Endomines tiedotti lauantaina tehneensä sopimuksen LDA Capital Limitedin kanssa rahoitusjärjestelystä tarjoten Endominesille rahoitusta 14 MEUR:oon asti. Rahoituspaketti kattaa vaihtovelkakirjalainasopimuksen yhteissummaltaan 6 MEUR sekä myyntioptiosopimuksen yhteissummaltaan 8 MEUR. Vaihtovelkakirjalainat lasketaan liikkeeseen 2 MEUR:n erissä. LDA on kansainvälinen vaihtoehtoisiin sijoituksiin keskittyvä sijoitusyhtiö, jonka erityisalaa ovat monimutkaiset rajat ylittävät transaktiot ympäri maailman. Vaihtovelkakirjojen, myyntioptiosopimuksen mukaisten osakkeiden ja optioiden liikkeeseen lasku ovat ehdollisia yhtiökokouksen päätöksille.

Vaihtovelkakirjalainasopimuksen maturiteetti on 18 kuukautta jokaiselle 2 MEUR:n liikkeeseen lasketulle erälle antaen jokaiselle lainahaltijalle mahdollisuuden konvertoida erääntymispäivään mennessä velkakirjansa yhtiön uusiksi osakkeiksi. Uusien osakkeiden määrä lasketaan jakamalla konvertoitava lainamäärä konversiohinnalla. Konversiohinta vastaa 85 % yhtiön osakkeen vaihtomäärällä painotetusta keskihinnasta konversiopäivää edeltävältä 15 päivältä. Vaihtovelkakirjat lasketaan liikkeeseen osakkeenomistajien merkintäetuoikeudesta poiketen sijoittajalle. Niin kauan kuin yhtiöön sovelletaan Ruotsin lakia, vaihtohinta ei saa olla pienempi kuin osakkeiden kiintiöarvo, eli tällä hetkellä 2 kruunua. Vaihtovelkakirjojen antaminen vaatii 2/3:n enemmistön yhtiökokouksessa.

Sitoumukset tullaan laskemaan liikkeeseen rahoittajalle 2 MEUR:n erissä. Endomines sitoutuu laskemaan liikkeeseen vähintään 4 MEUR:n arvosta velkakirjoja ensimmäisen 12 kuukauden aikana. Kolmannen erän yhtiö voi laskea liikkeeseen niin halutessaan. Kahdesta ensimmäisestä liikkeeseen lasketusta erästä Endominesin tulee maksaa rahoittajalle sitoumuspalkkio, joka on suuruudeltaan 3 % saaduista varoista.

Vaihtovelkakirjalainasopimus olettaa, että yhtiö laskee liikkeeseen vuosittaisen yhtiökokouksen valtuuttamana 14 miljoonaa warranttia. Jokainen warrantti oikeuttaa rahoittajan merkitsemään yhden uuden osakkeen yhtiössä. Warrantit lasketaan liikkeeseen osakkeenomistajien merkintäetuoikeudesta poiketen LDA Capitalille sekä vastikkeetta. Warranteilla merkittyjen uusien osakkeiden merkintähinta vastaa 135 % yhtiön osakkeen vaihtomäärällä painotetusta keskihinnasta vuoden 2021 yhtiökokouspäivää edeltävältä 10 kaupankäyntipäivältä (10-day VWAP). Kuitenkin niin kauan, kun yhtiö toimii Ruotsin lain alla, merkintähinta ei voi olla alhaisempi kuin osakkeen vasta-arvo eli 2 kruunua/osake.

Vaihtovelkakirjalainasopimuksen yhteydessä yhtiö ja rahoittaja ovat neuvotelleet myyntioptiosopimuksen, jonka mukaan yhtiöllä on oikeus, muttei velvollisuutta, vaatia rahoittajaa merkitsemään uusia osakkeita yhtiössä enintään yhteissummaltaan 8 MEUR:lla 36 kk:n ajanjaksolla, tai ajanjaksolla, joka päättyy, kun uusia osakkeita on merkitty 8 MEUR:lla

Myyntioptiosopimuksen mukaan yhtiö sitoutuu maksamaan rahoittajalle palkkion, joka on suuruudeltaan 2 % saaduista varoista. Myyntioptiosopimuksen mukaan rahoittajalla on oikeus merkitä uusia osakkeita merkintähinnalla, joka vastaa 90 % yhtiön osakkeen vaihtomäärällä painotetusta keskihinnasta 30 päivän hinnoittelujaksolla. Myyntioptiosopimuksen mukaisesti uusien osakkeiden merkinnän ajankohdasta ja merkittävästä määrästä päättää Endomines. Kuvatun kaltainen rahoitusjärjestely tarjoaa yhtiön johdolle joustavan rahoitusratkaisun mahdollistaen nopean lisärahoituksen tarvittaessa, laimentamatta välittömästi nykyisten osakkeenomistajien omistusosuuksia.

