Evli laaja raportti: Matkalla laatuyhtiöt-kategoriaan

Toistamme Evlin 12,5 euron tavoitehintamme sekä lisää-suosituksemme. Evli on viime vuosina edennyt strategiassaan erittäin hyvin ja tämän seurauksena yhtiön tulos on noussut uudelle tasolle. Yhtiön tuloskasvunäkymä on vahvan strategian toteutuksen myötä lähivuosille erittäin hyvä ja odotamme yhtiöltä selkeää tuloskasvua. Keskeisenä riskinä tuloskasvulle on yleinen markkinatilanne, jolle Evli on selvästi sen verrokkeja herkempi. Osake ei kurssirallin jälkeen ole enää halpa, mutta vahva tuloskasvu sekä korkea osinko tarjoavat edelleen riittävän tuotto-odotuksen. Evlin laaja yhtiöpäivitys on luettavissa täältä.

Kotimainen sijoituspalveluyhtiö

Evli on sijoittamiseen erikoistunut pankki, joka tarjoaa asiakkailleen kaikki keskeiset sijoittamiseen liittyvät palvelut. Konsernin asiakaskunta koostuu pääosin instituutioista, yrityksistä sekä varakkaista yksityishenkilöistä, joille yhtiö tarjoaa varainhoito- sekä neuvonantopalveluita. Yhtiö työllistää noin 250 henkilöä ja sen toimipisteet sijaitsevat Helsingissä, Turussa ja Tukholmassa. Evlillä on kolme segmenttiä: Varainhoito- ja sijoittaja-asiakkaat, Neuvonanto- ja yritysasiakkaat sekä Konsernitoiminnot. Varainhoito on segmenteistä ylivoimaisesti suurin ja sen kehitys on sijoittajan kannalta täysin ratkaisevassa roolissa. Konsernitoiminnot on tukifunktio, mikä tarjoaa pääasiassa palveluita konsernin kahdelle muulle segmentille. Evli on panostanut strategiassaan voimakkaasti Varainhoidon kasvattamiseen ja viime vuosina myös kulutehokkuus on parantunut selvästi historiallisesti vaisulta tasolta.

Lähivuosien tulosnäkymä on vahva kunhan markkinatilanne kestää

Evlin tulostaso on tehnyt selvän tasokorotuksen viime vuosien aikana. Tulosparannuksen taustalla on Varainhoidon voimakas kasvu ja tämän myötä parantunut kulutehokkuus. Tulosparannus on kestävällä pohjalla, sillä se perustuu jatkuviin tuottoihin. Vuoden 2019 erinomaisen markkinakehityksen ansiosta Evlin lähtökohdat vuodelle 2020 ovat erittäin hyvät. Ennustamme yhtiöltä selkeää tulosparannusta vahvan kasvun ja parantuvan kulutehokkuuden myötä. Mielestämme tulosparannuksen ajurit ovat tällä hetkellä hyvin selkeät ja siihen liittyvä epävarmuus rajoittuu lähinnä nykyiseen epävarmaan markkinatilanteeseen. Kokonaisuutena ennustamme lähivuosille (2019-2021e) noin 13 %:n vuotuista tuloskasvua. Yhtiön tase sekä vakavaraisuusasema ovat vahvoja ja näkemyksemme mukaan yhtiön pitäisi lähivuosina pystyä maksamaan koko tulos ulos osinkoina, osinkopolitiikkansa mukaisesti.

Osakkeen tuotto-odotus edelleen hyvä

Rajun kurssinousun jälkeen (6kk / ~50 %) osake ei enää ole halpa ja osa kurssinoususta on tullut kertoimien nousun kautta. Nykyinen arvostustaso (P/E 2019 17x) alkaa olla kipurajoilla ja näkemyksemme mukaan yhtiön hyväksyttävä taso on jonkin verran tätä alempi. Vahva tuloskasvu yhdessä korkean osinkotuoton kanssa tarjoaa kuitenkin edelleen riittävän tuotto-odotuksen. Sijoittajien on tärkeä huomioida, että Evlin laatu on parantunut merkittävästi strategian vahvan etenemisen seurauksena. Tästä osoituksena mm. jatkuvien palkkioiden vahva kasvu, tuloksen aiempaa parempi ennustettavuus ja parantunut kulutehokkuus. Tämän johdosta tuloskasvuun liittyvä epävarmuus on pienentynyt selvästi (rajoittuu lähinnä markkinatilanteeseen).