Etteplan Q3 tiistaina: Heikkoutta odotettavissa

Etteplan julkaisee Q3-raporttinsa tiistaina noin kello 13.00. Yhtiön syyskuussa antaman negatiivisen tulosvaroituksen jälkeen on selvää, että takana on haastava neljännes. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen niukasti, mutta operatiivisen tuloksen heikentyneen vertailukauden tasolta. Raportissa kiinnostuksen kohteena ovat erityisesti näkymät, arviot heikon markkinatilanteen kestosta sekä yhtiön toimenpiteet tuloskehityksen korjaamiseksi.

Kysynnässä heikkoutta

Odotamme Etteplanin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla 2,5 % yhteensä 82,3 MEUR:oon. Kvartaalin kasvua on tukenut kaksi pientä yritysostoa (LAE Engineering GmbH ja High Vision Engineering), mutta näiden vaikutus liikevaihtoon on arviomme mukaan marginaalinen. Orgaanista kasvua tukevat hinnankorotukset, joiden läpisaaminen voi olla kuitenkin vaikeutunut kysynnän heikentyessä. Arviomme mukaan Etteplanin kysyntäympäristö on heikentynyt neljänneksen aikana, mistä myös yhtiön syyskuussa antama tulosvaroitus kielii. Suurin heikkous on Teknisen viestinnän ratkaisut -palvelualueella Keski-Euroopassa, jossa yhtiöllä on enemmän kuluttajatuotteita valmistavia asiakkaita. Täällä asiakkaiden volyymien lasku heijastuu Etteplanin kysyntään, eikä tätä ole saatu paikattua uusilla asiakkailla. Myös Ohjelmisto- ja sulautetut ratkaisut -palvelualueen markkinatilanne vaikuttaa edelleen olevan kireä, mutta käsityksemme mukaan Etteplanin toimenpiteet alueella ovat onnistuneet ainakin kohtuullisesti.

Investointinäkymän hidastuminen ja uusien tilauksien lasku aiheuttaa riskejä myös Suunnitteluratkaisut -palvelualueen osalta, jossa konepajat ovat merkittävä asiakaskunta. Tilauskantojen pitäisi kuitenkin vielä tarjota korkea aktiviteettitaso loppuvuodelle. Kyseinen Etteplanin historiallisen ytimen muodostava palvelualue on kuitenkin suoriutunut kuluvana vuonna selvästi muita palvelualueita paremmin ja odotamme sen erottautuvan jälleen edukseen. Ruotsin kruunun heikkous liudentaa myös Etteplanin raportoituja lukuja. Markkinoiden heikkous kasvattaa yleensä myös asiakkaiden kiinnostusta ulkoistusratkaisuja kohtaan, mikä on Etteplanille positiivinen ajuri. Toimialoista esimerkiksi puolustusvälineteollisuus on edelleen positiivisessa trendissä.

Kannattavuudessa odotettavissa pientä takapakkia

Etteplanin liiketoiminnan kannattavuutta kuvaa parhaiten liikevoitto ilman yritysostoista syntyviä aineettomia poistoja (EBITA). Odotamme oikaistun EBITA:n olleen Q3:lla 7,4 MEUR (Q3’22: 7,8 MEUR) tai noin 9,0 % liikevaihdosta (Q3’22: 9,8 %), joten odotamme kannattavuuden heikentyvän selvästi vertailukaudesta. Tätä ajaa arviomme mukaan etenkin kysynnän heikentyminen Keski-Euroopassa, mitä kautta laskutusasteet heikentyvät. Suomessa Etteplan voi käyttää lomautuksia tehokkaasti, mutta vastaava ei ole mahdollista kaikkialla. Myös yleinen kustannusinflaatio aiheuttaa edelleen painetta kannattavuuteen.

Segmenttitasolla odotamme jälleen erittäin vahvaa suoritusta Suunnitteluratkaisut -palvelualueelta, kun taas Teknisen viestinnän ratkaisut- ja Ohjelmistot- ja Sulautetut ratkaisut -palvelualuilla kannattavuus on edelleen potentiaaliin nähden vaisulla tasolla. Yhtiö on aktiivisesti pyrkinyt tehostamaan toimintaansa ja harjoittanut tiukkaa kulukuria, mutta toimenpiteet ovat ainakin osittain jääneet heikon markkinatilanteen jalkoihin. Osakekohtaista tulosta tarkasteltaessa on hyvä huomioida, että vertailukaudella sitä rasitti Semcon-ostotarjoukseen liittyvät valuuttasuojaukseen liittyvät negatiiviset erät. Epäonnistunut ostotarjous aiheutti kertaluontoisia kuluja myös raportoidun liikevoiton tasolla.

Näkymissä haetaan tuntumaa ensi vuoteen

Etteplan antoi syyskuussa negatiivisen tulosvaroituksen, jossa se arvioi vuoden 2023 liikevaihdon olevan 355–370 MEUR ja liikevoiton 26,0–28,5 MEUR. Tämä ohjeistus tullaan toistamaan, eikä loppuvuoden tulokseen liity enää suurta epävarmuutta. Odotamme Etteplanin 2023 liikevaihdon olevan 361 MEUR (+3 %) ja liikevoiton 26,8 MEUR. Vuoden lähestyessä loppuaan katseet ovat luonnollisesti kääntyneet jo ensi vuoteen, joten haemme raportista erityisesti rakennuspalikoita ensi vuoden ennusteelle. Paluuta tuloskasvuun tukevat erityisesti Ohjelmistot- ja sulautetut ratkaisut -palvelualueen odotettu elpyminen kuluvan vuoden vaisulta tulostasolta, minkä lisäksi potentiaalia on tietysti Teknisen viestinnän ratkaisut -palvelualueella. Näissä heikkous on ollut osin myös sisäistä, joten olemme kiinnostuneita kuulemaan korjaavista toimenpiteistä (ja aiempien onnistumisesta). Suuri kysymysmerkki on markkinakysynnän kehitys erityisesti Suunnitteluratkaisut-alueella, jos investointiaktiviteetti jatkaa laskuaan. Heikko kysyntä aiheuttaa yleensä hintakilpailua rajallisista projekteista, ja tätä painetta olisi vaikea vastustaa pitkään. Positiivisella puolella ovat ulkoistukset, joilla Etteplan voi mahdollisesti kiihdyttää kasvuaan vaikeassakin markkinaympäristössä.