Enento Q4’24 -ennakko: Vaimeus on jatkunut

Enento julkaisee Q4-tuloksensa perjantaina kello 12.00. Toimintaympäristö on säilynyt edelleen vaisuna, minkä odotamme näkyvän myös Enenton Q4-luvuissa. Olemme tehneet pieniä negatiivisia tarkennuksia Q4-ennusteisiimme ja odotamme vaisun vertailukauden tasoista liikevaihtoa. Operatiivisen tuloksen odotamme laskeneen hieman vertailukaudesta yhtiön kulurakenteen kohdatessa painetta usealta suunnalta. Mielenkiinto raportissa kohdistuu kuluvan vuoden näkymiin, joissa emme odota juhlan aiheita ainakaan alkuvuoden osalta. Nykyiset ennusteemme odottavat yhtiön palaavan tänä vuonna maltilliseen kasvuun, mutta ennusteisiin liittyy huomattavaa epävarmuutta etenkin Ruotsin murroksessa olevan luottomarkkinan vuoksi.

Liikevaihtokehityksessä odotuksissa vakaantumista

Odotamme Enenton Q4:ltä vertailukauden tasoista 38,9 MEUR:n liikevaihtoa (aik. 39,3 MEUR), mikä tarkoittaisi viime vuoden aikana nähdyn liikevaihdon laskutrendin katkeamista. Syy tähän on kuitenkin pääasiassa entistä heikompi vertailukausi, sillä varsinaista elpymistä kysyntäympäristössä ei ole vielä tapahtunut. Segmenteittäin tilanne on arviomme mukaan entisen kaltainen: Consumer Insightin kysyntä on ollut heikkoa sekä Ruotsissa ja Suomessa ja odotammekin liiketoiminta-alueen liikevaihdon pysyneen laskussa. Business Insightin kehitys on ollut arviomme mukaan heikkoa Ruotsissa, mutta selvästi parempi Suomessa, ja odotamme liiketoiminta-alueelta maltillista kasvua. Norjan ja Tanskan liiketoimintojen kehityksen odotamme olleen suurempia maita selvästi parempaa, mutta näiden merkitys konsernin lukuihin on vielä pieni.

Kustannuspuolella paineita

Leikatun liikevaihtoennusteen myötä myös tulosennusteemme laski hieman Q4:n osalta ja tuore ennusteemme odottaa Enenton oikaistun Q4-liikevoiton olleen 9,9 MEUR (aik. 10,1 MEUR), mikä tarkoittaisi pientä tuloksen heikentymistä vertailukaudesta (Q4’23: 10,5 MEUR). Liikevaihtoennusteemme ollessa vertailukauden tasolla odotammekin yhtiön kohdanneen selvää kustannusinflaatiota. Tätä on arviomme mukaan aiheuttanut muun muassa kasvaneet aineistonhankintakustannukset (painetta bruttomarginaaliin), lisääntyneet uusien tuotteiden markkinointipanostukset sekä maltillinen palkkainflaatio. Samalla yhtiön aiemmin loppuun saatettu tehokkuusohjelma tuo tiettyjä säästöjä, mutta nettona odotamme kustannuspaineiden olevan säästöjä hieman suurempia. Raportoidun liikevoiton odotamme olleen 6,2 MEUR (Q4’23: 5,9 MEUR), mitä painaa jatkuvien PPA-poistojen lisäksi yhtiön teknologia-alustan siirtymään liittyvät kertaerät (ennuste -1,8 MEUR). Näiden yhtiö on kommentoinut jatkuvan ainakin vielä H1’25:lle. 

Odotamme Enenton hallituksen ehdottavan viime vuoden tapaan 1,0 euron osakekohtaista osinkoa. Osinko olisi yli yhtiön raportoidun sekä oikaistun osakekohtaisen tuloksen (sekä vapaan kassavirran), eikä olisi siten nykyisellä tulostasolla kestävällä pohjalla. Ennusteissamme vuoden 2024 tulos jää kuitenkin pohjatulokseksi, minkä myötä hieman tulosta korkeampi osinko yhtenä vuonna ei olisi nähdäksemme erityisen dramaattista, vaikka osingon leikkaaminen voisi myös olla hyvin perusteltu ratkaisu. Mikäli hallitus päätyisi ehdottamaan 1,0 euron osinkoa maksettaisiin se todennäköisesti viime vuoden tapaan kahdessa erässä ja toisen erän maksu jätettäisiin hallituksen myöhemmin päätettäväksi.

Kuluvan vuoden näkymiin liittyy vielä merkittävää epävarmuutta

Tilinpäätöksessä katseet kohdistuvat ohjeistukseen ja kuluvan vuoden näkymiin. Nykyiset ennusteemme odottavat Enenton liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 3 % 157 MEUR:oon. Ohjeistuksen tulisi siten indikoida kasvua, mutta kasvuennusteeseen liittyy tässä vaiheessa nähdäksemme vielä huomattavaa epävarmuutta. Yleisesti emme ole havainneet yhtiön kommenteissa kysyntäympäristön osalta vielä merkkejä elpymisestä ja Ruotsissa tänä vuonna todennäköisesti voimaan astuva uusi sääntely (mm. korkokaton tiukennus ja lainojen kustannuskatto) tulee aiheuttamaan vastatuulta Ruotsin luottomarkkinaan ja siten myös Enenton luottotietopalveluiden kysyntään. Samalla kuitenkin korkojen laskun pitäisi tukea kuluttajaluottotietopalveluiden elpymistä ainakin Suomessa ja odotamme myös Business Insight -liiketoiminta-alueen jatkavan maltillista kasvuaan muun muassa uusien tuotelanseerausten turvin. Näkymiin liittyvän epävarmuuden vuoksi on myös mahdollista, että yhtiö pidättäytyy aluksi antamasta ohjeistusta viime vuoden tavoin (ohjeistus annettiin vasta Q2-tuloksen yhteydessä). Oikaistun liikevoiton odotamme paranevan maltillisesti 43,6 MEUR:oon (27,9 % lv:sta). Ennustamamme maltillinen tuloskasvu vaatii kuitenkin taakseen liikevaihdon palaamista kasvuun, ellei yhtiö ryhdy merkittäviin uusiin kulurakenteen sopeutustoimiin. Alkuvuonna markkinatilanne tuskin tuo kasvulle vielä merkittävää tukea. Pidämme kuitenkin realistisena, että loppuvuonna markkinatilanne tukee jo selvemmin yhtiön palaamista kasvuun.