Yllä mainittujen järjestelyjen ja sopimusten loppuun saattamiseksi Endominesin hallitus ehdottaa yhtiökokoukselle valtuutuksen antamista hallitukselle päättää vaihtovelkakirjalainan liikkeeseenlaskusta, suunnatusta osakeannista sekä yhtiökokouksen päätöstä warrantien liikkeeseenlaskusta. Ehdotukset sisällytetään yksityiskohtaisesti erilliseen ilmoitukseen yhtiökokoukselle, joka julkaistaan samana päivänä. Ehdotukset edellyttävät hyväksyntää yhtiökokouksen 2/3 enemmistöllä.

Vaikka Endomines keräsi tammikuussa järjestetyllä merkintäoikeusannilla noin 214 MSEK:n bruttovarat, rahoitusjärjestely ei ollut meille huomattava yllätys, sillä merkintäoikeusanti jäi noin 80 MSEK:llä vajaaksi suhteessa tavoitteeseen (kommentti merkintäoikeusannin tuloksesta on täällä). Siten yhtiöllä ei ole akuuttia lisärahoituksen tarvetta, mutta Endominesin kunniahimoinen kasvustrategian (ml. 100 000 kultaunssin tuotanto) toteutus vaatii todennäköisesti keskipitkällä tähtäimellä vielä ulkoista rahoitusta. Toistaiseksi Endomines ei myöskääm tuota kassavirtaa ja ensimmäisten pienehköjen kaivosten avaukset (ml. Fridayn kaivos Idahossa H1:llä ja Pampalon kaivos Suomessa Q4:llä) eivät riitä tuottamaan kassavirtaa tarpeeksi koko kasvustrategian rahoittamiseen. Yhtiön omistajarakenteen valossa odotamme Endominesin yhtiökokouksen antavan järjestelylle siunauksensa ilman yllätyksiä.

LDA Capitalin kanssa nyt sovittu rahoituspaketti on mielestämme varsin monimutkainen kokonaisuus, jonka tarkka arviointi on tässä vaiheessa vielä hankalaa. Positiivisilla puolella rahoituspaketti ja yhtiön kassa turvaavat mielestämme Endominesin rahoitusta perusskenaariossa (ml. rahavirran käänne viimeistään ensi vuonna) jo melko pitkälle tulevaisuuteen. Lisäksi paketti tarjoaa yhtiölle merkittävää joustovaraa eivätkä juoksevat rahoituskulut lisäänny paketin takia. Endominesin ei myöskään tarvitse laimentaa osakesarjaa nyt vaan tämä voidaan tehdä myöhemmin, kun Endominesin operaatioiden pitäisi olla nykyistä paremmassa tilassa ja rahoitustarve on tarkemmin määriteltävissä.

Vaihtovelkakirjalainaan ja myyntioptioihin liittyvät kertapalkkiot ja konversiokurssien sekä myyntioptiojärjestelyn merkkauskurssien alennukset ovat mielestämme siedettävässä mittakaavassa. Toisaalta pelkästään pakollinen 4 MEUR:n vaihtovelkakirjalainan liikkeellelasku ja LDA Capitalille suunnattavat warrantit aiheuttavat alustavien laskelmiemme mukaan tuntuvan yli 10 %:n laimennuksen osakesarjaan. Lisäksi laimennus voi kasvaa merkittävästi suuremmaksikin, jos Endomines käyttää vaihtovelkakirjalainan kokonaan, vaihtovelkakirjan tai warranttien konversioita tapahtuu epäedullisella osakekurssilla ja/tai myyntioptiojärjestely joudutaan toteuttamaan osakekurssin ollessa alhaalla. Siten järjestelyssä kerättävä pääoma ei ole mielestämme Endominesille halpaa. Juniorikaivosyhtiölle kallis rahoitus on toki enemmän sääntö kuin poikkeus ja selvästi edullisemman rahoituksen löytäminen ei olisi ollut itsestään selvyys. Rahoituspaketin rakenne korostaa mielestämme Endominesin painetta saada strategiaansa eteenpäin lyhyelläkin tähtäimellä, jotta uusia osakkeita ei jouduta laskemaan liikkeelle epäedullisen alhaisella osakekurssilla.

Alustavasti suunnitellulla rahoitusjärjestelyllä ei ole suoraa vaikutusta näkemykseemme osakkeesta. Päivitämme näkemyksemme Endominesista viimeistään 20.5. julkistettavan Q1:n liiketoimintakatsauksen jälkeen.