Endomines Q2: vahva markkinatilanne tukee osaketta toistaiseksi
Endominesin perjantaina julkistama Q2-tulos oli odotetusti selvästi vertailukautta heikompi ja tappiollinen. Tarkistamme yhtiön tavoitehintamme 5,30 Ruotsin kruunuun (aik. 4,10 SEK) onnistuneen osakeannin myötä laskenutta riskitasoa ja positiivisia markkina-ajureita heijastellen. Toistamme kuitenkin yhtiön vähennä-suosituksemme, sillä osakekurssi on noussut kesän kurssirallissa jo melko selvästi osien summan yläpuolelle eikä osakkeen tuotto/riski-kuva siten nouse kultamarkkinan vahvasta tilanteesta huolimatta houkuttelevaksi.
Q2 jäi odotetusti selvästi tappiolliseksi välikvartaaliksi
Endomines kirjasi Q2:lle pienen liikevaihtohännän aiemmasta tuotannostaan. Yhtiöllä ei ollut yhtään kaivosta tuotannossa kvartaalilla, kun Fridayn startti myöhästyi ja vertailukaudella yhtiön liikevaihdon tuonut ja Q4’18:lla toistaiseksi alas ajettu Pampalon kaivos pysyi suljettuna. Endominesin tappio oli käyttökatetasolla 9,3 MSEK Q2:lla, mikä oli ennusteitamme lievästi alempi taso kohollaan olleista kuluista huolimatta. Investoinnit olivat Q2:lla noin 15 MSEK, joten vielä toistaiseksi investointeihin kirjattu louhinta pyöri Fridayssa odotetusti vain pienessä skaalassa. Alariveillä rahoituskulut olivat ennusteitamme korkeammat todennäköisesti valuuttapohjaisista syistä ja siten yhtiön Q2:n -0,48 SEK:n EPS alitti ennusteemme. Kassatilanne oli Q2:n lopussa heikko (Q2’19: kassa 6 MSEK), mutta Q3:n puolella lähes onnistuneesti maaliin menneen osakeannin takia yhtiön likviditeettitilanne on nyt hyvä.
Tuotanto-ohjeistusta saadaan vielä odotella, mutta tämä ei sinänsä yllättänyt
Endomines ei vielä Q2-raportissa antanut uutta tuotanto-ohjeistusta kuluvalle vuodelle (edellisestä 5000-8000 unssin tuotanto-ohjeistuksesta yhtiö luopui elokuun alussa), mikä oli sinänsä odotustemme mukaista. Konsernin kuluvan vuoden tuotanto tulee pelkästään Friday-kaivokselta, jossa rikastamo on käynnistynyt Q3:n alussa valmiiksi saadun jätealueen korjauksen jälkeen. Kuluvan vuoden tuotantomäärä riippuu kuitenkin malmin louhintamäärästä ja metallipitoisuudesta, joihin liittyen yhtiö tekee yhä mittauksia ja laskelmia. Odotamme Endominesin antavan tuotanto-ohjeistuksen kuluvalle vuodelle myöhemmin Q3:n aikana. Ylösajon viivästysten takia olemme kuitenkin laskeneet kuluvan vuoden tuotantoennusteemme noin 3500 kultaunssiin. Muista kehitysprojekteista yhtiöllä ei sinänsä odotetusti ollut oleellista uutta kerrottavaa suhteessa osakeannin aikaan julkaistuihin suunnitelmiin.
Endomines on hinnoiteltu tällä hetkellä osien summan yläpuolelle
Päivitimme Endominesin tavoitehintamme taustalle olleen osien summa -mallin raportin jälkeen. Mallin osakkeelle indikoimaa arvoa tukivat lievästi nousseet kullan lähiaikojen konsensusennusteet, vaikka etenkin vuoden 2020 hintaennusteet ovatkin nousseet viime aikoina selvästi spot-hintoja vähemmän (2020e: kullan hinta 1425 USD/oz vs. spot 1510 USD/oz). Markkinan suotuisasta kehityksestä huolimatta osien summa kuitenkin laski lievästi, sillä siirsimme Buffalo Gulch -projektin käynnistymistä eteenpäin ja myös kuluvan vuoden oikaistun nettovelan ennusteemme ovat nousseet mm. Friday-kaivoksen ylösajon viivästymisen takia. Yhtiön osakekurssi on melko selvästi osien summan yläpuolella konsensuksen ennusteiden mukaisella kullan hintaskenaariolla. Nykyisellä korkeahkolla kullan spot-hinnalla osien summa olisi lievästi kurssin yläpuolella. Perusskenaarion yliarvostuksesta huolimatta emme muokkaa näkemystämme osakkeesta negatiivisemmaksi, sillä kultamarkkina on hyvässä vedossa eikä tilanteelle ole näköpiirissä selkeitä muutosajureita. Emme kuitenkaan ole valmiita kantamaan riskejä vahvan markkinatilanteen jatkumisesta ja yhtiön Friday-kaivoksen tuotannon ylösajon onnistumisesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Endomines Finland
Endomines Finland Oyj on suomalainen kaivosyhtiö, jonka toiminta keskittyy kullan tuotantoon ja malminetsintään Karjalan kultalinjalla, Itä-Suomessa. Yhtiö omistaa myös oikeudet seitsemään kultaesiintymään Yhdysvalloissa. Endomines tuottaa kultaa koru- ja elektroniikkateollisuudelle, ja luo arvoa muuttamalla luonnonvarat vauraudeksi, joka sijoituskohteena pitää suosionsa. Endomines on listattu OMX Helsingin päälistalle (PAMPALO). www.endomines.com.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.05.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 104,0 | 68,1 | 108,1 |
kasvu-% | −14,02 % | −34,54 % | 58,72 % |
EBIT (oik.) | −48,5 | −29,3 | −1,9 |
EBIT-% (oik.) | −46,57 % | −43,02 % | −1,80 % |
EPS (oik.) | −1,05 | −1,20 | −0,22 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | 20,42 |