Lähde: Inderes & Bloomberg (3 analyytikkoa, 24.10.2025) (konsensus)

Etteplan raportoi Q3-tuloksensa keskiviikkona 29.10 noin kello 13.00. Odotamme liikevaihdon kasvaneen hieman yritysostovetoisesti, mutta orgaanisesti odotamme liikevaihdon olleen vielä laskussa. Odotamme operatiivisen tulostason jääneen vaisuksi, mutta parantuneen kuitenkin erittäin heikolta vertailukaudelta. Varaa pettymyksiin ei ole, sillä yhtiön yllä leijuu selvä negatiivisen tulosvaroituksen riski nykyisten ennusteidemme ollessa aivan yhtiön ohjeistuksen alalaidalla. Se, että tulosvaroitusta ei ole tullut ennen tulosta viestii mielestämme, että Q3 on sujunut vähintään kohtalaisesti. Raportin keskiössä on luonnollisesti markkinatunnelmien haistelu ja asiakkaiden investointihalut.

Orgaanisesti liikevaihto pysynee laskussa

Odotamme Etteplanin liikevaihdon kasvaneen alle 3 % 82,0 MEUR:oon. Kasvu syntyy täysin yrityskaupoista (Novacon Powertrain -yritysosto sekä pieni Eltech Automation AB) ja orgaanisen kasvun arvioimmen olleen vielä selvästi negatiivista. Käsityksemme mukaan yleinen kysyntäympäristö on säilynyt edelleen haastavana, eikä merkittävää piristymistä kesän jälkeen olla havaittu. Tietyillä sektoreilla tilanne on parempi (kuten puolustus ja energia), mutta kokonaiskuva Etteplanin asiakastoimialoilla on vaisu. Haasteena on yleisesti yhtiön asiakaskunnan haluttomuus investoida ja kannattavuusfokus, minkä myötä esimerkiksi tuotekehitystoimintoja on siirretty kustannustasoltaan halvempiin maihin. Odotamme Suunnitteluratkaisuilta yritysostovetoista kasvua (ennuste +7 %), Teknisen viestinnän ja datan ratkaisuilta pientä orgaanista kasvua (+3 %) ja Ohjelmistoilta ja sulautetuilta ratkaisuilta selvää liikevaihdon laskua (-6 %).

Tulosta pitää parantaa erittäin vaisulta vertailukaudelta

Odotamme Etteplanin oikaistun EBITAn olleen 6,0 MEUR (Q3’24: 4,3 MEUR), mikä tarkoittaisi 7,3 %:n marginaalia (Q3’24: 5,4 %). Ennusteissamme on siten selvä parannus poikkeuksellisen huonolta vertailukaudelta ja isossa kuvassa kannattavuus jäisi ennusteillamme vielä varsin heikolle tasolle. Kannattavuutta painaa arviomme mukaan edelleen asiantuntijoiden heikot käyttöasteet ja orgaanisesti laskeva liikevaihto, minkä myötä myös kiinteät kulu skaalautuvat väärään suuntaan. Etteplan on kuitenkin sopeuttanut kulurakennettaan ja kapasiteettiaan viime aikoina voimakkaasti vastaamaan heikentyneeseen kysyntään, minkä pitäisi tukea operatiivista kannattavuuskehitystä. Sopeutustoimista on syntynyt kuitenkin merkittäviä kertaluontoisia kuluja, mutta suurimmat sopeutustoimet ainakin tältä erää ovat arviomme mukaan takanapäin. Raportoidun liikevoiton odotamme kasvaneen 4,4 MEUR:oon mittavien kertaerien värittämältä vertailukaudelta (Q3’24: 1,4 MEUR).

Negatiivisen tulosvaroituksen todennäköisyys kasvaa, jos Q3 pettää

Etteplan on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 365-385 MEUR (2024: 361,0 MEUR) ja liikevoiton (EBIT) olevan 19-24 MEUR (2024: 18,4 MEUR). Meidän ennusteemme ovat aivan ohjeistushaarukan alalaidalla (liikevaihto 366 MEUR ja liikevoitto 19,2 MEUR). Siten jos Q3-luvut jäisivät ennusteistamme (niin liikevaihdon kuin liiketuloksen osalta) alkaisi negatiivinen tulosvaroitus näyttämään entistä todennäköisemmältä. Joka tapauksessa tulosvaroituksen riski kuluvan vuoden osalta on mielestämme edelleen läsnä ja ohjeistukseen yltäminen vaatii yhtiöltä onnistumisia loppuvuonna. Raportissa kiinnostuksen kohteena on markkinatunnelmat ja miten asiakkaiden investointihalut eri toimialoilla ovat kehittyneet. Edellisen raportin aikaan tunnelma oli osaltaan odottava, sillä kesän jälkeisten projektien käynnistymisaktiviteetti oli vielä epävarmaa ja nyt saamme lisää konkretiaa, miten loppuvuosi on käynnistynyt. Etteplanin haasteita peilaten tilanne on siinä mielessä ristiriitainen, että verrokeilta on nähty Q3:lla myös onnistumisia (mm. Rejlers ja Prevas), joskaan liiketoiminnat eivät ole ikinä täysin vertailukelpoisia mm. asiakkaiden toimialajakauman vuoksi.