapuolelle. Yhtiön mukaan kairaustulokset olivat rohkaisevia, sillä kahdeksasta reiästä viisi lävisti korkean pitoisuuden (yli 8g/t) kultamineralisaation ulottuen jopa 60 metriä pystysuoraan nykyisen kaivostason alapuolelle. Näytteiden valmistelutyö, turvallisuus ja kemialliset analyysit vastaavat tai ylittävät tämänhetkiset teollisuusstandardit ja JORC-koodin vaatimukset. Yhtiön mukaan lisäkairauksia on kuitenkin tehtävä, jotta kultamineralisoituneiden rakenteiden jatkuvuus ja muoto voidaan paremmin määrittää tulevaisuutta varten. Nykyisen rajallisten taloudellisten resurssien vuoksi yhtiö tulee priorisoimaan Pampalon avolouhoksen avaamista Fridayn edelle ja sen vuoksi lisäkairaustarve arvioidaan Fridayssa yhtiön mukaan loppuvuodesta 2022. Lisäksi Endomines tutkii yhteistyömahdollisuuksia Fridayn kaivoksella ja Orogranden tuotantolaitoksella.

Arviomme mukaan yhtiön nykyinen strateginen valinta priorisoida ja keskittyä Pampalon kaivokselle on varsin järkevä huomioiden yhtiön rajalliset resurssit. Lisäksi Pampalon alueilla on käsityksemme mukaan paremmat ja nopeammat edellytykset lisätuotantoon saattamiselle. Tätä kautta yhtiöllä on myös mahdollisuuksia parantaa operatiivista kassavirtaansa ja parantaa taloudellista liikkumatilaansa. Toisaalta tämä tarkoittaa arviomme mukaan, että Fridayn kaivoksen tuotanto venyy parhaassakin tapauksessa vähintään pitkälle H1’23:lle riippuen tulevan lisäkairausohjelman aikataulusta ja tuloksista. Arviomme mukaan Endominesin tuleekin tehdä myös vielä merkittäviä lisäkairauksia alueella (karkeasti vähintään muutamia tuhansia metrejä), eikä nyt saatujen tulosten perusteella voi tehdä vielä suurempia johtopäätöksiä, vaikkakin suurimmat pelot Fridayn suhteen ainakin hetkeksi hälvenivät.

Kokonaisuus kääntyi negatiivisen puolelle Fridayn myötä

Mielestämme Pampalon avolouhoksen avaaminen on positiivinen uutinen kaivoksen ennustettu lyhyt elinkaari huomioiden, sillä mielestämme päätös indikoi yhtiön johdon luottamusta Pampalon nykyisten kairausohjelmien tulosten suhteen (ts. yhtiö pystyisi pidentämään kaivoksen elinkaarta). Lisäksi pidämme varsin todennäköisenä, että Endomines pyrkii hyödyntämään muita lähialueen varantoja lähitulevaisuudessa mahdollisuuksien mukaan. Tästä huolimatta tiedotteen anti kääntyi mielestämme negatiivisen puolelle Fridayn tuotannon todennäköisesti reippaan lykkääntymisen myötä. Tämä mielestämme viittaa siihen, että yhtiön operatiivinen kassavirta on edelleen selvästi negatiivinen ja yhtiö tuleekin todennäköisesti tarvitsemaan lisärahoitusta pelkästään Pampalon alueen kehitysaktiviteetin nopeuttamiseksi. Pidämme mahdollisena, että tämä voi tarkoittaa myös nykyisen LDA Capitalin kanssa tehdyn monimutkaisen rahoitusjärjestelyn ulkopuolista uutta pääomaa. Tässä kohtaa rahoitustarvetta ja sen muotoa on vielä vaikea arvioida, mutta mielestämme on mahdollista, että rahoitusta saatetaan hakea myös osakeannin kautta, mikä mahdollisesti laimentaisi nykyisten osakkeenomistajien omistusta.

Uutisilla ei ole välitöntä vaikutusta näkemykseemme yhtiöstä. Alustavasti näemme kuitenkin laskupainetta tuotantoennusteissamme Fridayn tuotannon siirtymisen myötä, sillä emme odota pelkän avolouhoksen pystyvän kompensoimaan ennustamiamme Fridaysta odotettuja volyymejä täysimääräisesti. Tulemme päivittämään Endominesin ennusteemme viimeistään H1-tulosennakon yhteydessä.