Enento: Toimintaympäristö ei ole helpottumassa hetkeen

* Konsensus kuvastaa tilannetta ennen tulosvaroitusta

Laskemme Enenton tavoitehinnan 21,0 euroon (aik. 24,50 €) ja toistamme lisää-suosituksemme. Pidämme negatiivisen tulosvaroituksen aiheuttamaa kurssireaktiota rajuna laskeneista ennusteista huolimatta. Näemmekin osakkeen tuotto-odotuksen parantuneen kurssilaskun myötä, mutta emme pidä arvostusta (2023e EV/EBIT 13x) poikkeuksellisen houkuttelevana ottaen huomioon liiketoiminnan lyhyen aikavälin heikot ajurit. Siten jäämme odottamaan vielä parempaa riski/tuotto-suhdetta ottaaksemme voimakkaampaa näkemystä osakkeessa.

Kuluttajatietopalveluiden odotettua heikompi kysyntä johti kasvunäkymien lievään laskuun

Enento laski maanantaina kuluvan vuoden ohjeistustaan liikevaihdon osalta alaspäin. Enento odottaa nyt liikevaihdon laskevan 0-1,5 % (aik. kasvaa 0-5 %) ilman Tambur-palvelun poistumisen vaikutusta vertailukelpoisin valuuttakurssein verrattuna vuoden 2022 liikevaihtoon. Kannattavuuden osalta ohjeistus on ennallaan, ja Enento odottaa oikaistun käyttökatemarginaalin olevan välillä 36,0-37,0 %. Laskeneen liikevaihto-ohjeistuksen taustalla on etenkin Consumer Insight –liiketoiminta-alueen odotettua heikompi kehitys Ruotsissa kolmannella vuosineljänneksellä. Kommentoimme tulosvaroitusta tarkemmin jo eilen aamulla.

Lähivuosien ennusteisiin pieniä leikkauksia

Tulosvaroitus ei ollut erityisen dramaattinen, sillä ennusteemme oli jo entuudestaan aiemman ohjeistushaarukan alalaidalla. Markkinan pysyessä haastavana kasvun kääntyminen lievästi negatiiviseksi ei ole erityisen yllättävää ottaen huomioon, että oikaistu kasvu oli vain niukasti plussan puolella H1’23:lla (+0,5 %). Kuluvan vuoden liikevaihtoennusteemme laski 2 % ja ennustamme nyt liikevaihdon laskevan 7 % (vertailukelpoisesti noin -1 %) 155 MEUR:oon. Kuluvan vuoden tulosennusteemme laski 3 % ja ennustamme oikaistun käyttökatemarginaalin päätyvän 36,4 %:iin. Yhtiö ei näe tällä hetkellä selkeitä merkkejä markkinatilanteen merkittävästä paranemisesta loppuvuonna ja odotamme markkinan heikkouden jatkuvan vielä ensi vuoden puolella. Laskimme siten myös lähivuosien liikevaihto- (~2 %) sekä tulosennusteitamme (~3-4 %).

Q3-raportti perjantaina 27.10: Haastava neljännes takana

Ennustamme Enenton Q3-liikevaihdon laskeneen 11 % 35,9 MEUR:oon. Liikevaihdon laskua ajaa etenkin kuluttajaluottotietopalveluiden heikentynyt kysyntä, Tambur-alustan luovutus sekä Ruotsin ja Norjan kruunun heikkous. Business Insight –liiketoiminta-alue on jatkanut hyvässä vireessä ja täällä odotamme etenkin riskienhallinta- ja compliance-palveluiden kasvaneen. Vertailukelpoisin valuutoin ja Tamburista oikaistuna odotamme liikevaihdon laskeneen noin 3 % vertailukaudesta. Oikaistun liikevoiton odotamme olleen Q3:lla 11,1 MEUR (Q3’22: 13,6 MEUR), mikä tarkoittaisi 30,8 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia (Q3’22: 33,5 %). Yhtiöllä on korkeat bruttomarginaalit, joten liikevaihdon lasku heijastuu voimalla tulosriveille. Suhteellista kannattavuutta toisaalta tukee yhtiön alkuvuonna pitämät muutosneuvottelut ja muut tehostamistoimenpiteet.

Tuloskasvu ja osinko luovat mukavan tuotto-odotuksen

Enenton vuosien 2023-2024 EV/EBIT-kertoimet ovat 13x-12x. Pidämme kertoimia neutraaleina, emmekä näe niissä olennaista nousuvaraa nykyisessä korkoympäristössä. Lisäksi tuloskasvun liikkuessa tulevina neljänneksinä väärään suuntaan, voivat osakkeen lyhyen aikavälin nousuajurit olla vähissä. Osakkeen tuotto-odotus lähivuosille muodostuu ennustamastamme noin 7 %:n tuloskasvusta ja 5-6 %:n osinkotuotosta. Helsingin pörssistä löytyy myös paljon muuta kohtuuhintaista ostettavaa, emmekä pidä nykytilannetta siten poikkeuksellisena ostopaikkana. Jäämmekin odottamaan vielä parempaa riski/tuotto-suhdetta ottaaksemme voimakkaampaa näkemystä.