Endomines: Lisäsimme listautumisannin ennusteisiimme

Endomines julkaisi eilen viime viikolla tiedottamansa listautumisannin tarkemmista ehdoista. Lisäsimme ehtojen tarkentumisen ja saatujen sitoumusten myötä listautumisannin ennusteisiimme 13 MEUR:n osalta. Annin vaikutuksia ja korkotasojen nousun myötä laskeneita USA:n projektien arvoja peilaten osien summa -mallimme osakkeelle indikoima arvo laski selvästi. Osakeannin lopulliseen tulokseen ja Pampalon mineraali- ja malmivarapäivitykseen liittyvästä epävarmuudesta johtuen emme näe osakkeen riskikorjattua tuotto-odotusta vielä riittävänä. Siten toistamme vähennä-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 60 SEK:iin (aik. 72 SEK).

Yhtiö julkaisi listautumisannin ehdot

Endomines julkisti maanantaina listautumisannin tarkemmat ehdot. Merkintähinta yleisö- ja instituutioannissa on 5,0 euroa osakkeelta*. Henkilöstöantiin sovelletaan puolestaan tavanomaista 10 %:n alennusta. Yleisö- ja henkilöstöanneissa merkintähinta on maksettava käteisellä, mutta instituutioannissa on mahdollista myös kuitata Endominesin liikkeeseen laskemia vvk-lainoja. Annin avulla yhtiö pyrkii keräämään noin 13 MEUR:n bruttovarat perustuen 2,6 miljoonaan uuteen tarjottavaan osakkeeseen, mikä vastaisi noin 28 %:n diluutiota osakesarjaan. Ylimerkintätilanteessa yhtiön hallitus voi kasvattaa tarjottavien osakkeiden määrää enintään miljoonalla, joilla annin koko voi nousta yhteensä 18 MEUR:oon ja vastaisi vajaata 39 %:n diluutiota osakesarjaan. Tähän mennessä tietyt ankkuriomistajat sekä eräät muut sijoittajat ovat sitoutuneet merkitsemään uusia osakkeita 12,2 MEUR:n edestä. Toistaiseksi sitoumusten jakautumista käteiseen ja vvk-lainojen kuittaamisen välille ei ole kerrottu. Arvioimme merkintöjen kohdistuneen ainakin osittain vvk-lainojen kuittaamiseen, sillä käsittääksemme joukossa on tahoja, jotka ovat myöntäneet yhtiölle vvk-lainoja. Kommentoimme listautumisantia ja sen taustoja viime viikolla täällä.

Operatiivisiin ennusteisiin ei muutoksia, lisäsimme annin ennusteisiimme

Lisäsimme listautumisannin ennusteisiimme 13 MEUR:n (nykykurssilla noin 141 MSEK) osalta, sillä saatuja sitoumuksia peilaten pidämme todennäköisenä, että Endomines saa kerättyä tavoittelemansa bruttovarat. Yksinkertaisuuden vuoksi oletamme merkintöjen tapahtuvan käteisellä, sillä tällä ei ole vaikutusta nettovelkojen muutoksen tai osien summa -laskelmamme kannalta. Arviomme mukaan yhtiöllä on hyvät edellytykset vahvistaa tasettaan odotuksiamme enemmän ja tulemme tarkentamaan ennusteitamme lopullisen tuloksen yhteydessä. Nostimme samalla H2:n rahoituskuluja 10 MSEK:llä kotipaikan vaihdokseen ja antiin liittyviä kuluja peilaten. Muihin operatiivisiin ennusteisiimme (ml. markkinaparametrit) emme tehneet tarkistuksia. Tämän taustalla on, että yhtiön mallintamiseen vaadittavat parametrit ovat toistaiseksi epäselviä Pamapalon syväjatkeen nykyisen elinkaaren takia (malmivarat loppuvat ennusteissamme 2023). Kävimme tätä tarkemmin läpi edellisessä päivityksessämme. Yhtiön kairausohjelmaa peilaten, odotamme sen pystyvän nostamaan Pampalon malmivaroja seuraavan varantopäivityksen yhteydessä, mikä voisi tapahtua 2023 alkupuolella ja mahdollisesti H2-tuloksen yhteydessä.

Osien summa hieman yli osakekurssin, mutta osakkeeseen liittyy toistaiseksi liikaa epävarmuutta

Päivitimme tavoitehintamme taustalla olevasta osien summa -mallistamme osakemäärän ja nettovelkojen ennusteemme. Laskimme myös USA:n projektien arvoja nousseita korkotasoja peilaten. Näitä heijastellen osien summa -mallimme indikoima arvo laski reiluun 60 SEK:iin (aik. 72 SEK), mikä on hieman nykykurssin yläpuolella. Epävarmuutta lisää kuitenkin Pampalon mineraali- ja malmivarapäivitys sekä annin lopullinen diluutio. Arviomme mukaan myös antihinta luo painetta kurssiin lähiaikoina, minkä takia osakkeen kyytiin ei mielestämme ole kiire.

* Merkintähinta päivitetty euroiksi 29.11.2022 klo 21.30