Endomines Q4: Odotamme tilannekuvan selkiytymistä
Endominesin Q4-raportti ei tarjonnut oleellisia yllätyksiä tai merkittävää uutta tietoa. Yhtiön rahoitustilanne tarvitsee jo nopeasti vahvistamista, jotta Endomines pystyy jatkamaan tuotannon ylösajoa Fridayssä sekä muutenkin erittäin kunnianhimoista kehitysohjelmaansa. Osake on hinnoiteltu yhä osien summa -mallimme yläpuolelle konsensuksen kullan hintaskenaariolla. Siten toistamme Endominesin myy-suosituksemme ja tarkastamme tavoitehintamme 5,10 Ruotsin kruunuun (aik. 4,10 Ruotsin kruunua) osien summa -malliimme tekemiämme muutosten takia.
Kassa kaipaa jo kipeästi vahvistamista
Endominesin Q4:n negatiivinen liikevoitto vastasi jokseenkin odotuksiamme, kun huomioidaan yhtiön juokseva kulurakenne ja sinänsä odotetusti lähes nollatasolle jäänyt liikevaihto. Näin ollen raportin numeroista tärkein olikin poikkeuksellisesti kassa, joka oli pudonnut Q4:llä negatiivisen tuloksen ja Fridayn starttivaiheen investointien takia vain 15 MSEK:iin. Arviomme mukaan kassa kaipaa jo pikaisesti vahvistusta, kun huomioidaan yhtiön 1) juoksevat kulut 2) Fridayn starttivaiheen sitomat pääomat 3) yhtiön malminetsintähankkeet etenkin Idahossa ja 4) suunnitteilla oleva Transatlantic-järjestelyn vaatimat käteissijoitukset. Rahoituksesta yhtiöllä ei ollut vielä Q4-raportissa uutta kerrottavaa eikä raportti avannut myöskään lyhyen ja keskipitkän ajan rahoitustarvetta. Etenkin yhtiön väläyttämä mahdollisuus yltää jo 24-36 kuukauden päästä jopa 100 000 unssin kultatuotantoon (liikevaihto yli 1000 MSEK) on erittäin kunnianhimoinen ja tämän tuotantotason saavuttaminen vaatii Endominesin mittakaavassa merkittäviä pääomia. Kasvurahoituksen hinta ja muut ehdot ovat mielestämme yksi yhtiön keskeisiä riskejä, vaikka sinällään pidämmekin Endominesin investointisuunnitelmia lupaavina (etenkin suunniteltu Transatlantic-järjestely vaikuttaa alustavasti houkuttelevalta) ja kultamarkkinan vahva tilanne tukee tuotantotason nostoon tehtäviä panostuksia.
Fridayn kuluvan vuoden tuotantovolyymistä ei saatu vielä ohjeistusta
Endomines ei Q4-raportissa antanut tuotanto-ohjeistusta kuluvalle vuodelle, vaikka Fridayn kaupallisen tuotannon pitäisi alkaa maaliskuussa (joulukuussa ja tammikuussa yhtiö on jo rikastanut pieniä määriä heikkolaatuista malmia). Yhtiö jatkaa yhä Fridayn kaivoksen elinkaariarvion päivittämistä päätettyjen louhintamenetelmien ja rikastamon käyttöönoton perusteella ja tuotanto-ohjeistus julkaistaan arvion valmistumisen jälkeen. Siten tietty epävarmuus jatkuu, mutta arviomme mukaan Endominesilla on silti hyvät edellytykset saavuttaa ennusteidemme mukainen reilun 8000 unssin tuotantotaso tänä vuonna jopa ylittää hieman yli 9000 unssissa olevat lähivuosien ennusteemme (nopeampi tuotanto tosin lyhentäisi kaivoksen elinkaarta, jos uusia varantoja ei löydy). Fridayn kaivoksen kassavirran käynnistyminen helpottaisi ylösajon jälkeen myös yhtiön rahoitustilannetta, mutta yksin Fridayn kassavirta ei tietenkään riitä yhtiön erittäin kunnianhimoisten suunnitelmien rahoittamiseen.
Endominesin osake hinnoiteltu mielestämme osien summansa yläpuolelle
Päivitimme Endominesin tavoitehintamme taustalle olevan osien summa -mallin raportin jälkeen. Mallin osakkeelle indikoimaa arvoa tukivat etenkin nousseet kullan lähiaikojen konsensusennusteet (2020e: kullan hinta 1597 USD/oz vs. spot 1572 USD/oz). Myös diskonttauskorkoja laskimme lievästi (taustalla pitkien korkojen lasku). Yhtiön osakekurssi on yhä osien summan yläpuolella ja konsensuksen ennusteiden mukaisella kullan hintaskenaariolla pidämme siten osaketta korkealle arvostettuna. Emme ole huomioineet vielä mallissamme sinänsä lupaavalta vaikuttavaa Transatlantic-järjestelyä, sillä hankkeesta julkaistut tiedot ovat hyvin puutteellisia. Myös suhteellisella mineraalivarantopohjaisella arvostuksella osake on hinnoiteltu verrokkiryhmää ylemmäs.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Endomines Finland
Endomines Finland Oyj on suomalainen kaivosyhtiö, jonka toiminta keskittyy kullan tuotantoon ja malminetsintään Karjalan kultalinjalla, Itä-Suomessa. Yhtiö omistaa myös oikeudet seitsemään kultaesiintymään Yhdysvalloissa. Endomines tuottaa kultaa koru- ja elektroniikkateollisuudelle, ja luo arvoa muuttamalla luonnonvarat vauraudeksi, joka sijoituskohteena pitää suosionsa. Endomines on listattu OMX Helsingin päälistalle (PAMPALO). www.endomines.com.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.02.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 6,0 | 115,0 | 197,2 |
kasvu-% | −94,20 % | 1 805,61 % | 71,40 % |
EBIT (oik.) | −52,5 | 17,2 | 38,5 |
EBIT-% (oik.) | −869,47 % | 14,93 % | 19,53 % |
EPS (oik.) | −1,09 | 0,03 | 0,24 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | 212,03 | 26,60 |
EV/EBITDA | - | 20,31 | 9,15 |