Endomines Q1 keskiviikkona - jatkokehitykseen liittyvä epävarmuus on korkealla ennen raporttia

Endomines julkistaa Q1-raporttinsa keskiviikkona. Q1 oli Endominesille ylimenokautta eikä kvartaalituloksella ole pääosin kehitysyhtiöksi toistaiseksi profiloituvan Endominesin tapauksessa valtavaa merkitystä. Näin ollen seuraamme raportissa etenkin mahdollisia lisätietoja yhtiön jatkosuunnitelmista kaivosportfolion kehittämiseksi Suomessa ja USA:ssa. Portfolion kehitys vaatii yhtiöltä todennäköisesti myös lisärahoitusta vielä kuluvan vuoden aikana, joten myös kommentit rahoitussuunnitelmista kiinnostavat. Osin auki olevien kehityssuunnitelmien ja viime viikolla tiedotetun yllättävän toimitusjohtajan vaihdoksen takia osakkeeseen liittyvä epävarmuus on mielestämme nyt korkealla. Siten suosittelemme sijoittajille varovaisuutta Endominesin osakkeen suhteen, vaikka yhtiön osakekurssi onkin painunut jo melko selvästi tavoitehintamme alapuolelle.

Emme odota yhtiön kirjanneen liikevaihtoa Q1:lle, sillä Fridayssä rikastamo käynnistyy Q2:n puolella investointiprojektin viivästymisen ja keväällä havaitun jätealueen vaurion takia. Vastaavasti vertailukaudella yhtiön liikevaihdon tuonut Pampalon kaivos ajettiin alas Q4:lla. Siten ennustamme Endominesin tappion syventyneen käyttökatetasolla vertailukaudesta. EPS:n arvioimme olleen selvällä tappiolla, sillä myös yhtiön rahoituskulut ovat nousussa Q1:llä kerätyn lisärahoituksen takia. Q1’18:lla rahoituskulut olivat poikkeuksellisesti selvästi positiiviset mittavien rahoitusjärjestetyiden seurauksena.

Fridayssa ennustamme yhtiön saavan rikastetuotannon käyntiin Q2:n lopulla. Kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistuksensa Friday-kaivoksen 5000-8000 unssin kultatuotannosta yhtiö arviomme mukaan vielä toistaa, sillä kaivoksen pullonkaula on alkuvuoden tuotannossa ollut louhinta. Ohjeistuksen saavuttaminen ei kuitenkaan arviomme mukaan kestä oleellisia lisäviivästyksiä Fridayn rikastamolla ja odotamme kuitenkin kuluvan vuoden tuotantomäärän jäävän haarukan alalaidan tienoille. Lisäksi Fridayn osalta kiinnostavat yhtiön mahdollisesti tekemät testitulokset louhitun malmin kultapitoisuudesta, joiden odotamme olleen noin kaivoksen elinkaaren keskiarvon tasolla (noin 8 g/t).

Endomines ilmoitti Q1:n aikana, että yhtiö siirtää kuluvan vuoden yhtiökokoustaan toukokuulta kesäkuun alkuun. Yhtiö perusteli siirtoa tarpeella saada hallitukselle sekä nimitysvaliokunnalle lisäaikaa valmistalla esityksiä yhtiökokoukselle. Arviomme mukaan viivästys voi linkittyä yhtiön käynnissä olevan projektiportfolion kehittämiseen (sis. monivuotinen kullanetsintäohjelma Karjalan kultalinjalla ja USA:n muiden projektien vieminen kohti tuotantoa). Hankkeiden edistämiseksi Endomines tarvitsee arviomme mukaan jo tänä vuonna lisärahoitusta. Siten yhtiö voi antaa kehityssuunnitelmistaan ja rahoitustarpeistaan jo Q1-raportissa lisätietoja, joiden sisältö on osakkeen ison kuvan kannalta kriittistä.