Endomines-päivitys - osakeanti alkaa tänään, suosittelemme omistajia toimimaan merkintäoikeuksien kanssa
Endominesin osakeanti alkaa tänään yhtiön aiemmin tiedottamien suunnitelmien mukaisesti. Suosittelemme omistajia valmistautumaan toimenpiteisiin merkintäoikeuksien kanssa, sillä ne raukeavat arvottomina 25.6. Olemme huomioineet Endominesin osakeannin jo karkealla tasolla ennusteissamme, joten emme tee muutoksia yhtiön suositukseemme tai tavoitehintaamme toistaiseksi. Endomines on hinnoiteltu osien summansa alapuolelle, mutta annin onnistumiseen ja sitä kautta yhtiön kasvustrategian toteutusmahdollisuuksiin sekä kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistukseen liittyvän epävarmuuden takia emme pidä osakkeen tuotto/riski-profiilia toistaiseksi riittävän houkuttelevana. Kuukausi sitten julkaistu päivityksemme yhtiöstä on luettavissa täältä.
Osakeannin merkintäaika ja kaupankäynti merkintäoikeuksilla alkaa tänään
Endominesin yhtiökokous antoi maanantaina yhtiön hallitukselle osakeantivaltuutuksen ja yhtiön osakeannin merkintäaika alkaa hallituksen aiemmin esittämän suunnitelman mukaisesti tänään ja päättyy 1.7.2019. Annin tarkemmat ehdot ja alustavat kommenttimme annista on luettavissa edellisessä päivityksessämme. Kaupankäynti tiistaina osakkeesta irronneilla merkintäoikeuksilla alkaa niin ikään tänään ja päättyy 25.6.2019. Muistutamme merkintäoikeuksien omistajia valmistautumaan toimintapiteisiin merkintäoikeuksien suhteen, sillä ne raukeavat arvottomina kaupankäynnin päättyessä. Näin ollen sijoittajien kannattaa mielestämme käyttää merkintäoikeudet tai vaihtoehtoisesti pyrkiä myymään ne markkinoille.
Annin onnistuminen on kriittistä yhtiön kasvustrategian toteutuksen kannalta
Endomines kertoi antiesitteessään, että yhtiö aikoo käyttää annissa kerättävistä 155 MSEK:n nettovaroista 1) 36 MSEK TVL Gold -järjestelystä jäljelle jääneen lainaosan ja lainan korkojen maksuun Q3:lla, 2) 97 MSEK Friday-, Rescue-, Unity- ja Kimberly-projektien jatkokehitykseen, 3) Karjalan Kultalinjan malminetsintään, 4) yleisiin konsernin rahoitustarpeisiin. Arviomme mukaan täysin pakollisia rahoituskohteita ovat lainan ja sen korkojen takaisinmaksu, Fridayn käyttöpääoma sekä loppuvuoden liiketoiminnan negatiivinen kassavirta. Näiden osuuden arvioimme olevan yhteensä 55-75 MSEK. Näin ollen yhtiö voi sijoittaa vasta annin ”jälkimmäisen” puoliskon uutta arvoa luovaan toimitaan eli yhtiön sinänsä Idahon lupaavan projektisalkun kehittämiseen. Siten sijoittaja joutuu kantamaan mielestämme merkittävää riskiä annin lähes täysimääräisestä onnistumisesta, sillä ilman riittävää rahoitusta yhtiö joutuisi väistämättä skaalaamaan alas kasvusuunnitelmiaan ja tällä olisi negatiivinen vaikutus yhtiön osien summaan. Mielestämme Endominesin mittakaavassa ison annin toteutuminen varsinkaan täysimääräisenä ei ole tässä vaiheessa läheskään varmaa (ml. yhtiöllä on sitovia merkintäsitoumuksia vain 10 %:lla annin bruttoarvosta). Lisäksi huomautamme, että annin täysimääräinen toteutuminenkaan ei sysää rahoitusriskiä (ehdot ja saatavuus) täysin sivuun keskipitkällä tähtäimellä, sillä Idahon kaikkien projektien ylösajaminen vaatii viimeistään vuonna 2023 yhtiön mittakaavassa tuntuvia rikastamoinvestointeja. Emme usko yhtiön selviävän näistä pelkästään kassavirrallaan ja velkakapasiteetillaan kuin hyvässä skenaariossa.
Korjaustyöt jatkuvat Fridayssa, tuotanto-ohjeistuksen pitävyys on mielestämme yhä auki
Endomines kertoi lisäksi yhtiökokouksessaan, että Idahon hankkeiden tuotannon käteiskustannuksen (cash cost) kaivosten koko elinkaarten ajalta arvioidaan olevan 550-800 USD/oz (vrt. Friday-projektin käteiskustannus 650-900 USD/oz). Pidämme hyvin kilpailukykyiseltä vaikuttavaa käteiskustannusta lupaavana signaalina projektien potentiaalista, vaikka Endominesin tutkimusaineisto lienee ainakin osin puutteellinen ja arvio siten karkea. Erityisen yllättävä melko alhainen käteiskustannus ei yhtiön kevään korkeita kultapitoisuuksia indikoineen mineraalivarantopäivityksen jälkeen kuitenkaan ollut. Fridayssä jätealueen korjaustyöt ovat sen sijaan edelleen käynnissä eikä yhtiöllä ollut uutta kerrottavaa tuotannon aloitusaikataulusta. Nykyaikataulun mukaan rikastetuotannon kaivoksella pitäisi alkaa Q2:lla, mutta mielestämme uusia viivästyksiä ei voi poissulkea. Tuotannon alun viivästyessä yhtiön kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistus (kullan tuotanto 5000-8000 unssia) olisi laskelmiemme mukaan vaarassa. Tämä taas hidastaisi yhtiön kassavirran käynnistymistä ja heikentäisi luottamusta yhtiöön, joten ohjeistuksen negatiivinen tarkastus on mielestämme lyhyen ajan riski osakkeelle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Endomines Finland
Endomines Finland Oyj on suomalainen kaivosyhtiö, jonka toiminta keskittyy kullan tuotantoon ja malminetsintään Karjalan kultalinjalla, Itä-Suomessa. Yhtiö omistaa myös oikeudet seitsemään kultaesiintymään Yhdysvalloissa. Endomines tuottaa kultaa koru- ja elektroniikkateollisuudelle, ja luo arvoa muuttamalla luonnonvarat vauraudeksi, joka sijoituskohteena pitää suosionsa. Endomines on listattu OMX Helsingin päälistalle (PAMPALO). www.endomines.com.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.05.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 104,0 | 68,1 | 108,1 |
kasvu-% | −14,02 % | −34,54 % | 58,72 % |
EBIT (oik.) | −48,5 | −29,3 | −1,9 |
EBIT-% (oik.) | −46,57 % | −43,02 % | −1,80 % |
EPS (oik.) | −1,05 | −1,20 | −0,22 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | 20,42 |