Enedo Q1: Oikeaan suuntaan
Enedo julkaisi eilen lyhyen Q1-liiketoimintakatsauksen. Katsauksen osalta keskeisimmät asiat liittyivät erittäin korkealle kirineeseen tilauskantaan, purreisiin tehostamistoimiin sekä päällä oleviin toimituskyky- ja likviditeettihaasteisiin. Osakkeen arvostus ei ole viimeisten kuukausien aikana muuttunut ja se on yhä kaikilla mittareilla kallis. Tätä heijastellen toistamme myy-suosituksemme ja 0,30 euron tavoitehintamme.
Paranemaan päin
Enedo julkaisi eilen lyhyen Q1-liiketoimintakatsauksen. Q1:llä yhtiön liikevaihto kasvoi 18 % 10,4 MEUR:oon (H1’22e: 21,4 MEUR). Tuotelinjoittain katsottuna Led Driversin liikevaihto kasvoi 41 % merkittävästi parantuneen toimintaympäristön siivittämänä ja myös uudelleenkategorisoitu (ts. juna-liiketoiminnan tuotteet pois Power Systemsin alta) Power Supplies ylsi oikeinkin mukavaan 21 % kasvuun. Power Systemsin liikevaihto sen sijaan jäi edellisvuotta pienemmäksi globaalia komponenttitilannetta ja sen aiheuttamia toimituskykyriesoja heijastellen. Saadut tilaukset jatkoivat vahvaa kehittymistään ja tilauskanta kohosi erittäin korkealle 34,1 MEUR:n tasolle. Todennäköisesti tilauskannan normaalia pidemmästä rakenteesta huolimatta tämä on huojentava tieto loppuvuoden tuotantokuormaa ajatellen ja kielii arviomme mukaan myös sekä kauttaaltaan terveestä markkinavedosta että Enedon tarjoaman kiinnostavuudesta. Q1:llä yhtiön käyttökate kohosi 0,8 MEUR:oon (Q1’21: -0,5 MEUR) ja oikaistu liikevoitto vastaavasti 0,0 MEUR:oon (Q1’21: -1,3 MEUR). Näin ollen käänneohjelman puitteissa aikaisemmin tehdyt toimenpiteet vaikuttavat purreen toivotulla tavalla.
Ennusteet pysyivät samankaltaisina
Enedo ei ole antanut koko vuotta 2022 koskevaa taloudellista ohjeistusta konsernin käännesuunnitelmaan ja koronapandemian edelleen aiheuttamaan epävarmuuteen vedoten. Alkuvuoden tekeminen, johdon tarkemmat kommentit ja korkealle tasolle asettunut tilauskanta kielivät mielestämme hyvästä kysyntäpuolen tilanteesta. Tätä mukaillen emme ole tehneet alkaneen vuoden operatiivisiin ennusteisiimme hienosäätöä oleellisempia muutoksia, vaikka komponenttien globaali allokaatiotilanne ja oman toimituskyvyn kestävyys (ml. likviditeetti) edelleen akuutteja huolenaiheita ovatkin. Tänä vuonna odotamme Enedon suorituskyvyn paranevan oleellisesti ja liikevaihdon kohoavan 19 % 43 MEUR:oon paranevan kysyntäympäristön ja oman teknologisen kilpailukyvyn perässä. Oikaistun liikevoiton arvioimme puolestaan ponnistavan 1,1 MEUR:oon tuntuvan liikevaihdon kasvun, sen skaalautumisen ja samaan aikaan läpi tulevien käänneohjelman tehokkuushyötyjen ajamana. Oleellisimmat riskit liittyvät käänneohjelman arvioitujen hyötyjen ulosmittaamisessa onnistumiseen.
Arvostus on ankara
Enedon ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 57x ja 19x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 26x ja 14x. Enedon yhtiö- ja riskiprofiili huomioiden nämä tasot ovat vaativia, vaikka ennusteissamme onkin sisällä jo hyvin reippaanlainen tulosparannus. Myöskään kuluvan vuoden 0,6x tasolla olevaa volyymipohjaista EV/Liikevaihto-kerrointa ei mielestämme varsinaisena turvaverkkona voida pitää, kun sen suhteuttaa kasvu- ja kannattavuusodotuksiimme kohdistuviin epävarmuuksiin. Tätä kokonaisuutta heijastellen yhtiön arvostuskuva ei ole viimeisten kuukausien aikana juurikaan muuttunut ja osakkeen hinnassa on näkemyksemme mukaan sisällä liikaa toteutetun käänneohjelman ajan yli realisoituvia hyötyjä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille