Enento Q4 perjantaina: Markkina säilynyt vaisuna

Enenton toimintaympäristö on säilynyt Q4:llä haastavana, minkä myötä odotamme yhtiön liikevaihdon ja tuloksen jatkaneen selvässä laskutrendissä. Vaisun markkinakehityksen myötä olemme tehneet hienoisia negatiivisia tarkennuksia (2-3 %) lähivuosien liikevaihto- ja tulosennusteisiimme. Kurssinousun myötä osakkeen voimakkain aliarvostus (2024e oik. EV/EBIT 12,5x ja oik. P/E 14x) on purkautunut, mutta tuloskasvusta ja osingoista muodostuva tuotto-odotus on mielestämme edelleen houkutteleva puoltaen osakkeen kyydissä pysymistä. Laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) ja toistamme 21,0 euron tavoitehintamme.

Enento Q4 perjantaina kello 12.00: Liikevaihto ja tulos jatkaneet loppuvuonna laskutrendissä

Odotamme Enenton raportoidun Q4-liikevaihdon laskeneen 7 % 39,9 MEUR:oon. Ylärivin laskua ajaa etenkin kuluttajaluottotietopalveluiden heikentynyt kysyntä. Syksyllä näiden volyymit romahtivat yhtiön mukaan Ruotsissa peräti 20 %, eikä näiltä tasoilta olla elvytty vielä Q4:llä. Myös myynnin ja markkinoinnin sekä suoraan kuluttajille myytävien palveluiden kysyntätilanne on arviomme mukaan jatkunut heikolla tasolla. Maantieteellisesti heikkous kohdistuu edelleen Ruotsiin, ja Suomen liiketoiminnan odotamme kehittyneen olosuhteet huomioiden suhteellisen hyvin. Segmenteittäin Consumer Insight -yksikkö vetää liikevaihdon laskua, kun taas Business Insight -yksikön kehitys on arviomme mukaan ollut selvästi vahvempaa riskienhallinta- ja compliance-palveluiden jatkaessa hyvässä vedossa. Yleisesti liikevaihtoon painetta tuo lisäksi Ruotsin ja Norjan kruunun heikkous sekä Tambur-alustan luovutus. Vertailukelpoisesti odotamme liikevaihdon laskeneen Q4:llä noin 3 %.

Enento on ohjeistanut vuoden 2023 oikaistun käyttökatemarginaalin olevan 36-37 %, minkä kanssa 36,7 %:n ennusteemme on linjassa. Q4:n oikaistun liikevoiton ennustamme olleen 11,0 MEUR (Q4’22 13,3 MEUR), mikä vastaisi 27,5 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia (Q4’22: 30,9 %). Kannattavuuden heikkenemisen taustalla on etenkin liikevaihdon lasku, joka heijastuu korkeiden bruttomarginaalien vuoksi voimalla tuloslaskelman alimmille riveille. Toisaalta yhtiön sopeutustoimet (kuten muutosneuvottelut 2023 alussa) osaltaan tukevat kannattavuutta. Odotamme yhtiön hallituksen ehdottavan viime vuoden tasoista 1,0 euron osakekohtaista osinkoa.

Toimintaympäristö säilynee haastavana vielä alkuvuonna, mutta yhtiöllä on eväät tuloskasvuun vuonna 2024

Raportissa kiinnostuksen kohteena on luonnollisesti yhtiön kuluvan vuoden ohjeistus ja näkymät, joiden odotamme indikoivan haastavan markkinatilanteen jatkumista ainakin alkuvuoden ajan. Tunnelin päässä on myös valoa korkojen käännyttyä jo hienoiseen laskuun. Nykyiset ennusteemme odottavat liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 2,5 % 161 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton paranevan 47,7 MEUR:oon (29,6 % lv:sta). Siten ohjeistuksen tulisi indikoida kasvua niin liikevaihdon kuin tuloksenkin osalta. Ennustamaamme tulosparannusta tukee hienoisen volyymikasvun lisäksi yhtiön kulusopeutukset, kuten tietyistä IT-toiminnoista syntyvät säästöt. Yhtiön 8 MEUR:n tehostamisohjelman run-rate vaikutus Q3’23:n lopussa oli 5,3 MEUR, missä odotamme edistystä Q4:n aikana.

Kurssinousu purkanut aliarvostusta, mutta tuotto-odotus puoltaa edelleen pysymään kyydissä

Enenton osake on elpynyt tuntuvasti viime syksyn pohjilta ja yhtiön vuosien 2023-2024 oikaistut EV/EBIT kertoimet ovat nyt 12,5x-11x. Kurssinousun myötä osakkeen selkein aliarvostus on purkautunut ja kertoimien tuoma tuki tuotto-odotukselle on vähentynyt. Noin 6 %:n tuloskasvusta, 5-6 %:n osinkotuotosta sekä lievästä kertoimien noususta muodostuva tuotto-odotus on mielestämme edelleen houkutteleva ja puoltaa osakkeen kyydissä pysymistä.