Etteplan Q2 - vahva tuloskehitys jatkui
Suunnitteluyhtiö Etteplanin eilinen Q2-raportti oli kokonaisuudessaan vahva ja odotuksiamme parempi. Olemme nostaneet lähivuosien ennusteitamme 5-10 % ja suunnilleen saman verran myös tavoitehintaamme 9,0 euroon (aik. 8,5 euroa). Toistamme kuitenkin vähennä-suosituksemme, koska osake on mielestämme vahvasta kehityksestä ja hyvistä tuloskasvunäkymistä huolimatta tällä hetkellä täyteen hinnoiteltu.
Q2-tulos oli erittäin hyvä ja ylitti odotuksemme. Liikevaihto kasvoi 8,2 % yhteensä 54,3 MEUR:oon (Q2’16: 50,2 MEUR), mistä valtaosa oli orgaanista kasvua. Vertailukelpoisilla valuuttakursseilla orgaaninen kasvu oli 8,6 %, mikä on erittäin hyvä taso erityisesti huomioiden, että Q2:lla oli nyt 3 työpäivää vertailukautta vähemmän. Operatiivinen liikevoitto nousi 4,7 MEUR:oon (Q2’16: 2,9 MEUR) ja oli 8,6 % liikevaihdosta (Q2’16: 5,8 %). Kannattavuutta tuki erityisesti liikevaihdon kasvu, markkinatilanteen piristyminen sekä Managed Services-indeksin nousu. Johdettujen palvelumallien (Managed Services) osuus liikevaihdosta oli H1:lla jo 57 %, kun yhtiön tavoitteena on nostaa taso yli 65 %:n vuoteen 2019 mennessä. Malli antaa yhtiölle paremman näkyvyyden ja joustavuuden omien resurssien käyttöön, ja samalla mahdollistaa lisäarvopohjaisen hinnoittelun. Hintapainetta on myös vähentänyt se, että osaajista alkaa olla jo pulaa. Strateginen kehitys on ollut vakuuttavaa varsinkin, kun yhtiö saa nyt vetoapua myös markkinoilta. Raportoitu liikevoitto oli 4,2 MEUR eli 7,8 % liikevaihdosta, kun ennusteemme oli 3,6 MEUR ja 6,8 %. Liikevoitto sisälsi noin -0,2 MEUR kertaluontoisia, odottamattomia eriä.
Etteplan toisti odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan koko vuoden 2017 liikevaihto ja liikevoitto kasvavat merkittävästi vuoteen 2016 verrattuna. Markkinanäkymiään yhtiö kuitenkin päivitti kertoen, että yhtiön toimintaympäristö kehittyy tällä hetkellä hyvin kaikilla markkina-alueilla. Erityisesti Suomen markkinatilanne on parantunut, ja hyvän kysynnän odotetaan jatkuvan. Positiiviset markkinanäkymät eivät olleet yllätys, mutta vahvistivat selvästi aikaisempia luottamusindikaattoreiden antamia positiivisia merkkejä. Luottamus positiivisen kehityksen jatkoon onkin nyt selvästi aikaisempaa vahvempi. Ennusteemme kuitenkin sisälsivät jo aikaisemmin loppuvuodelle Q2:n kaltaiset kasvulukemat. Olemme kuitenkin nostaneet kannattavuusennusteitamme Q2:n erittäin hyvän kehityksen jälkeen sekä loppuvuodelle että vuodelle 2018. Tämän takia lähivuosien tulosennusteemme ovat nousseet 5-10 %, mikä on tärkein syy myös tavoitehinnan nousulle.
Strategisesti Etteplan etenee edelleen erittäin hyvin. Managed Servicesin lisäksi Kiinan markkina jatkoi avautumistaan ja yhtiön paikallisille markkinoille myymät tunnit kasvoivat Q2:lla 45,0 %. Investointeja Kiinan kasvuun jatketaan ja vuosien kuluessa Kiinasta tulee vielä konsernitasolla kriittinen muutenkin kuin offshoring-mahdollisuutena.
Kokonaisuudestaan erittäin hyvästä Q2-raportista huolimatta toistamme vähennä-suosituksemme, koska arvostuskertoimet ovat erittäin haastavia. Kuluvan vuoden P/E-luku on noin 18x ja EV/EBITDA noin 11x, kun historiallisesti nämä luvut ovat olleet noin 14x ja 9x. Yhtiön arvostus on tällä hetkellä pitkälti linjassa yhtiön verrokkiryhmän kanssa, mikä tukee näkemystämme. Hyvät tuloskasvunäkymät huomioiden osake on mielestämme tällä hetkellä pitkälti oikein hinnoiteltu, mutta nousuvaraa emme siinä enää näe. Lisäksi on hyvä huomata, että riskit nousevat aina, kun arvostuskertoimia venytetään normaalitasoilta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Etteplan
Etteplan on vuonna 1983 perustettu suunnittelualan asiantuntijayritys. Yhtiön palvelut kattavat teollisuuden laite- ja laitossuunnittelun ratkaisut, ohjelmisto- ja sulautettujen järjestelmien ratkaisut sekä teknisen dokumentoinnin ratkaisut. Etteplanin asiakkaita ovat valmistavan teollisuuden yritykset. Yhtiö pyrkii palveluillaan parantamaan palvelujen ja suunnitteluprosessien kilpailukykyä tuotteen koko elinkaaren ajan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.08.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 183,9 | 213,5 | 231,9 |
kasvu-% | 30,32 % | 16,05 % | 8,64 % |
EBIT (oik.) | 11,8 | 16,9 | 19,2 |
EBIT-% (oik.) | 6,43 % | 7,90 % | 8,29 % |
EPS (oik.) | 0,40 | 0,51 | 0,58 |
Osinko | 0,16 | 0,24 | 0,29 |
Osinko % | 2,87 % | 2,23 % | 2,66 % |
P/E (oik.) | 13,96 | 21,39 | 18,79 |
EV/EBITDA | 11,17 | 13,18 | 11,09 |