Etteplan Q4 torstaina: Avainluvut tiedossa, joten keskitytään näkymiin

Etteplan julkaisee tilinpäätöstiedotteensa vuodelta 2023 torstaina 8.2.2024 noin klo 13. Negatiivisesta tulosvaroituksesta ja merkittävistä vastatuulista huolimatta Q4-tulos tulee olemaan kohtuullisen hyvä. Alustavien tietojen jälkeen Q4-tulos on pääosin tiedossa, ja huomio raportissa kiinnittyy vuoden 2024 näkymiin ja ohjeistukseen sekä eri segmenttien kehitykseen. Vuonna 2024 yhtiön odotetaan pystyvän parantamaan tulostaan, vaikka markkinatilanne on ainakin alkuvuonna vielä haastava.

Liikevaihto kasvussa haasteista huolimatta

Tulosvaroituksessa annettujen alustavien tietojen pohjalta Etteplanin liikevaihto on ollut Q4:llä noin 94,2 MEUR, mikä tarkoittaisi 3,5 %:n kasvua vertailukaudesta. Vaikka kasvunopeus ei päätä huimaa, kehitys on selvästi parempaa kuin edellisinä neljänneksinä markkinan heikkenemisestä huolimatta. Vaikeassa markkinatilanteessa tämä indikoi sisäisesti varsin hyvää onnistumista, mikä tarkoittanee aiemmin tehtyjen korjaustoimien onnistuneen erityisesti Ohjelmisto- ja sulautetut ratkaisut -segmentissä. Huomioiden myös, että neljänneksellä oli nyt vähemmän tehokkaita työpäiviä ja sairaslomia oli poikkeuksellisen paljon, liikevaihtokehitystä voidaan jopa pitää yllättävän hyvänä. Asiantuntijayhtiöille tehokkaiden työpäivien määrällä on merkittäviä vaikutuksia.

Kannattavuus terveellä tasolla

Q4-liikevoitto on ollut noin 8,0 MEUR, mikä tarkoittaa lievää heikentymistä Q4’22-vertailukaudesta (8,4 MEUR). Kannattavuus on vastatuulista huolimatta terveellä tasolla, eli liikevoittomarginaali on noin 8,5 % ja EBITA-% arviomme mukaan noin 10,0 %. Tämä on myös yhtiön tavoitetaso, mutta kausiluontoisesti vahvalla Q4:llä merkittävästi parempaankin olisi normaalisti mahdollisuuksia. Segmenttikohtaisia tietoja yhtiö ei antanut, mutta arviomme mukaan aiemmin hankaluuksissa ollut Teknisen viestinnän ratkaisut -segmentti on pystynyt ottamaan askeleen eteenpäin markkinahaasteista huolimatta. Odotamme vahvaa kannattavuutta sekä Suunnitteluratkaisut että Ohjelmisto- ja sulautetut ratkaisut-segmenteiltä, jossa nähtiin voimakas kannattavuusparannus jo Q3:lla. Tulosvaroituksen yhteydessä mainittiin myös, että tulosta heikensivät korjaukset kulukirjauksissa. Tietämättä asiasta tarkemmin näiden vaikutusta on hankala arvioida, mutta epäilemme niiden tulevan uudemmista, kansainvälisistä liiketoiminnoista.

Koko vuosi 2023 oli Etteplanille vaikea ja tuloksessa otettiin takapakkia. Alustavan tuloksen mukaan Etteplanin vuoden 2023 liikevaihto on noin 359 MEUR ja liikevoitto (EBIT) noin 25,4 MEUR. Arvioimme vuoden 2023 osakekohtaisen raportoidun tuloksen olleen noin 0,66 euroa, ja yhtiö on maksanut perinteisesti osinkoina noin 50 % raportoidusta tuloksestaan. Tätä kautta ennustamme osinkoehdotuksen olevan noin 0,33 euroa/osake.

Näkymät vuodelle 2024 tarjoavat eniten uutta informaatiota

Eniten odotettu osuus tilinpäätösraportissa on ohjeistus vuodelle 2024 sekä näkymät yleensä. Tulosvaroituksen kommenttien pohjalta yhtiön kysyntätilanne on edelleen heikentynyt loppuvuonna, mikä on näkymien kannalta ikävä merkki ja aiheuttaa huolia siitä, onko suunta myös alkuvuonna alaspäin Euroopan teollisuuden mukana. Toistaiseksi paras arvio lienee se, että vuoden 2024 ensimmäinen puolisko on edelleen hankala, mutta markkina piristyy vuoden loppua kohti. Odotammekin tällä hetkellä Etteplanin liikevaihdon laskevan Q1’24:llä, jossa vertailukausi on vielä merkittävästi parempi, mutta kääntyvän tämän jälkeen lievään kasvuun. Koko vuoden 2024 liikevaihdon kasvun odotamme olevan erittäin maltillisella noin 2 %:n tasolla yhteensä 365 MEUR:n tasolle (konsensus 377 MEUR), mutta erityisesti yritysostojen avulla kasvua voidaan kiihdyttää.

Kannattavuuden ja tuloksen osalta odotamme sen sijaan selkeää parannusta vuodesta 2023, jolloin sekä Ohjelmistot- ja sulautetut ratkaisut- että Teknisen viestinnän ratkaisut- segmenteissä oli myös sisäisiä ongelmia. Näiden poistuessa ennustamme Etteplanin liikevoittomarginaalin nousevan noin 8 %:n tasolle (2023e: 7,1 %) ja liiketuloksen nousevan noin 29 MEUR:n tasolle. Myös tulosennusteemme vuodelle 2024 on maltillinen verrattuna konsensukseen (2024e liiketulos 30,3 MEUR), joten markkinaodotuksiin yltäminen vaatinee omia ennusteitamme korkeampia lukuja indikoivaa ohjeistusta.