Enento: Näkymät eivät kirkastuneet merkittävästi

Enenton operatiiviset Q1-avainluvut olivat ennusteidemme mukaiset. Ohjeistusta ei saatu vieläkään ja etenkin näkyvyys Ruotsin kuluttajaluottotietomarkkinan kehityksen suhteen on vielä heikko. Odotuksemme markkinan elpymisestä lykkääntyi hieman ja teimme lähivuosien tulosennusteisiimme pieniä leikkauksia. Viimeaikaisesta heikosta trendistä huolimatta markkinan pohjat saattavat olla jo käsillä. Ensi vuoteen katsoessa arvostus on jo houkuttelevalla tasolla (oik. P/E 13x ja EV/EBIT 11,5x) ja puoltaa osakkeen kyydissä pysymistä. Tarkistamme tavoitehintaamme 19,0 euroon (aik. 20,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme.

Alkuvuoden kehitys odotustemme mukaista

Enenton raportoitu Q1-liikevaihto laski 7 % 37,3 MEUR:oon ollen linjassa ennusteemme kanssa. Lasku oli odotetusti edelleen peräisin Consumer Insight -liiketoiminta-alueesta (vertailukelpoisesti -14 %, ) ja maantieteellisesti Ruotsin liiketoiminnoista. Business Insight -liiketoiminta-alue onnistui kasvamaan vertailukelpoisesti 2 %, missä muun muassa yhtiön uudet kiinteistö- ja compliance-palvelut ovat kehittyneet suotuisasti. Heikentyneiden volyymien aiheuttaman marginaalipaineen myötä oikaistu liikevoitto laski ennusteidemme mukaisesti 9,4 MEUR:oon (Q1’23: 12,0 MEUR). Volyymikehityksen tuomaa painetta kannattavuuteen avitti yhtiön sopeutustoimet ja kiinteissä kuluissa nähtiinkin laskua. Huolimatta vaisusta alkuvuodesta ennusteidemme mukainen Q1-raportti oli osaltaan huojentava, sillä ilman ohjeistusta näkyvyys kehitykseen on heikompi.

Ohjeistusta ei annettu vieläkään – näkymät edelleen sumuiset

Enento pidättäytyi edelleen antamasta ohjeistusta erityisesti Ruotsin kuluttajaluottotietosektoriin liittyvän heikon näkyvyyden vuoksi. Osaltaan epävarmuutta näkymien suhteen nähdäksemme aiheuttaa myös huhtikuussa lanseerattu positiivinen luottotietorekisteri Suomessa, joskin yhtiö itse ei tässä vaiheessa odota tämän tuovan merkittäviä muutoksia sen liiketoimintanäkymiin. Joka tapauksessa näkyvyys säilyy edelleen suhteellisen heikkona, joskin ilman uusia makrotaloudellisia shokkeja emme odota toimintaympäristön enää heikentyvän nykyisestä. Yhtiö näkee edelleen H2:lle pientä optimismia näkymien suhteen, mutta emme kuitenkaan odota merkittävää elpymistä vielä loppuvuonna. Odotamme kuitenkin yhtiön liikevaihdon ja tuloksen palaavan kasvuun Q3’24 alkaen, missä isossa roolissa on heikot vertailukaudet.

Maltillinen arvostus puoltaa pysymään kyydissä epävarmuuksista huolimatta

Enenton vuosien 2024-2025 oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat 12x-11,5x ja vastaavat P/E-kertoimet 17x-13x. Emme näe merkittävää nousuvaraa kuluvan vuoden kertoimissa, mutta ensi vuoteen katsottuna arvostus on jo mielestämme houkuttelevalla tasolla operatiivisen tulosparannuksen sekä laskevien rahoituskulujen myötä. Näiden toteutuminen vaatii taakseen kuitenkin toimintaympäristön elpymistä, minkä ajankohtaan liittyy edelleen epävarmuutta. Korkojen lähtiessä aikanaan laskuun yhtiö hyötyisi tästä nähdäksemme vivulla sekä kohentuneen kysyntäympäristön sekä velkaantuneen pääomarakenteen vuoksi laskevien korkokulujen kautta. Näemme yhtiön lähivuosien tuloskasvupotentiaalin kuluvan vuoden heikolta tasolta hyvänä (oik. EBIT 2024e-2027e CAGR ~¨7 %), minkä lisäksi noin 6 %:n osinkotuotto tuo merkittävää tukea tuotto-odotukselle. Lyhyen aikavälin haasteista huolimatta näemme osakkeen riski/tuotto-suhteen hyvänä puoltaen osakkeen kyydissä pysymistä.