Endomines on saamassa kaupallisen tuotannon alkuun Fridayssä maaliskuun alussa

Endomines tiedotti tiistaina ottaneensa vuodenvaiheessa haltuun kaikki Yhdysvaltojen Idahossa sijaitsevan Fridayn kaivoksen toiminnot rakennusvaiheen urakoitsijoilta. Lisäksi yhtiö kertoi kaivoksen yhteydessä olevan Orogranden rikastamon käyttöönoton edistyneen. Tuotanto on nyt jatkuvassa käynnissä, ja Endomines uskoo saavuttavansa Fridayn toiminnoissa jatkuvan kaupallisen tuotantotason vuoden 2020 maaliskuun alussa.

Orogranden rikastamon nimellistuotantokapasiteetti on 135 tonnia päivässä arvioidulla 93% kultasaantiasteella. Aikavälillä 31.10.-31.12.2019, rikastamo käsitteli matalapitoista kaivoksen rakennusvaiheen malmia keskimääräisellä tuotantokapasiteetilla 113 tonnia per päivä (84% nimelliskapasiteetista) 89 käyttötunnissa. Tuotantoaste sekä kullan saanti paranevat, kun rikastamoon jatkossa syötetään kaivoksesta louhittua korkeapitoista malmia matalapitoisen kiviaineksen sijaan. Volyymien kasvaessa yhtiö tulee palkkaamaan lisää tuotantohenkilöstöä. Endominesin kaupalliset neuvottelut rikasteen myymisestä ovat loppusuoralla.

Endomines tiedotti myös tehneensä joulukuussa ja tammikuussa myös useita maanalaisen kaivostoiminnan valmistavia investointeja joulu- ja tammikuussa. Näiden valmistavien töiden jälkeen maanalaisten onkaloiden rakentaminen on suunniteltu alkavaksi helmikuun ensimmäisellä viikolla.

Odotimme Q3-raportin julkaisun jälkeen Endominesin saavan Fridayn rikastemyynnin käyntiin Q4:n lopussa, mutta tämä arvio osoittautui jo turhan positiiviseksi, kun huomioidaan Q4:lla hiljaiseksi jäänyt uutisvirta Fridaystä. Näin ollen Endominesin Q4:n liikevaihto on luultavasti jäänyt nollatasolle ja myös kassavirta aiempia odotuksiamme selvemmin negatiiviseksi, kun huomioidaan yhtiön juoksevat kulut ja tehdyt investoinnit. Endominesin osakkeen kannalta yksittäisellä ylösajokvartaalin tuloksella on kuitenkin mielestämme jokseenkin rajallinen merkitys.

Tänä vuonna olimme odottaneet Fridayn kaivoksen myyntivolyymin olevan noin 8300 unssia, kun taas kaivokselle alun perin suunniteltu tuotantokapasiteetti oli noin 9000 unssia vuodessa. Näin ollen kaupallisen tuotannon saavuttaminen maaliskuun alussa oli jokseenkin neutraali uutinen suhteessa Endominesin kuluvan vuoden ennusteisiimme, kun huomioidaan alun perin suunniteltu tuotantotaso ja sen nostopotentiaali (laajennusta 13 000 unssiin suunnitellaan). Osakkeen riskiprofiilia Fridayn tuotannon startin myöhästely (H1’19:llä ongelma oli jätealueen vaurio ja Q2’19:lla rikastamon starttivaikeudet) on kuitenkin arviomme mukaan viime aikoina nostanut ja näemme osakkeen lyhyen aikavälin riskitason laskevan jossain määrin nyt, kun kaupallisen tuotannon saavuttamiselle on annettu selkeä aikataulu. Laadukkaan kultarikasteen myyntiriskiä olemme pitäneet erittäin pienenä, joten lähellä oleva myyntisopimus Fridayn rikasteesta ei näkemyksemme mukaan vaikuta oleellisesti Endominesin riskitasoon. Arvioimme mukaan yhtiön myyntisopimusten ehdot tulevat noudattelemaan alan yleisiä käytäntöjä.

Kokonaisuutena yhtiön tiedote ei mielestämme sisältänyt Endominesin kokonaiskuva huomioiden huomattavia yllätyksiä emmekä siten tee muutoksia näkemykseemme yhtiön osakkeesta toistaiseksi. Julkaisemme ennakkokommentin Endominesin Q4-odotuksista lähipäivinä. Endomines julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 13.2.2020.