Enedo H1 torstaina: Odotamme tuloskäänteen edenneen haasteista huolimatta
Enedo julkaisee H1-raporttinsa huomenna torstaina. Odotamme yhtiön liikevaihdon laskeneen koronapandemian hallitsemalla vuosipuolikkaalla, mutta kannattavuuskäänteen edenneen oikeansuuntaisesti vallinneista toiminta- ja tehokkuuskitkoista huolimatta. Tuloskäänteen kulmakertoimen ohella huomiomme raportissa kiinnittyy yhtiön ohjeistukseen ja johdon tarkempiin kommentteihin sekä toimintaympäristön kunnosta että strategiatyön etenemisestä. Polttopisteessä on myös yhtiön jo verrattain tukalaksi taipuneen taseaseman kehitys (omavaraisuusaste 2019: 11,5%). Emme tee muutoksia näkemykseemme osakkeesta ennen H1-raporttia haastavaa arvostusta (2020e: EV/S 0,6x ja EV/EBITDA 16x) ja käännematkaan liittyviä riski- ja epävarmuustekijöitä mukaillen.
Enedon alkuvuosi on ollut tapahtumarikas, sillä H1:n alkupuolella yhtiö lanseerasi uuden strategian ja taloudelliset tavoitteet, käynnisti strategian jalkauttamisen sekä virtaviivaisti myyntiorganisaatiotaan. H1:n jälkimmäiseltä puoliskolta alkaen tahtia on puolestaan lyönyt koronapandemia, joka arviomme mukaan rasittaa niin kysyntää kuin yhtiön omaa toimituskyvykkyyttä. Enedon laajan tuote- ja usealle eri teollisuudenalalle levittäytyvän asiakasportfolion uskomme kuitenkin osin pehmentäneen koronasta kummunneiden suorien kysyntävaikutusten voimaa ja omien teknologisten kyvykkyyksien auttaneen yhtiötä myös tiettyjen mahdollisuuksien realisoimisessa. Tarjontapuolen haasteiden odotamme puolestaan jääneen pääosin Tunisian päässä muodostuneisiin toimitusviiveisiin, sillä yhtiön sopimusvalmistuskumppaneiden toimituskyky ja komponenttien saatavuus on käsityksemme mukaan säilynyt olosuhteisiin nähden hyvällä tasolla. Tätä taustaa vasten odotamme Enedon liikevaihdon laskeneen H1:llä 7 % 21,3 MEUR:oon.
Jo toteutettujen säästö- ja tehostustoimien (ml. etenevät Powernet-synergiat) odotamme kompensoineen volyymilaskun ja koronapandemian aiheuttamien tehokkuus- ja kulukitkojen yhteisvaikutuksen ja H1-käyttökatteen kohonneen 0,8 MEUR:oon (H1’19: 0,7 MEUR). Näin ollen odotamme yhtiön operatiivisen tuloskäänteen jatkaneen oikeilla urilla vaikeista olosuhteista huolimatta. Korkea poistomassa ja rahoituserät painavat nettotuloksen kuitenkin vielä tappiolle.
Enedo kuuluu siihen harvalukuisten yhtiöiden joukkoon, jotka eivät ole peruneet tai päivittäneet alkuvuonna annettua ohjeistusta. Koko vuodelle yhtiö ohjeistaa liikevaihdon sekä oikaistun liikevoiton ja käyttökatteen kasvua, mutta odottaa liikevoiton jäävän vielä tappiolliseksi. Yhtiön ohjeistus on annettu helmikuun lopussa, minkä jälkeen toimintaympäristö on muuttunut olennaisesti. Kun tähän kehikkoon yhdistetään vielä Enedon liiketoiminnan normaalienkin olosuhteiden lyhyt näkyvyys sekä viime aikoina uhkaavia lisäkierroksia ottanut pandemiatilanne ja sen myötä ikävän korkealla pysyttelevä yleinen epävarmuus, ei tie etenkään koko vuoden volyymikasvun saavuttamiselle ole mutkaton. Näin ollen ohjeistuksen lasku on mielestämme yhä pöydällä, joskin sen mahdollista realisoitumista ei mielestämme voitaisi pitää vallitsevat olosuhteet huomioiden erityisen yllättävänä. Koko vuoden kannattavuusparannuksen näemme sen sijaan olevan volyymikehitystä tukevammissa kantimissa viime vuoden hyvin vaatimattomaksi jäänyttä tulostasoa ja jo toteutettuja säästö- ja tehostamistoimia mukaillen. Ohjeistuksen ohella mielenkiintomme on vahvasti myös johdon tarjoamassa lisävärissä toimintaympäristön vallitsevaan kuntoon sekä strategiatyön etenemiseen liittyen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille