Endomines julkaisi maanantaina Q3-tuotantopäivityksen, joka jäi odotuksistamme. Ennusteemme osoittautuivat selvästi liian optimistisiksi, kun yhtiön kullantuotanto laski heikosta vertailukaudesta 3 854 unssiin (ennuste noin 4 900 unssia, Q3/25: 4 010 unssia). Yhtiö toisti kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistuksensa, mutta odotuksiamme selvästi heikompi Q3-tuotanto aiheuttaa laskupainetta kuluvan vuoden ennusteisiimme, jotka päivitämme ennakkokommentin yhteydessä.

Tuotanto jäi hieman jälkeen myös heikosta vertailukaudesta

Pampalon kullantuotanto oli heinä-syyskuussa 3 854 unssia, mikä tarkoittaa laskua heikosta vertailukaudesta (Q3'25: 4 010 unssia). Odotimme selvää kasvua vertailukaudesta, jota painoi käsityksemme mukaan etenkin Power Mining -liiketoimintakaupan siirtymävaihe sekä se, että Hoskon tuotannon kasvattaminen edistyi hieman odotuksia hitaammin. Yhtiön mukaan tuotannossa oli kvartaalin aikana mukana alhaisemman pitoisuuden alueita, mikä painoi jakson keskimääräistä kultapitoisuutta ja siten tuotettua kultamäärää. Tammi-syyskuun aikana tuotanto on kasvanut 5,5 % vertailukaudesta 13 546 unssiin (1-9/25: 12 842 unssia). Odotuksiamme selvästi heikompi tuotantomäärä luo laskupainetta Q3:n liikevaihto- ja tulosennusteisiimme. Vaikutus korostuu tulosriveillä, sillä Endominesin tulos on erittäin herkkä tuotantomäärien ja yksikkökustannusten vaihtelulle. Samaan suuntaan vaikuttaa kullan hinta, jonka keskiarvo jäi kolmannella kvartaalilla alle 4 300 USD/oz:n, kun ennusteemme oli noin 4 500 USD/oz.

Ohjeistus ennallaan, loppuvuodelta vaaditaan lähes ennätystuotantoa

Heikosta Q3:sta huolimatta Endomines toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiö odottaa koko vuoden tuotannon kasvavan 10–20 % edellisvuodesta (2025: 16 630 unssia). Ohjeistuksen alalaidan saavuttaminen (noin 18 300 unssia) vaatii Q4:ltä karkeasti 4 750 unssin tuotantoa, mikä tarkoittaisi noin 23 %:n kasvua edelliskvartaalista ja noin 25 %:n kasvua vertailukaudesta. Vaadittu taso on vain noin 4 % alle Q1:n tuotannon (4 955 unssia), joka on uudelleenkäynnistyksen jälkeisen ajan korkein kvartaalituotanto. Ohjeistukseen yltäminen edellyttää siten käytännössä ennätystasoa lähentelevää loppuvuotta. Toimitusjohtajan mukaan yhtiö lähteekin tavoittelemaan loka-joulukuussa kvartaalikohtaista tuotantoennätystä, mitä tukee elokuun lopulla toteutettu siirtyminen keskeytymättömään viisivuorojärjestelmään. Ennätyksen toteutuessa koko vuoden tuotanto asettuisi noin 18 500 unssiin eli noin 11 %:n kasvuun ja siten haarukan alalaidan tuntumaan. Haarukan keskikohta (noin 19 100 unssia) vaatisi Q4:ltä jo noin 5 600 unssia eli noin 13 % ennätystä korkeampaa tuotantoa, ja ylälaita on näkemyksemme mukaan jo käytännössä ulottumattomissa. Vaikka rikastamon kapasiteetin käyttöasteen nosto luo arviomme mukaan hyvät edellytykset tuotantomäärien kasvulle, asettaa Q3:n heikompi suoritus loppuvuodelle paineita ohjeistukseen yltämiseksi. Ennustamme Q4:lle tällä hetkellä noin 4 800 unssin tuotantoa, mikä Q3:n toteuma huomioiden riittäisi ohjeistushaarukan alalaitaan. Tulemme päivittämään ennusteemme ennakkokommenttimme yhteydessä vastaamaan Q3:n toteutunutta tuotantomäärää.