Etteplan Q1 keskiviikkona - tuloskasvua luvassa

Suunnitteluyhtiö Etteplan julkaisee Q1-raporttinsa keskiviikkona noin kello 14:00. Liikevaihto kasvoi Q1:lla edelleen voimakkaasti yritysostojen tukemana, mutta edellytyksiä on myös hyvään orgaaniseen kasvuun markkinatilanteen oltua ilmeisesti suotuisa. Odotamme selkeää parannusta myös kannattavuudessa, mihin on hyvät lähtökohdat vaikealta vertailukaudelta. Mielenkiinnon kohteita raportissa ovat lisäksi edelleen yritysostojen (Espotel, Soikea Solutions, SAV ja arvato) kehitys, toimintaympäristön todennäköinen parantuminen, markkinanäkymät ja strategisten hankkeiden eteneminen. Osakkeen korkea arvostustaso vaatii taakseen suotuisaa kehitystä laajalla rintamalla, mutta toistaiseksi merkit ovat positiivisia.

Odotamme Etteplanin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä noin 51 MEUR:n tasolle (Q1’16: 38,6 MEUR). Vertailukaudesta odottamamme noin 32 %:n kasvu tulee valtaosin yritysostoista, mutta viimeaikaisien signaalien perusteella myös markkinakehitys on ollut hyvällä tasolla. Etteplan hankki vuosi sitten kahdella yrityskaupalla Espotel Oy:n ja Soikea Solutions Oy:n, joiden ympärille muodostetulta Sulautetut järjestelmät ja IoT -palvelualueelta odotamme Q1:lla 12,9 MEUR:n liikevaihtoa. Tekninen dokumentointi-alueella odotamme vahvan kasvun jatkuvan (ennuste +14 %), joskin hidastuvan vuodesta 2016 (kasvu 23,8 %). Suunnittelupalveluissa odotamme Q1:llä suhteellisen neutraalia kehitystä. Ennustamme liiketuloksen olleen noin 3,0 MEUR (Q1’16: 1,9 MEUR). Yritysostot lisäävät aineettomia poistoja, joilla ei ole kassavirtavaikutusta. Tämän takia parhaiten liiketoiminnan kehitystä kuvaa operatiivinen liikevoitto, jonka odotamme olleen noin 3,5 MEUR (Q1’16: oikaistuna 2,1 MEUR). Uudelta Sulautetut järjestelmät ja IoT-alueelta odotamme vahvaa 1,3 MEUR:n operatiivista liikevoittoa (marginaaliennuste 10,3 %). Ennustamme Teknisen dokumentoinnin kannattavuuden jatkavan loppuvuoden 2016 mukaista elpymistään ja operatiivisen liiketuloksen olevan 0,8 MEUR (Q1’16: 0,7 MEUR). Suunnittelupalveluissa odotamme kohtuullista parannusta heikosta vertailukaudesta.

Etteplan ohjeisti tilinpäätöksen yhteydessä koko vuoden 2017 liikevaihdon ja liikevoiton kasvavan selvästi vuoteen 2016 verrattuna. Ohjeistus on mielestämme hieman varovainen ajatellen monia positiivisia ajureita vuodelle 2017. Uskomme yhtiön olevan varovainen, koska liiketoimintaympäristö on herkkä muutoksille ja epävarmuus suurien konepajojen kysyntään (Etteplanin avainasiakkaita) on edelleen korkea. Viimeaikaiset indikaatiot kertovat kuitenkin konepajojen suhteen hyvin positiivisesta markkinakehityksestä, minkä pitäisi heijastua nopeasti Etteplanin kysyntään. Odotamme yhtiön liikevaihdon nousevan vuonna 2017 noin 204 MEUR:oon (+11 %, 2016: 184 MEUR) ja operatiivisen liikevoiton kasvavan noin 15,2 MEUR:oon (+26 %, 2016: 12,1 MEUR).

Etteplan on edelläkävijä teollisten laitteistojen suunnittelualalla ja Managed Services, Kiinan hyvin toimiva offshoring sekä vahvat asiakkuudet antavat mielestämme yhtiölle selkeän kilpailuedun. Kiinan markkinoiden avautuminen ja Etteplanille tärkeä ulkoistustrendi tulevat olemaan fokuksessamme tuloslukujen ulkopuolella. Kiinan markkinoilta odotamme positiivista kehitystä. Yhtiö on myös laajentamassa toimintaansa Puolassa, mistä yhtiö tiedotti vasta. Etteplanin arvostustaso ei ole enää edullinen (2017e P/E lähes 18x ja EV/EBITDA 10x), joten positiivisen kehityksen onkin jatkuttava tuloksellisesti, strategisesti ja markkinatilanteen suhteen.