Endomines Q1: Odotamme rahoitusratkaisua
Endominesin Q1-raportti ei mielestämme selkeyttänyt oleellisesti yhtiön tilannekuvaa, sillä koronapandemia luo varjoa Fridayn tuotannon nostovauhdin ylle ja myös yhtiön rahoitustilanne on yhä auki. Osien summa -mallimme nousutta arvoa ja näköpiirissä olevaa arvoa luovaa Transatlantic-järjestelyä heijastellen nostamme Endominesin tavoitehintamme 5,80 Ruotsin kruunuun (aik. 4,60 SEK). Toistamme silti Endominesin vähennä-suosituksemme, sillä arvostus suhteessa osien summaan on kohollaan ja myös riskitaso rahoitukseen liittyen on kiusallisen korkea.
Kassavirta oli selvästi pakkasella Q1:llä, rahoitustarve on edelleen konkreettinen lyhyelläkin tähtäimellä
Q1:llä Endomines operoi rikastamoa ja louhintaa selvällä alikapasiteetilla, mikä johtui arviomme mukaan kaupallisen toiminnan valmistelusta kaivoksella ja myös koronapandemiasta kummunneista hidasteista (mm. työvoiman saatavuus). Endominesin Q1:n tappio oli melko selvästi odotuksiamme suurempi Fridayn korkeiden kulujen takia, mutta toisaalta investoinnit jäivät ennusteitamme alemmaksi (ts. louhintakuluja ei enää aktivoitu taseeseen, kuten olimme arvioineet). Investointien jälkeinen kassavirta oli kulutasoa heijastellen Q1:llä yli 35 MSEK negatiivinen, minkä takia kassa oli Q1:n lopussa vain 1,3 MSEK, vaikka tilannetta paikkasi Q1:n puolella myös 21 MSEK positiivinen rahoituksen rahavirta (sis. todennäköisesti osa aivan Q2:n alussa tiedotetun lainan nostosta). Yhtiö on kuitenkin jo paikannut kassavaroja Q2:n puolella. Endomines totesi Q1-raportissaan sinänsä täysin odotetusti, että työ pitkän ajan kasvustrategian vaatiman rahoituksen hankkimiseksi jatkuu ja lisärahoitusta voidaan tarvita jo vuoden 2020 aikana. Pidämme pidemmän ajan rahoitusratkaisun saavuttamista mahdollisena jo lähiaikoina, sillä yhtiö tarvitsee erittäin kunnianhimoisen kehitysohjelmansa toteutukseen (ml. 100 000 unssin tuotanto 18-24 kk aikana) väistämättä ulkoista rahoitusta.
Tuotanto-ohjeistusta ei saatu, korona lyö kapuloita rattaisiin volyymien nostovauhdin suhteen
Endomines ei odotustemme vastaisesti Q1-raportissa antanut selkeää tuotanto-ohjeistusta kuluvalle vuodelle. Teknisesti tilanne rikastamolla ja louhinnassa vaikuttaa raportin perusteella kohtuulliselta, mutta koronapandemia vaikeuttaa volyymien nostoon vaadittavan lisähenkilökunnan rekrytointeja ja myös varaosien saatavuutta. Yhtiö kertoikin, että tavoitteena on nostaa rikastamon tuotantokapasiteetti suunniteltuun mittakaavaan Q2:n lopussa, mutta tähän ei välttämättä ylletä, jos pandemia jyllää Idahossa koko kvartaalin. Arviomme mukaan Fridayn volyymin selvä nousu olisi edellytys yhtiön kassavirran käänteelle positiiviseksi, sillä kulutasossa on myös nousupaineita (ml. esim. rekrytoinnit), vaikka ylösjon edetessä tehokkuuskin parantunee. Fridayn kassavirralla taas on myös oman vaikutuksensa koko konsernin rahoitusasemaan, rahoitustarpeen mittakaavaan sekä lyhyen ajan investointikykyyn.
Osake hinnoiteltu mielestämme osien summansa yläpuolelle, mutta Transatlantic ei ole vielä mukana mallissa
Päivitimme Endominesin tavoitehintamme taustalle olevan osien summa -mallin raportin jälkeen. Mallin osakkeelle indikoimaa arvoa tukivat etenkin nousseet kullan lähiaikojen konsensusennusteet (2020e-2021e: kullan hinta 1664-1705 USD/oz vs. spot 1722 USD/oz). Myös edellisessä päivityksessä selvästi korottamiamme diskonttauskorkoja laskimme lievästi (taustalla pitkien korkojen lasku ja rahoitusmarkkinoiden riskitason lievä putoaminen). Yhtiön osakekurssi on yhä osien summan yläpuolella ja konsensuksen ennusteiden mukaisella kullan hintaskenaariolla pidämme siten osaketta korkealle arvostettuna. Emme kuitenkaan ole huomioineet vielä mallissamme hyvin lupaavalta vaikuttavaa Transatlantic-järjestelyä. Lisäksi erittäin vahva kultamarkkina rajaa mielestämme jossain määrin osakkeen laskuvaraa. Osien summan yläpuolella olevan kurssin, rahoitusehtoihin liittyvien kysymysten sekä tuotantoriskien valossa osakkeen tuotto/riski-kuva on mielestämme epätyydyttävä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Endomines Finland
Endomines Finland Oyj on suomalainen kaivosyhtiö, jonka toiminta keskittyy kullan tuotantoon ja malminetsintään Karjalan kultalinjalla, Itä-Suomessa. Yhtiö omistaa myös oikeudet seitsemään kultaesiintymään Yhdysvalloissa. Endomines tuottaa kultaa koru- ja elektroniikkateollisuudelle, ja luo arvoa muuttamalla luonnonvarat vauraudeksi, joka sijoituskohteena pitää suosionsa. Endomines on listattu OMX Helsingin päälistalle (PAMPALO). www.endomines.com.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 6,0 | 107,2 | 210,5 |
kasvu-% | −94,20 % | 1 675,65 % | 96,38 % |
EBIT (oik.) | −52,5 | −11,2 | 55,7 |
EBIT-% (oik.) | −869,47 % | −10,48 % | 26,47 % |
EPS (oik.) | −1,09 | −0,60 | 0,10 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 65,63 |
EV/EBITDA | - | 110,23 | 8,85 |